“沪港通窗口发布：散户机构情绪两重天”

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[摘要]由于结构不同的交易市场，两地投资者对沪港通业务态度差异较大，港股散户热情不及a股股东，内地机构投资者不及香港机构。

一些基金企业在沪港通上市前，为偏好港股的投资集团推出了etf产品，但现在沪港通计划上线，这样的etf命运如何，是被清盘，还是被合并，还是被转型？

上海港通的准备工作已经五个月了。

市场不同的关联公司都向资产管理周报记者反映，沪港通业务已有条不紊。

上海港通系统进入市场演习阶段，首届市场演习反映“上海行情更新频率不稳定”。 另外，上海证券交易所将检查多家证券公司的准备工作，检查合格的将成为第一家“口味”的证券公司。

证券公司许多人表示，投资者的教育工作是当前的主要环节，系统和制度框架已经处于“等待”状态，但要培训顾客接受和适应新的交易规则并不容易。

由于结构不同的交易市场，两地投资者对沪港通业务的态度差异很大，港股分散投资者的热情不如a股股东，内地机构投资者不如香港机构的活跃。

网络整体的测试排放故障、一发催化剂

8月30日、31日，“沪港通”迎来首次市场演习，模拟文案为交易申报、成交返利、行情、名下变更等相应的注册结算业务。

“测试结束后，组织了上海港通会议。 上海证券交易所的后勤管理负责人发言说系统有问题。 也就是说，在行情的沪股通部分，沪市提供免费班次。 刷新频率设计为每隔3秒或5秒刷新一次，但测试时刷新间隔不均匀，刷新有时延迟1秒，有时延迟2秒。 》一位与上海港通设计相近的知情人士告诉资产管理周报记者。

“基本上测试很顺利。 每次测试前都有相关讨论，讨论时大家稍有共识，同时测试前就通过了一次，所以真正测试时出现的问题并不多。 ”根据上述知情同意书。

8月23日、24日，香港证券交易所首次进行沪港通连接测试，比较香港和上海两市场之间的北向和南向交易。 也就是说，集中于证券公司的订单手续，相关的买卖指令由香港证券交易所发送到上海证券交易所，香港证券交易所可以接收证券公司的信号，为首次市场演习做准备。 据香港媒体报道，96名交易所参与者和7名非交易所参与者参加了这次测试。

第二次市场演习时间是9月13日。 根据证券监督委员会9月12日的新闻发布会，此次测试将重点测试系统的压力测试场景、系统故障切换场景，验证各技术系统的实施解决性能、容量配置、故障恢复能力。

另一方面，9月第一周，上海证券交易所、中国结算等开始了港股公开第一轮的现场检查。 主要文案有业务计划及相关制度、投资者教育准备工作、新闻技术平台、结算计划、财务会计、合规与风控等。 据一家媒体报道，通过检验的有望成为港股通业务的第一家试点证券公司。

对此，上述相关人士向资产管理周报记者表示:“目前，上海证券交易所要求检查证券公司对沪港通的准备工作，如果通过检查，就可以参加沪港通。 检测标准目前还没有公布，首要的是看证券公司在系统准备、人员培训、投资者教育等方面的工作，现场上海证券交易所向证券公司进行咨询。 ”

他补充说:“证券公司试点的概念已经淡化。” “此前上海证券交易所推出了可以优先参加沪港通的会员机构，但大家并不清楚优先会员的条件，对实际的上海证券交易所也没有非常严格的要求。 但是现在上海证券交易所检查证券公司业务的态度非常认真，计划每周检查一点证券公司。 ”

“最重要的事件是10月上线，意味着一个以上的家庭。 对上海证券交易所来说，沪港通开放几家证券公司的试点意义不大，只要有参加沪港通的证券公司就可以了。 该相关人士解释说:“因为即使只有一个，这个业务也可以实际上携带账户。” “谁早点进入沪港通，谁都能赚大钱，所以证券公司对沪港通不能怠慢，怕以后失去顾客。 因为一旦损失，后果会非常严重”。

