“全球IPO低迷并不妨碍港交所忙碌依旧”

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年上半年，全球ipo (首次公开募股)活跃度下降，香港交易和结算所有限制企业)以下的“香港证券交易所”也迎来了全球金融危机后最惨淡的时期。 在前6个月的情况下，香港证券交易所将在今年出让ipo融资额的世界第一。

ipo低迷并未阻碍香港证券交易所的忙碌，这几天，香港证券交易所迎来了一系列好消息。

6月15日，香港证券交易所和世界首屈一指的基础金属交易中心—；； —； 伦敦金属交易所( londonmetalexchange，简称lme ) )达成了收购协议。

6月28日，沪深交易所与香港证券交易所签署协议，三方各出资1亿港币，拟在3个月内成立合资企业，年内发布集沪、深、港三地的跨境新指数。

6月29日，商务部副部长蒋耀平代表中央与香港特区政府签署《关于建立内地与香港更紧密经贸合作关系的安排》补充协定9(CEPA9 )，增加了43项服务贸易开放和便利贸易投资的措施。

繁忙的香港证券交易所无疑是香港经济活力的最佳特征—； —； 以股市价格计算，香港证券交易所已经是世界市值第二大交易所。

/ S2 /瓶颈

6月底，会计师事务所德勤发表了报告。 由于全球经济前景不明朗，影响了上市气氛，今年上半年香港上市的新股只有32只，募集资金约306亿港币，比去年同期的1872亿港币大跌约84%，这是2009年全球金融危机以来香港证券交易所最为惨淡的ipo表现。

连续三年ipo融资额居世界第一的香港证券交易所，今年的全年成绩降至世界第五。 个人有什么理由？

德勤分解引发了市场的担忧，因为欧洲都柏林危机和全球经济复苏缓慢，加上近期中国经济增长有放缓的迹象，中国经济可能硬着陆。 港股上半年也出现较大波动，恒生指数在年初大幅上涨后，5月下跌约2400点，年初以来收益全部“乌有”。 资料显示，由于行情不稳定、投资者信心下降等因素，上半年有15只以上的新股被搁置或延期上市，这一数字也创历史新高。 例如，英国宝石商格拉夫钻石此前就取消了10亿美元ipo的采购。 在成功上市的新股中，平均融资规模也大幅缩小，主板交易从去年同期的16亿港币降至6亿7000万港币，创业板从1亿2000万港币降至1亿1000万港币。 另外，39%的新股未售完，即使部分上市项目很火，但86%的超额认购情况没有超过10倍。 为了刺激投资者的意愿，新股价格的85%低于募集股价范围的中位数，约1/3为以下限价。

纵观全球市场，上半年ipo活跃度有不同程度的下降。 在清科研究中心关注的国内外10多家市场，今年上半年仅上市229家，比去年同期的339家下跌32.4%，融资总额和平均每家融资额也分别降至440.62亿美元和1.92亿美元，比去年同期分别为51%和27.5%。

虽然受到全球大环境的影响，但据《金融时报》报道，香港股市面临的问题是ipo以前的来源—； —； 中国的大型国有公司正在逐渐“枯竭”。 因为它们大多数已经在过去的十年里完成了上市。 《ipo :全球指南》的作者、曾任麦格理和野村证券亚洲股市主管的裴达希表示，在过去10年中，香港证券交易所幸运地迎来了中国建设银行、中国电信、中海油、中国人寿等内陆国企业的ipo。 这些ipo规模大，流动性好。 数据显示，内地公司在香港证券市场的分量越来越重，1997年6月，内地公司占香港证券市场市值不到20%，至年5月上升至59%。 同期，在香港上市的内地公司也从83家增加到697家，占香港上市企业总数的46%。

戴维·，担任香港证券交易所董事； 韦布说:“轻松赚大钱的日子正在结束。 ”。 裴达希也预计，未来几年香港股市ipo融资总额将降至年均100亿-150亿美元，远低于几年前，届时ipo融资额将达到这一水平。 年，最后一家未上市的大型国有银行中国农业银行在香港和上海均上市，筹资金额达220亿美元。

不过，清科研究中心报告称，尽管上半年内地公司海外上市数量较去年同期大幅减少，但香港主板仍是中资公司海外上市的首选市场。 今年上半年，香港主板、纽约证券交易所、香港创业板和法兰克福证券交易所共有24家内地公司上市，共融资29.81亿美元。 其中19家在香港主板上市，融资额28.73亿美元，占上半年内地公司境外上市总数的79.2%和融资总额的96.4%。

