“沪港通来了外资长线部署 A股ETF吸引力不减”

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如果没有意料之外的话，沪港通将于下月上市，qfii (合格的境外机构投资者)和rqfii (人民币合格的境外机构投资者)和沪港通将排队，从各方面攻击a股。

很多朋友问笔者，沪港通中沪股通看起来最有弹性、最有潜力，表面上也远比qfii和rqfii有特点，投资者会抛弃qfii和rqfii吗？ 在长远的未来，笔者不排除内地所有a股将全面向国际投资者开放，额度也将全面开放。 但是目前沪港通限制很多，我认为qfii和rqfii的历史任务还没有完成。 一个重要说明是，与qfii有关的a股etf (交易所买卖基金)近来持续热销，成为市场热点。

引进外资长生产线

etf可以在交易所直接买卖，首要跟踪不同市场的权重指数。 etf分为实物etf或合成etf。 实物etf主要通过rqfii的实质性直接投资a股市场，直接跟踪相关指数的表现。 其中与衍生工具和交易对方的风险因素无关； 另一方面，合成a股etf只是金融衍生工具，不能直接投资a股市场，需要通过交易对方进行交易，达到模仿相关指数的效果。

近几个月来，大量热钱流入香港，其中明显资金流入a股etf板块。 不可否认，这与沪港通有密切的关系。 9月初，恒生指数一度达到25362.98点的高位，为2008年6月年来6年多来新高。 刺激港股的因素不是傲慢的经济数据，也不是利率因素。 相反，9月公布的大陆经济数据远远低于市场预期，但在美国联邦储备系统理事会之后，提前加息的预期更是高涨，客观环境并未特别配合当时的上涨市场。 不可否认，市场上涨的首要动力是沪港通。

海外资金的首要目标是在香港上市的a股etf，似乎是为了沪港通的投资而持续配置。 许多新上市的a股etf产品订单金额相当大，资金流入的趋势几个月来没有变化。 有兴趣的是，沪港通发布前，很多金融机构都有rqfii额度，但没有市场诉求，产品销售困难，发行商一个人坐在忧城。

现在，不仅是a股的实物etf，合成etf中也有很多资金流入。 笔者认为，a股etf吸引资本筹集，市值较单位资产净值出现溢价，反映出众多国际投资者看好a股市场未来走势。 短期波动是不可避免的，但国际投资者的长期配置不会改变。

etf产品仍然很有吸引力[/s2/]

笔者从内地与国际投资机构的信息表现和讨论中得知，目前境外投资者对a股市场的兴趣远大于内地投资者对港股的兴趣。 但是，当a股交易在香港“活跃”后，将逐渐成为香港主流的投资产品，投入越来越多的资金。

但笔者认为沪港通开通后，a股etf仍值得存在。 上海股市只包括沪股180、沪股380、a+h股，有整体限额限制和每日限额限制，约束无疑不少。 由于目前仍处于探索阶段，未来交易系统中的挑战仍需量化和面对。 沪港通正式启动前，实际资金流向难以明确，多方同行意见分歧，预计众多外资将继续运用a股etf提前布局。 沪港通不包括深圳上市的股票，存在过度集中于沪a股的风险，但是很多a股etf覆盖了沪深权重指数，可以对抗过度集中的风险。 此外，更有宏观中国概念的etf中，还包括在海外上市的中国顶级企业，在分散风险方面更为有用。 这是因为上海港通开通后，一系列的etf产品依然具备吸引力。

投资者在投资a股etf时，必须注意跟踪目标和构成结构。 更重要的是，需要研究相关etf发行者的经验和能力，以及同一产品在市场上的流动性是否充分。 如果只有个别a股etf产品受欢迎，多数冷却下来，整体板块的成交也将变得稀少，届时买卖差额将扩大，从而对投资者的买卖带来不良影响。

(责任: df104 )