“绿地借壳谜题：盛高置地净资产负债率高达435%”

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随着壳信息的更新，绿地分割上市局似乎也逐渐清晰起来，现在似乎只有绿地和盛高的联合宣言确认比较晚。

截止到4月26日，盛高地已经停飞了一周，没有任何消息想要恢复卡片。

盛高停牌的具体理由我不知道，这几天绿地(特辑浏览)集团借壳盛高去港口上市的信息，发酵正在进行。

随着壳信息的更新，绿地分割上市局似乎也逐渐清晰起来，现在似乎只有绿地和盛高的联合宣言确认比较晚。

最新的一个例子是，根据4月23日香港《信报》的报道，绿地进入主盛高目前有两个方案，一个是绿地直接收购盛高约60%的股权成为控股股东，价值约24亿元。 其二，参考绿城中国引入九仓作为战术投资者的方法，盛高将在绿地发行60%新股。

《信报》进一步表示，绿地入股盛行已接近确定，双方现在正在讨论入股方法。 这是迄今为止看到的最“可靠”的消息。

租用雾壳

根据上述报道文案，绿地采用直接收购方法时，根据盛高停牌前收市值3.82港币的计算，收购为发行股10.5亿中的60%，除去折价或溢价，价值约24亿港元。

联合所资料显示，盛高主席王伟贤目前持有盛高71.61%的股份，相当于7.5亿股，按上述方法入主后，王伟贤持股量将降至11.6%。

另一方面，如果采用第二种方法，盛高将在绿地发行60%的新股，相当于6.3亿股，绿地占扩大后股东资本的38%。 王伟贤的股票持有量已经稀释到45%，但仍然是最大股东。

据报道，盛高现在也必须咨询独立的非执行董事的意见，停职需要持续几天。

无论如何，与上述消息相比，无论是绿地还是盛衰，都没有给出确定的应对措施。

但是，目前来看，绿地借壳而变高的信息可信度有点高。 理由二是负债高的盛高已经是投资者公认的“下一个绿色城市”； 绿地有迫切的香港上市融资计划。

“现在的壳虽然不脏，但没有什么价值。 ’有人这样表现了盛高现在的资产状态。

从盛高早些时候发布的年度报告来看，仅从数字来看，各指标的状况表明企业运营不仅仅是“一部分”不好。

年报显示，盛高共录得约17.67亿元毛利润，比去年同期减少约69%，企业持股人应占净亏损约9.38亿元，年同期净利润人民币8.98亿元。

毛利率从去年的19.39亿元减少到约4.05亿元，毛利率减少到23%。 截至年底，盛高手持现金为人民币16.5亿元，借款总额达68.38亿元。

值得注意的是，到年底，盛高资产负债率达到81.3%，净资产负债率为435%。 “盛高的净负债率非常高，几个月前就推测盛高会是下一个绿城，但现在房地产市场最糟糕的时间已经过去了，所以我不悲观。 ”港股拆股者明确了这一点。

但是，对绿地来说，我认为这是一笔好生意。 相关人士表示，对绿地来说，以24亿港币计算，盛高的外壳价格仍属合理。

发售谜题

实际上，绿地早于今年1月，就决定了租用外壳上市的计划。 当时，绿地集团董事长张玉良表示，绿地计划年将与酒店集团分割海外业务，通过借壳在香港上市，“借壳的目标目前已锁定”。 但否认这与企业的财务状况有关。

追溯绿地的上市过程，大致可以从2008年开始。

绿地集团董事长兼总裁张玉良在2008年接受记者采访时确定:“绿地一定会上市。”

据当时介绍，绿地上市有几个考虑方案，首要目标是国内ipo (首次公开发售)，只要是租用壳体，随时都可以进行。 但是，之后的几年几乎没有取得实质性的进展。

截止到年底，原由上海农委住宅运营的绿地集团20%的股份将移交给上海城投，市场开始猜测绿地，或借上海城投实现上市愿望。

但是，这一推测被张玉良否定，他说:“这曾经是设想之一，但没有可操作性，目前不可能。”

事实上，张玉良希望绿地独立上市，将集团建成公共企业。 年末，绿地集团内部表示，集团有意整体ipo上市，目前已进入实质性准备阶段。

公开资料显示，绿地长期无法上市，是由于其特殊的国企背景，股权结构相当复杂。

资料显示，在绿地股权结构中，上海国有资产监督管理委员会持股比例为51%，员工持股比例为46%，天宸集团和社会公众持股比例为3%，其中员工持股比例仍被认为是上市障碍。 绿地集团多元化经营已成为整体上市的障碍。

相关人士表示，绿地近几年发展迅速，全年房地产板块销售突破千亿美元，但其快速发展对资金诉求较大。 再加上绿地大量投入商业房地产建设，这部分的运营需要长时间持有，占用资金量非常大，所以绿地对融资的诉求也更为迫切。

资料显示，绿地预计全年商业房地产贡献率将突破60%，超过住宅。 目前，绿地已在全国各地及海外开工的超高层建筑突破20栋，在全国建成或酒店60多家，资产规模200多亿元。

预计入股[/s2/]

假设上述文章副本和各种猜测成立，不愿具名的港股拆股师表示，对于目前有较大融资诉求的绿地来说，采取入股盛高的方法可能更为可取。

该人士表示，绿地能否利用购置权进入主盛高，马上利用海外融资平台打水漂还不确定。 本来香港上市就有一定的上市条例规定，24个月内注入重大资产的，香港证券交易所将作为新股ipo上市处理。

但是，第二个方案有一定的灵活性，绿地可以通过目前的大股东购买资产，有机会规避相关条例，尽快进行绿地融资。 当然，资产注入的规模不能太大。 不能给统治权带来太大的改变。 ”

相关人士表示，股权进入方法可能风险稍低，作为战术投资者，毕竟股权进入数少，对绿地来说是一种可攻击的方法。

现在一个星期过去了，绿地借壳高价上市还不确定，这件事的最终成型者也有很多不确定性。

相关业界人士表示，对盛高来说，“卖盘”之所以增加，可能是因为他像当时的绿城一样无力，即使走到悬崖边上，也希望有人帮助他保存，但盛高不愿意直接转让企业。

关于绿地，根据张玉良的性格，也许并不是光想成为战术投资者就把盛高当做融资的桥梁这么简单，而是想把盛高这个“壳”抱在怀里。

当然，也有观点认为，即使绿地采取入股方法，也并不意味着绿地放弃借壳计划。 不排除绿地，可能只是首先作为战术股东，了解企业的实际财务状况，然后慢慢收购股票，注入资产，最终成为控股股东。

不仅如此，还有很多疑问留在这里。 业内人士表示，绿地被收购后，盛高手中仍有相当大的股权，不清楚是分期交易还是盛高继续持有。

另外，创始人在股权转让上也事先将部分高质量资产转移到了非上市公司，但此次盛高是否有同样的布局尚不清楚，原盛高管理团队将何去何从。

所有这一切都可能是整个交易谈判没能有最终定论的原因。