关于上海港通的“落地”日众说纷纭，据市场传言，最快将于10月13日开门。 证券监督管理委员会9月12日表示，目前沪港通各项准备工作正在按计划顺利进行，但具体开通时间尚未最终明确。

“现在的时间还没有决定。 10月13日由来自中国结算企业的人发表。 他在说考试的时间。 ”根据上述知情同意书。

他向记者解释说:“沪港通开通之日不是只在两个交易所咨询就可以了，而是根据两地证券监督管理委员会的确认、征求两地政府的意见，有可能涉及两地的金融合作、经济气氛等，所以一直没有决定。”

内地跃跃欲试，但香港散户没意思

“现在很多机构组织沪港通培训会，普及港股投资规则，有很多股东参加。 我接触了一些股东，专注于关于香港交易规则的详细问题，感觉他们对港股很感兴趣。 ’上海销售部的人告诉资产管理周报记者。

据了解，现行制度规定，香港股东合格投资者的证券和资金账户共不少于50万元人民币，这项规定至今未作调整。

业内人士表示，内地投资者对港股的态度正在全面试探，最大障碍是适应h股交易规则。 他们相信通过多次训练，股东的认识障碍和操作障碍将会被消除。

深圳一位基金经理在谈到沪港通时表示，投资者要对沪港通做出合理的评价，不要盲目跟风。 其实我们现在每天都在接受各种沪港通的训练，但我个人对这个事件很冷静。 如果不合理解体，和大众一起参加沪港通的投资，亏钱的概率会变高。 ”

他向理财周报记者分享了个人意见，他说:“以9月11日的成交量来看，港股成交量只有a股的1/6，有可能拉平估值。 平准后，双方有可能平准到中间，这需要投资者来计算，无法推测。 投资者要想成为沪港通，需要计算出双方的实力相当，但哪一方靠哪一方并不简单。 套利是指投资者卖出一只高价股票买便宜的东西，但套利过程中卖出高价股票买低的股票，也许可以消除最终的价差，但问题是如何消除。 ”

针对大陆机构投资者，前述相关人士提醒记者，“圈子里很多人很在意沪港通。 在与机构相关人员接触后，我感到机构对沪港通的热情小于散户，首要原因是有一点问题悬而未决。

以该记者为例，“现在基金根据投资区域进行分类，有投资国内a股的类型和投资海外qdii的类型。 现在没有可以投资海外和国内股票的基金。 如果基金企业利用港股通推出覆盖a股和港股的产品，社会需要定义新的基金类别。 证券监督管理委员会基金部确认了这一点。 ”

“据我了解，证券监督管理委员会基金部门已经起草了这方面的文件，允许公开招募和私募参加沪港通。 ”

“今后会发生越来越多的问题，但是很容易应对。 例如港股和a股交易不同，a股执行t+1，港股为t+2。 机构投资时，a股t+1资金入账后，是否可以投资港股，或者机构抛售港股后，不得在t+2内投资a股。 ”

其补充称，“另一个机构面临的问题是机构如何在qdii和港股通之间进行选择，他们将从价格、效率和额度进行考虑。 qdii有国内、国外2个主机，主机费一定很贵，但是没有上海港通。 价格会更低。 此外，投资者回购将提高通过沪港通的效率。 相反在限额方面，上海港通刚刚上市，对机构来说有限额限制。 如果限额怎么办，不是可以把qdii限额和沪港通限额混在一起使用吗？ ”。

这些都是只有主动管理型产品才会遇到的问题，被动型产品也会遇到操作上的挑战。

“一些基金企业在沪港通上市前，为偏好港股的投资集团推出了etf产品，但当时上市的是投资者不能直接购买港股，因此基金合同规定不能实物支付，只能用现金代替。 沪港通目前正在准备上线，投资者可以直接购买港股，这样的etf命运如何？ 是清盘，合并，还是转型？ 》香港投资者对沪港通又持有不同看法，香港资深投资者张先生(化名)以亲身经历向理财周报记者解释了不同集团的投资心理。

