“皮海洲：沪港通是否会导致港股“A股化””

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9月过去，10月到来，意味着备受市场瞩目的沪港通也将开通。

这是一个没有悬念的事件，正如沪港通计划的那样，几乎可以确定。 但是，沪港通对两个市场有何影响充满悬念。 例如，沪港通开通后，两地的资金流向香港股市还是a股市场？ 至少在目前，舆论的争论仍然很大。 另外，沪港通开通后，是a股“香港株化”，还是港股“a股化”，这也是投资者非常在意的问题。

关于第一个问题，尽管目前国内一些媒体对投资者进行“理疗”，沪港通开通后仍认为“a股投资将超过港股”，这表明香港投资者“北上”，热情爆棚。 但是，从香港市场上国内投资者在香港开户的情况来看，情况可能正好相反，国内投资者通过国内证券公司在香港分支机构开户的数量急剧增加。 香港散户对沪港通的热情不高。 对此，笔者认为a股市场资金将净流出香港股市，这一看法目前仍未改变。

沪港通开通后，是a股“香港株化”，还是港股“a股化”？ 这个问题值得商量。

沪港通开通后，如果a股能够“港股化”，这是市场各方尤其是管理层想要的结果，实际上这也是沪港通上市的重要目的之一。 毕竟，相对于a股市场和港股市场，香港股市明显成熟合理。 沪港通开通后，a股真的可以“港股化”，这意味着a股市场正在接近香港股市走向成熟。 这将是功德无量的事件。 但从短期来看，再从中期快速发展阶段来看，通过沪港通很难实现a股“港股化”的目标。 毕竟在这个问题上，a股市场和港股市场有很大的差距。 但从长期快速发展来看，沪港通的开通将向a股市场注入“香港因素”，这将有助于促进a股市场的成熟。

沪港通开通后，港股会“a股化”吗？ 这其实是目前两个市场非常担心的问题。 正因为香港市场是比较成熟的市场，如果沪港通后，港股“a股化”，这就意味着香港市场越来越不成熟，这无疑是香港市场快速发展的倒退。

出现这种担忧，显然是基于近期香港市场行情呈现“A株化”的趋势。 其最明显的标志是“壳股”、“细价股”被市场炒作。 例如英发国际( h k.00439，改名“光启科学”)是今年6月以来的炒作，股价从每股0.335港元上升到9月23日的最高值6.38港元，涨幅达到18倍的巨大。 这种对壳股的狂躁显然烙上了a股市场对壳资源股炒作的印记。 可以说，内地资金不断涌入，提高了市场活跃度，同时也对港股估值偏好、炒股风格产生了一定影响。

但是，我认为港股的“A株化”的看法还是偏颇的。 应该说，香港市场对“壳股”、“细价股”的炒作表明，随着内地投资者的加入，香港股市已经融入了a股的要素。 而且随着沪港通的开通，a股元素的力量将进一步加强。 但香港股市是一个比较成熟的市场，显然由“多元素”构成，其中包括原来的“香港元素”。 同时这种香港元素比较成熟，它也有可能影响a股元素。 当然也不排除受到a股元素的影响。 这个“香港因素”缺少a股市场的位置，即使沪港通开通，a股市场的香港因素力量也非常有限。 因此，沪港通的开通，只是让港股的投资风格增加了“a股风格”，而不是港股的“a股化”。

更重要的是，有两个非常重要的理由:港股不能“a股化”。 一方面是严格的市场监管，另一方面是比较有效的投资者保护机制。 在这两个问题上，香港股市与美国股市相比有一定的差距，但与a股市场相比有多重健全性。 例如，对欺诈上市企业的取缔严格到退市，这比不上a股。 此外，近期香港证券监督管理委员会被起诉前中信泰富被4500名投资者索取，这在a股市场更是闻所未闻。 因此，只要香港市场切实开展上述两方面的业务，香港股市就不能“a股化”。 换言之，只要香港股市的监管不是“a股化”，就不会有港股“a股化”。

(责任: df104 )