“下半年香港ipo市场仍将面临诸多挑战，但应该不会比上半年的情况更糟。 ”德勤中国上市业务集团华东区合作伙伴纪文和在谈到香港市场时表示:“香港ipo市场将继续受到经济波动和其他交易所竞争的影响，但乐观地说，内地企业对海外上市筹资的诉求依然强烈，香港可以继续受益， 此外，人民币国际化和香港第二上市进程逐渐简化等好处，也将为香港ipo市场提供支持。 ’根据德勤的估计，今年全年香港证券交易所共发售80只新股，总资金额在1100亿-1600亿港币之间。 领域方面，预计仍将集中在金融服务、能源资源和零售方面使用板块的公司。 普华永道集团合作伙伴陈晨光也预测，香港证交所年融资额为1000亿-1500亿港币，下半年大市仍有波动，不利于大企业集资，新股价格仍处于较低水平

模型转换

长期以来，ipo一直是香港股市的一大重点，也是香港作为金融中心的一大标志。 目前，ipo业务遇到瓶颈的香港证券交易所不再单纯依赖股票业务，而是尝试大宗商品等新的资产类别，以实现业务多元化。

香港证券交易所的转型走势很精彩—； —； 6月15日，香港证券交易所和伦敦金属交易所联合，香港证券交易所与LME 100 %控股股东LMEHoldingsLimited(LMEH )签订框架合同，金额为13亿8800万英镑)约166亿7300万港元)的现金，为lmen

年9月，lme宣布出售股票。 消息一出，包括美国芝加哥商品交易所、新加坡证券交易所、美国洲际交易所在内的全球10多家知名交易所进入“追求者”行列。 经过9个月的招标，此前不太好胜的香港证券交易所将在最后一轮获得首位，预计今年第四季度正式成为这家全球最大金属交易所的新东家。

许多业内人士看到此次收购，分析认为，lme选择香港证券交易所，很大程度上与香港证券交易所的“中国本土背景”有关。 知名的lme交易品种包括铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，每年全球基础金属期货交易约8成由lme完成，但中国内地的金属消费量约占全球的42%，扩大中国内市场是lme的决定 对香港证券交易所来说，这是进入商品市场的重要一步，也是进入国际市场的可喜一步。

然而，180倍以上的并购市盈率也受到不少谴责，至少对资本市场的首次并购反应是负面的。 6月15日当天，香港证券交易所股价下跌4.4%，随后一周，股价持续下跌4%。 考虑到香港证券交易所宣布收购lme后，其股价更是跟着大市场下跌了近三成。

怀疑不是空穴来风。 lme在业界的地位自不必说，但与地位不相称的是盈利能力。 年，lme成交的交易单位达到1亿4700万手，合同名义价值达到15万亿4000亿美元，但巨大的交易规模并未给lme带来巨额利润。 年末，lme的净资产为7643万英镑，税后利润为768万英镑。 以香港证券交易所13亿8800万英镑的报价计算，此次收购的市盈率达到181倍。 这是所有交易所合并案中前所未有的高市盈率。 据新闻报道，香港证券交易所为此必须向银行借款至少11亿英镑。 因此，一位业内人士评论说，这样的高价反映了香港证券交易所在商品期货方面的经验不足，以及香港证券交易所急于进入商品期货行业。 但是，香港证券交易所表示，lme过去一直以“限制溢利”这种低收入模式运营。 这是因为在判断lme的价值时，不应该单独评价lme过去的利益。 另外，lme此前宣布将从今年7月开始调整合同收钱，按调整后的标准计算，lme去年的利润可达到2382万英镑。

lme的其他部分未换算成金额的核心价值在于其在有色金属行业的定价权，这也是香港证券交易所所重视的。 定价权只是指影响因素有两大因素，交易所规则和仲裁权。 因此，掌握交易所是掌握定价权的比较有效的方法或必要条件。 当然，香港证券交易所也很清楚，只收购交易所并不能完全掌握定价权。 市场人士分解的更可行的方法是，香港证券交易所收购lme后，发行越来越多的新产品，为新产品增加新的交易规则，从而逐渐减弱旧规则的影响。 香港证券交易所确定，如果收购成功，将开发价值链产品、索引产品、人民币计价合同等新产品，新产品必定是新价格。 另外，香港证券交易所计划建立垂直管理的结算系统，新产品和新结算系统预计将为香港证券交易所贡献新的盈利机会。

在更深的背景下，港交都有更大的野心。 香港致力于建设人民币离岸金融中心。 香港证券交易所总裁李小加毫不掩饰人民币国际化给香港证券交易所带来了商品、固定收益、货币各方面的快速发展。 从这个角度来看，两个交易都成功地合并了极高的互补性，即世界最大的金属交易所和世界最大的离岸中国交易所。

