“渣打:中国股市需关注政策风险 建议选择港股而非A股”

本篇文章2719字，读完约7分钟

6月27日，渣打中国财富管理部报告称，未来12个月的投资战略发生大幅改变，亚洲本币债务被删除，但仍被认为是全球股票最热门的资产类别。 关于中国股市，渣打中国个人银行首席投资战略负责人沈俊凡关注政策风险，建议选择港股而不是a股。

沈俊凡指出，年会是向更广泛的经济增长和更少的尾部风险“转移”的一年。 但是，这个过程由发达市场主导，快速发展中市场相对落后。

根据渣打投资的建议，低配股投资者必须考虑在一定时限内加仓。 的债市投资价值微薄，建议维持12个月的低利率，看好亚洲的本币债务。 另外，商品也降至低配比12个月，维持着低配比的黄金。

对于快速发展中市场的股票，渣打建议选择发达市场的股票，特别是收益率高、现金流充足的美国科技股板块，同时在全球股市投资时也选择高科技和上下游的相关类别，如港股的富士康。

对于欧美股市的超配提案，渣打只对中国股市提出了标准意见，这是考虑到了政策方面的不确定性。 “评价值的下降空之间有限，但是要持续上升，需要越来越多的催化剂，见底反弹的空之间很大。 中国的经济数据比预想的要弱，必须注意政策风险和国企改革的关注。 ”沈俊凡说。

他认为10月政治会议前中国改革的不确定性很大。 改革可能影响国有企业主导的msci指数的表现，最受银行、能源、电信板块或改革的影响。 但是，在更长一段时间内，改革是一个好因素。

此外，沈俊凡还建议投资者通过香港股市投资中国大陆。 他预计6个月内港股将在11750-8400之间横盘整理，短期趋势将向下。 他认为，目前港股估值较低，但在数据改善之前大范围估值重置的可能性较低，更愿意受益于十二五规划板块，包括基础设施建设、费用和能源改革等。

中国a股不在渣打全球布局战略范围内。 关于投资者关注的ipo重启，沈俊凡认为心理冲击多于对市场的实质性影响，投资者应该保持冷静，看到真正的价值不要过于恐慌。

——一

分支:是抄底还是不抄？ 港股的v字回升从800点开始

“李克强经济学”是领域内的新名词，其核心文案总结为“不放水、杠杆化、结构改革”。 中国银行领域走在其前列，预示着表外业务紧缩、边际收益下降、利差收窄，许多智库将面临小型城市商行和倒闭，股市前景堪忧。

人民银行态度合理调节流动性，维护货币市场稳定。 言论明确，资本市场呈现v形回升，香港股市在两个交易日内一度超过800点。 证券公司呼吁“抄底内银”，预言中资银行盈利增长率将降至10%以下，少数资产失配严重的城商行最快将在一年内破产。

海通国际首席经济学家胡一帆在接受本报采访时表示，中国银领域分为三个梯队，国有五大行监管完善，表外融资规模可控。 商务权混乱，产品结构单一，少数非上市银行违约风险最大。 村镇银行专注于实体公司的融资，逐渐成为地区金融的稳定器。 ”

6月27日，巴克莱亚洲首席经济学家黄益平报告称，由于金融杠杆作用，中国经济和资产价格面临下跌风险，未来3年内gdp将增长或阶段性“硬着陆”，资产质量较差的小型金融机构将在未来1年内破产。

内银行股在短暂反弹后，盈利被吐出。 6月26日，工商银行、建设银行和民生银行在“报复仪式”上反弹，上涨6%以上。 不到全天候，中资金融股可能再次转为下跌，分解材料出现“二次探底”。

不宜抄制股市内的银

港股5个交易日暴跌1800点，许多内银股技术超卖。 6月25日，人民银行没有恢复回购操作，而是向市场投放了流动性。 当天，他再次强调金融机构实际流动性充足，表示向符合宏观审慎要求的金融机构注入了流动性。 工商银行董事长姜建清也表示在市场波动时，希望发挥自身流动性充足的特点，稳定市场。

投资者闻风入市，探底。 6月26日一天，120亿港币直接流入内银股和相关认购凭证，大量补充仓盘股出现v形反弹，至482点上涨，至2万关口。 6月27日上市，资金持续流入资本金融股，工、农、中、建4大银行一度上涨3%，港股累计超过800点。 下午，建行、民生等内银行下跌，恒指涨幅缩小至100点。

证券公司呼吁，抄底的时机到了。 瑞信表示，市场过度解读内地解体危机，大跌反映的是利空。 人行、证券监管委员会、几家大银行共同发出维持稳定的信号，消除了市场担忧，恒指7月或大幅反弹。

交银国际董事总经理洪灏认为，流动性紧张只不过是阶段性资产的错配，近4000亿央票陆续于7月到期，短期流动性危机很快缓解，市场无需过度解读。 因此，市场上会出现交易性反弹，投机者必须趁低进入市场，但必须警惕“二次探底”的风险。

“人行横道在流动性管理上缺乏透明度，商业银行在政策调控的时间点不明确，市场承受力不足，导致了较大的下跌。 同业利率上升只是短期印象，资金在银行同业市场不断虚拟循环，无法传递到实体公司，内陆经济已经到了比较危急的边缘。 ”。 胡一帆表示，中国本土的银行领域已经告别了利润“高歌猛进”的时代。

评级机构标准普尔解体，流动性管理激进的银行利润将受到冲击。 预计到信贷规模收紧、隐性资产质量问题浮现、信贷损失上升的今年年底，中国银行领域的不良负债率将上升到3%，约为官方公开的3倍。

流动性宴会结束

“杠杆化”简言之就是货币总量的减少。 同业拆借利率高的企业，最终转嫁给融资公司，迫使借款人知难而退。 另一方面，流动性一旦失衡，银行向外借贷的意愿就会下降，信用增长就会减速。

“中国正在经历‘房地产+信用’的泡沫。 ”独立经济学家谢国忠表示，默许短期利率上升，将迫使银行改变从财富技术商品期限错配中获利的模式，如果加以杠杆化，无疑会导致股市和楼市的损失。

民生银行副总裁赵品璋近日表示，所有银行的非标准资产总额为120亿元，到7月20日将全部清零。 预计市场上中小银行将积极收紧财富、科技、商品等中间业务。

“清除表外融资对一些城商行来说，等于切断了他们的钱途。 ”。 胡一帆最近前往许多二、三线城市进行调查，表示:“大量资金通过表外融资投资房地产信托等高收益产品。 关于贷款业务，大型国有企业平均以6%的借款利率贷款，再以8%-10%的利息存入中型公司，中型公司再加4%-5%的溢价贷款给微型公司。 金钱在虚拟经济中流动，上升到了金融系统的风险。 ”

她预计商业银行依赖利率差盈利的模式不可持续，随着存款贷款规模效应的衰退，中国在银领域的利润增长率将平均从30%-40%下降到10%以下。 其中，如果不能调整股票混乱的非上市城市商行和资产的失配，违约潮将从房地产信托产品开始。

黄益平强调，人行只需根据需要在公开市场提供短期流动性支持，银行举债是为大规模利率市场化改革奠定基础。 资产质量较差的少数弱小银行将在今后一年内破产。 ( 21世纪经济报道)

(责任: df064 )