“高周转力撑高负债扩张 激进融创褪去顺弛标签”

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主张不再非法入侵的孙宏斌又开始扩张，不正是顺其自然的融会贯通能否消除外界对财务安全的质疑吗？

与绿城共同收购上海“富裕王朝”的动向被延期。 一位相关人士表示，收购该项目本身没有问题，但这个90亿美元的项目让许多感兴趣融和的投资者捏了一把汗。

经过顺驰的时代，现在的孙宏斌和融创无论是拿地还是收购项目，都很容易被贴上“激进”、“冒险”的标签。

年和年第一季度大幅增长的业绩，以及在核心城市的成功配置，使融和有足够的潜力，向用心的项目投入了大量资金，但随之而来的财务风险也不容忽视。

营销支持高速增长

对融和来说，这无疑是重要的一年。

在众多住宅企业为生存而艰苦奋斗的过程中，融和地扩大经营规模，在“追求”土地上更是游刃有余。

年报显示，去年一年，融革增加土地储备742万平方米，用于购买土地的金额达到120亿元。 截至目前，土地储备1470万平方米，其中权益土地储备约916万平方米。

另外，融和的业绩也迅速增长，年销售额为356.4亿元，比去年同期增长86%。 3年销售额的平均增长率达到了77%

明源地产研究院专家钟洪涛简称《东地产财经周刊》(以下简称《东地产》)。 (去年，使用高周转的运营模式，其营业收入比去年同期达到96.56%，远远超过了同业30%增长率的水平。 “该模式强调以周转率为中心，以高财务风险为代价的运营模式，对公司的运营要求很高。 ”

作为支撑企业整体高速发展的关键，融和的营销能力非常强。 “去年卖给孙宏斌的项目，到了他手里之后销售很好。 这方面的能力他比我们强两倍。 销售力差就是抵抗力差。 ”绿城中国理事长宋卫平在接受采访时表示。

融创中国企业品牌部负责人刘晓婧告诉《东地产》，融创西山壹号院在北京为年单盘销售第二位。 在天津、无锡，融创的销售额居当地第一位，与第二位有二三十亿的差距； 在重庆，销售额仅次于龙湖，位居第二。

“年1-4月，融资合同销售额145.4亿元，比去年同期增长121%。 集团看好未来快速发展，明年销售目标为450亿元，比去年增长26.4%。 ”。 刘晓婧说。

洪涛还强调要融和中国积极布局城市核心区域，通过各种合作模式攫取好土地，强调要在产品方面打造高端奢侈品，内外兼修建设高质量楼盘，保障了良好的销售业绩。

或者收购现有项目的形式可以迅速发挥营销融合的特点，获得共同土地不会造成恶性的涨价竞争。

通过股权收购，获得绿城在长江三角洲的9个项目，可销售总建筑面积367.8万平方米，其中权益建筑面积103.8万平方米。

在上海，绿城、保利、九龙仓和唐镇等地区共同征用土地，耗资近70亿元。 在杭州，以收购世茂子企业49%股份的形式参与了之江度假项目的开发，花费了9亿元。

融创不是顺驰的

融和的迅速增长，不可避免地会联想到过去的顺其自然。 顺驰“倒下”的原因被许多拆迁户认定为“拿地速度太快”。

当中国再次大举攫取土地时，投资者们纷纷提出质疑。 “孙宏斌又开始过激了吗？ 中国会重复同样的错误吗？ ”

对此，孙宏斌在采访中否认，称管理层在资金安全方面付出了相当大的努力，企业并不在短期内追求规模的扩大，而是关注价格的增长和现金有多少。 另外，融创首先在发达城市进行投资开发，每年取得土地的金额与企业的能力相符。

是不是吸取了顺化过快分散过多的“全国化”的经验，现在的融和热衷于攫取土地，但集中在几个中心城市，反复强调“地域深耕”。

刘晓婧在《东地产》中表示，“融创一直聚焦于少数经济活跃的核心区域，目前布局有京、津、沪、渝、杭五个重要城市。 这些城市的经济发展迅速活跃，人均费用水平很高，可以承载我们高端精品的快速发展战术。 并且，经过多年的城市深耕，我们将更好地了解当地的土地状况和顾客的诉求，使土地评估和项目定位更加准确； 这个城市的项目资源可以共享，可以降低相关费用和人才。 ”

“关于拿地，我们会严格遵守自己的土地大致情况。 选择合适的时机、合适的位置、合适价格的土地，首要考虑现金流是否满足项目操作、土地是否满足产品利润要求。 还是集中在我们深耕的区域。 ”刘晓婧说。

另一方面，钟洪涛表示，在顺驰时代，在土地取得、开工、靠拢的环节，通过实施“早”字战术，实现节节快、预售款提前回收。 通过“拖”字战术，合理拖欠土地款、工程款、广告款等多种货款，缺钱。

“目前，中国以高周转率为核心，补贴高价融资，牺牲毛利率，早日拿到土地，早日抛售。 对于土地储备、资金，这个周转率需要更高的平衡妙招。 ”

风险耐受性受到考验[/s2/]

虽然融创已经不是当时的顺利，但伴随高速扩张的负债率和财务风险依然不容忽视。

截至年初，融创融资两次，一次是1月通过股权分配方式融资20.1亿港币，另一次是3月发行的年到期5亿美元9.38厘优先票据，两次共融资约46.6亿元人民币。

一位名字不方便的行业专家告诉《东地产》，目前融和的营业收入比去年同期远远超过同行，但其资产负债率(扣除预扣额)高达61.74%，在前15家公司中位居第二，无疑面临着非常高的财务风险 现金流动负债率低于同业，反映了现金保障可能面临压力； 而且其经营性净现金流为-95.1亿，公司面临着很高的风险。

对此，刘晓婧告诉《东地产》，风险是系统性的评价，无法用负债率这个数据完全表达。 “对于风险控制，我们从公司战术、财务现金流管理、土地价款、销售等方面进行严格控制。 ”

孙宏斌会长也在业绩会见中坦言:“并不打算降低负债率，如果有机会将继续攫取土地。”

但是，不可否认，行业对金融状况的融和有一定的担忧。

标准普尔的报告中，将赋予融和的业务状况判断为“正常”，将财务风险判断为“较大”

据标准普尔信贷分解师蓓亚介绍，融资平均资金价格高于评级类同行企业。 这是因为企业有限的财政灵活性，以及侵略性扩张的部分资金由高额信托贷款提供。 “预计控股公司在未来两年将保持激进的扩张和增长偏好。 在我们的基准情景假设下，-年融创控股集团的总债务可能以每年20%左右的速度增长。 ”