“香港本土的大型机构投资者对上海港通很感兴趣。 例如高盛、摩根系、花旗、ubs等。 因为他们有很多套利的渠道。 香港市场以机构为中心，如果机构投资者对沪股感兴趣，可以决定未来沪股的走势。 ”

“但是，我周围的香港私募没有兴趣。 问题是a股交易的结构。 我认识的私人朋友大部分都是对冲的。 因此，两地的交易必然必须是t+0。 但是，现在不能进行a股。 这样的不便降低了沪港通对香港私人的吸引力。 据我了解，香港私募基金的对冲工具不像内地单一，这些对冲工具可以衍生到纽约市场，甚至新加坡市场，很多产品可以通过国外市场进行对冲。 此外，大型机构拥有中长期的股权，私募股权短炒多，他们的交易方式与他们对沪港通的态度有很大关系。 ”

上述香港资深投资者表示，香港私募规模较小，相当于内地的中户和大户级，只有几十万到几百万港币的盘子。 “他们大多即日喜欢炒仙，在非常短的时间内买入和卖出，所以香港散户对内地交易制度非常没有习性。 ”

或大陆证券公司经纪业务的新“蛋糕”

上述上海营业部相关人士表示:“我们正在全力推进，以上海证券交易所的速度工作。 ”。

据悉，该证券公司已设立一级部门衍生品部，专门负责沪港通、个股期权等创新业务。

“投资者教育工作者有很多事情要做。 除了资金账户需要50万的硬性条件外，上海证券交易所也有适当性的要求。 例如，诚信记录，知识水平。 证券公司对投资者考核完毕后，对符合条件的投资者进行知识问卷考核，考核合格后进行培训，层层筛选的这些投资者，只是沪港通业务的潜在对象。 ’这个营业部的人是这样介绍的。

据此，目前投资者正在加强沪港通业务素养，实现“能解释交易规则、推荐港股、指导系统操作”的人才。

这个人对上海港通业务很期待。 “交易限额一下子满了，我担心可能不太够。 ”。 按照规定，沪股投资总额3000亿元，日投资130亿元；港股投资总额2500亿元，日投资105亿元。

据了解，一家证券公司早就掌握了营业部的客户，正在进行较为有效的投资者教育培训的东北部分证券公司计划于9月底完成6000户客户培训。

沪港通业务有望被市场人士拆解，成为另一家经纪业务的“蛋糕”。

一位沪港通分解师表示，a股市场股东的换手率和交易活跃度远远高于港股，对证券公司经纪业务的收入本身有好处。

另一方面，对于两地交易时间、交易机制存在差异可能带来的套利机会，考虑在香港或a股两地市场开发或采用衍生品工具的证券公司开发软件帮助投资者套利。

对许多证券公司的人来说，沪港通业务带来后续的快速发展空之间是最重要的。 证券公司人士表示，50万的资金账户标准将来可能会下调，越来越多的投资者将加入进来。 除交易量外，合格投资者的增加、佣金汇率的上升、配套投资领域的业务、衍生品业务的扩大，如融资融券服务也对证券公司的经纪业务产生积极的影响。

但上述香港资深投资者并不这样看，“香港是全球最大的权证交易中心，有严格的市场监管制度，缺乏内地这一经验，内地衍生产品对香港投资者缺乏吸引力。 例如，港票和股票一起在交易所交易，用同样的系统就可以了，但在内地不行。 ”

该人士认为，内地投资多种金融产品，需要在不同账户、不同系统、不同客户之间进行操作，极为不便。

证券公司相关人士表示，目前证券企业为沪港通投资者开设的沪市a股账户本质为普通沪市a股账户。 基于此，证券公司按照监管要求限制交易品种，短期内不能正常交易a股，只能用于港股交易。

消息称，一码通将于国庆上线，投资者只需身份证号码即可登录多个账户。 沪港通的投资者很快实现了“一人多户”。

(责任: df104 )