“做空中国频现扰动股市 夸大风险内藏玄机”

本篇文章2914字，读完约7分钟

3月掀起的海外资金空中国旋风的影响在扩大。 外资投资银行、评级机构相继传唱空这出大戏，安硕富时的中国25指数基金空超过了2007年的最高水平，投资者对中国市场的未来充满不安。 无独有偶，23日公布的汇丰中国制造业4月份pmi初始值创下2个月以来的最低纪录，似乎与“空军”对中国经济的评价相呼应。

专家表示，当前经济增长减速确实暴露出潜在风险，但随着基础设施投资、新型城镇化建设、收入分配改革等多项措施的出台，中国经济未来将走出调整期。 外资机构显然有过分夸大潜在风险的嫌疑，但在国外，空组建巨头往往通过唱空银行股获得巨额利润。

“干空中国”的样子频繁出现

最近，人民币合格境外机构投资者试点扩大，a股加入国际基准股价指数等好消息相继公布，但a股上涨势头并未持续多久，强势利好空再次袭来。 数据显示，近几周，海外资金空中国的面貌频繁。 在美国上市的中国股票etf连续几个月遭遇减持，外资撤出离岸中国股票基金的一位私募相关人士表示，目前许多外资通过在港填补空单的方式空中资银行股。

据报道，据布隆伯格新闻统计，截至3月底，在美国上市最大的中国etf安硕富时，中国25指数基金大幅增加到4860万股，为2007年6月以来的最高水平。 安硕富时中国25指数基金跟踪在香港上市的大盘H股25股，包括中国建设银行、中国移动及中海油等多家蓝筹股。 根据国际资金跟踪检测机构epfr的统计，截止到4月17日的一周内，在中国股票的基础上进行了4亿7700万美元的资金净偿还，该基金连续8周“出血”，净流出资金达到23亿美元。

实际上，这个圈子大举进行空操作，与以前外资大企业、评级公司、解体商的“拥抱歌空”无关。 国际评级机构惠誉4月9日宣布，中国将长期偿还本币债务的评级从“aa-”下调至“a+”。 评级机构穆迪随后于16日确认，中国主权信用评级前景已从“稳定”下调至“负面”。 从3月开始，一些外资投资银行发表报告，建议客户减持中国股票，购买空中国四大银行的衍生品。

另一方面，经济数据降温似乎为这个圈子的空热潮提供了依据。 汇丰23日宣布，4月份中国制造业采购经理人指数预览指数降至50.3，3月份收盘价为51.6。 数据显示，4月份pmi比上个月下跌1.1个百分点，远弱于历史平均水平，表明经济复苏动能减弱。 加上此前公布的3月出口数据和1季度经济数据，这些经济指标持续走弱加剧了许多投资者对中国经济前景的担忧。

多个李空信号重叠，引起股市大幅震荡。 23日开盘后，股价指数受水泥建材、券商信托、航天航空空等板块跌势拖累迅速跳水，沪指跌幅超过2%，深成指跌幅更为剧烈，跌幅达到2.92%。

从港股市场来看，银行股的ah比价效果不断提高也成为市场空的主要动能。 数据显示，其中h股溢价率最高的是建设银行，但溢价率仅为5.01%； 此后，农业银行的溢价率为2%，工商银行的溢价率为1.81%。 其余银行股陷入h股价低于a股股价的局面，其中民生银行的h股溢价达到-25.77%。

夸大风险，内置玄关

此次外资在空中国背后的逻辑是，中国宏观经济前景暗淡，以及金融、房地产行业有可能发生资产泡沫。

据媒体报道，空巨头、国际基金总裁吉姆·查诺斯近日在19页的ppt上逐一分解了中国元素。 据他分析，中国每年增加的新债务带动了gdp增长，中国gdp增长的30%依赖于新的信贷创造，但一半的信贷创造游离于之前流传的银行渠道，投向了错误的经济部门。 而且，他对中国公司的利润前景有负面评价。