香港证交所还表示，在收购计划中，香港证交所将加强亚洲市场数据的发布和联通互联网，支持lme将仓储互联网扩展至亚洲，并利用香港的人民币交易、结算和结算基础设施开发新产品。 这对lme一定有很大的吸引力。 近年来，lme在新加坡设有办公室，但lme社长马丁·； 虽然阿博特多次访问中国，强调了中国市场的重要性，但lme在亚洲未能获得可与世界地位媲美的市场份额，中国市场尚未完全开放。 但是，lme不放弃，努力与监管层表达信息，希望在中国市场做更大的工作。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授建议，如果收购成功，香港证券交易所一定会成为亚洲最具实力的交易所。 面对国际一流交易所的竞争，香港证交所可以借鉴芝加哥商品交易所的“交易所集团”模式，通过不断收购和设立新市场来成立“香港交易所集团”。 除了竞争外，香港证券交易所也需要与国际交易所合作，利用“金砖”交易所联盟成员后发的特点，共同建立全球全天候不间断的交易平台。

合作

在lme收购案继续稳步推进后续业务的情况下，在香港回归祖国15周年之际的7月1日前夕，香港金融市场再次迎来了密集的“合作风暴”。

经过这一年的协商，沪深交易所和香港证券交易所于6月28日签署协议，在香港设立合资企业，从事金融产品的开发和服务。 合资企业初始注册资本为3亿港币，3个各部门派出3名董事，企业主要经营业务如下: 指数交易产品、股票衍生品等的开发和对外授权主要以三方市场交易品种为样本编制跨境指数的上市公司分类标准、新闻标准、研发新闻产品的营销、参与者服务、技术服务、设施建设等。 评论认为，新企业的设立将充分实现三地交易所特征互补，推动三地资本市场进一步国际化，整体提升中国资本市场竞争力。

李小加表示，三家交易所所长时间以来在多方面开展了良好的合作，新成立的合资企业将为三家公司的合作提供新的平台，推动内地和香港资本市场更快发展。 他强调，香港证券交易所执行收购lme主要是为商品市场服务，与沪深交易所建立合资企业是要与股市进行比较。 上海证券交易所总经理张育军表示，随着中国对外开放的扩大和人民币的国际化，加入国际资本市场竞争是我们的必然选择。 而且，深化与香港证券交易所的合作，研究开发面向海外市场的相同产品，将是内地和香港的“双赢”。 深交所总经理宋丽萍也表示，合资企业的设立有助于吸引海外投资者通过香港投资内地市场，大大提高内地资本市场对离岸产品市场的影响，为对外开放提供有益的探索。

时隔仅一天，6月29日，中央人民政府和香港特区政府在港签署“cepa9”，共宣布43项便利贸易投资和服务贸易开放措施。 这将进一步开启内地与香港在经贸行业的合作与交流。 cepa9提出，中国证券监督管理委员会降低内地企业在香港上市的资产规模。 香港财经事务及库务局发言人指出，目前香港的h股规模相对较大，这项新政有助于越来越多的内地企业作为“小h股”在香港上市。 cepa9还确定将积极考虑降低香港金融机构申请合格境外机构投资者( qfii )资格的相关资格要求。 香港财经事务及库务局发言人表示，希望香港的养老金和公积金等长时间资金可以投资内地。 此外，据cepa9称，研究香港证券企业与内地证券公司设立的合资证券投资企业持股比例增至49%，加深内地与香港商品期货市场合作的路径和方法等文案。

展开了一个个“多赢”的故事。 随着香港与内地经济的进一步融合，香港证券交易所也将获得更广阔的快速发展空之间。 胡俞越总结说，中央出台了一系列加强内地与香港在金融业合作的措施，包括支持第三方利用我国香港地区进行人民币贸易投资结算。 为香港相关长期资金投资内地资本市场提供便利的沪深港交易所将联合设立合资企业内地与香港相互挂牌的交易所交易基金等。 香港证券交易所要牢牢抓住这一机遇，深化与内地两个证券交易所、四个期货交易所特别是位于上海的前期所和中金所的协同合作，实现自身长期快速发展。 据德勤中国全国上市业务集团联合主管合伙人欧振兴介绍，各种合作安排也将有利于香港ipo市场重拾信心，提高内地公司对香港上市的意愿和投资者对新股的趣味性。 他认为人民币新股“只欠东风”，相信下半年香港市场将首次出现人民币新股。

(解放日报)。