“中国经济确实处于危险的十字路口，从外界来看空和国内的彷徨并不是空空穴来风。 ”申银万国证券研究所首席宏观解体师李慧勇表示，从整体经济水平来看，以前流传的经济增长动力目前不全，但新的经济增长动力尚不确定。 经济增长可能处于下行阶段，但迄今为止的高速增长掩盖了包括金融、社会等在内的风险，这一点将逐渐明朗。 但是，潜在的风险并不一定会发展成真正的危机。

另一方面，一家外资机构认为，中国的信贷扩张还没有停止的迹象，外界对中国影子银行风险的担忧正在加剧。 央行最新统计数据显示，年一季度人民币贷款增加2.76万亿元，比去年同期增加2949亿元。 社会融资总规模为6.16万亿元，比去年同期增加2.27万亿元。 一些国际投资者将中国的信贷扩张作为风险扩散的首要来源之一。

另一方面，巨大的地方政府债务问题的处理路径不明确。 有研究报告指出，地方政府平台的债务问题受到土地财政和税收收入下降的影响，一些平台企业开始研究支撑政府的保障性住房等民生性项目，将保障性住房的任务分割为几个平台进行摊派，关于其价格收益

但是，与国外唱歌空中指向中国经济基本面风险的论调相比，业内人士认为这有过分夸张的嫌疑。 “我不认为海外资金真的在意中国的经济形势。 》海通证券国际首席经济解体师胡一帆表示，根据在美国和欧洲的路演经验，海外空机构实际上对中国证券市场，特别是银行板块感兴趣，是对金融业风险反复提出质疑的重要理由 去年11月和今年1月，这些海外组建空巨头空银行股获利巨额，因此有通过唱空来压低股价进行抄底的动机。

经济增长潜力很大[/s2/]

虽然中国经济的潜在风险不容忽视，但包括投资界、学术界在内的许多人表示，与新兴市场相比，中国仍然是一个有增长潜力的市场。 其中，温州、前海等多项金融改革冲破了以前流传下来的制度束缚，这些将为实体经济回归“健康状态”奠定基础。

李慧勇认为，潜在危机未必会成为真正的危机，中国经济应利用这一契机，通过新型城市化释放潜在内需，积极抑制风险或合理改革路径，以应对风险。 “我对中国经济前景的评价类似于1998年至2002年的情况，当时也同样在周边空和国内有彷徨的困境，但最终走出去，持续了9年的长期增长周期。 ”

摩根大通首席中国经济学家朱海斌认为，今年中国宏观调控的财政政策空之间，必须超越货币政策，包括扩大基础设施投资、服务业经营改革的结构性减税、社会保障体制投资的增加等。 短期内，政府可以调整财政支出结构，降低地方政府直接投资的作用，提高民生方面的支出增长。

一家机构认为，上海、江苏、湖北、湖南等华东和华中核心经济区的复苏有可能在第二季度出现。 机构报告称，今年的房地产调控将影响房地产销售，但对新开工恢复没有太大阻力的建材、运输等中游领域的繁荣季节将会推迟出现； 几乎所有领域的库存水平和生产能力利用率都处于低位，如果通过呼吁改善来提高开工率，将迎来大范围的库存补充。 另外，海外复兴对国内出口的正面影响也将在第二季度以后逐渐显现。

事实上，经济复苏的迹象在广东沿海城市很明显。 据广东省统计局22日公布的数据，今年一季度广东省地区生产总值为12612.88亿元，比去年同期增长8.5%，延续了年二季度以来的稳步上升态势。 广州市发改委专家分析认为，广东对全国经济运行趋势较为敏感，广州、深圳、佛山等制造业转型加速，更加重视经济快速发展的质量，其恢复情况也优于全国其他地区。 华东地区江苏省的经济增长率超过广东省，山东省发展势头也很好。 作为中国经济的引擎，东部沿海地区的经济复苏势头可以说是不错的。 总体来说，中国经济仍然值得期待。