““沪港通”需要应对的四大风险”

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[股市繁荣为公司注入无限活力，但波动是金融领域的两面性特征，对于可能到来的大幅波动，监管者和投资者必须做好准备]

沪港通”即将开通，香港和内地两大金融界叫好。 简单来说，这次“沪港通”是深思熟虑的行动，也是国内经济体系运行至今的必要措施。

是活水

2008年世界金融海啸，曾经遭受重创的世界股市近年来恢复了活力。 无论是欧美国家，还是亚洲国家，除了中国内地、香港这些兄弟外，其他各国的股市指数都已经多次创新。 由于香港恒生指数股中近一半为内地公司，香港恒生指数低迷受内地a股影响。 两地指数不振的核心在a股。

近年来，政府费尽心思，想尽措施，搞活a股，但收效甚微，其原因无非是股东失望退场，股市缺乏活水。 此时，通过沪港通吸引海外投资者进入a股市场，正如当年自由行一样，自由行对香港经济贡献不大，但让香港各行各业充满信心，让香港经济重现活力。

更深层的意义是，2008年全球金融海啸以来，欧美各国实体经济遭受重创，债务危机是各国的噩梦，经济下滑导致费用不足，失业率居高不下。 欧美市场的支出不振也导致了以出口为导向的中国企业的经济效益下降。 公司振兴的做法不仅仅局限于增加投资、产业升级，这也是各地政府近几年大力采取的措施，但这些措施得不到资金。 内地公司特别是民营公司获得资金通常有银行贷款和资本市场——股市两种渠道。

民营公司融资难，已经是公开的秘密。 内地股市因为是当年的设计，公司从资本市场融资极其困难。 由于公司上市困难或上市后融资困难，股市失去了为公司服务的功能，公司很难或很少从股市中获利。 许多中小企业无法从正统渠道——银行和股市获得资金。

美国收紧信贷，9月17日美联储宣布每月减少100亿美元的购买债务。 紧缩信贷和银行增资的时代正式到来。 内地公司的经营会受到更多的压力。 怎么办？ 现在上海港通来了。

通过沪港通，引进国外专业投资者和新资金，为a股注入新活力，能让中国股东重拾信心的新海外投资者的到来也将促进a股乃至金融市场的改革。 市场将更加正规化、国际化，为今后金融全面开放、人民币自由兑换进行事前准备和测试。

国际化、专业化的资本市场将为公司的快速发展和成长提供有力的帮助，也将减轻银行体系对公司贷款的压力。 这样各专业银行也可以优先借贷，降低放贷风险，使银行和公司受益。 金融是百业之母，金融业好的话，公司有活力，中国的经济也有活力。

必须解决四个问题[/s2/]

上海港通的“港”是指香港，对香港投资者开放，但香港是国际金融中心，其实对世界开放。 这引出了许多必须应对的问题，需要认真考虑。

一、法律问题

内地和香港两地的法律大致不同。 香港实行普通法，实行无罪推理，利益归于被告。 因此，很难对违反市场者和罪犯定罪。 但是一旦被定罪，就会受到严惩。 香港证券监管部门对调动股或涉嫌操作的股，通常的方法是直接从过去几个月的交易记录、电话录音和银行领取账单。 这样，普通违者极难遁形。 但是，如果“沪港通”违规者在中国内地某省，香港证监部门在内地没有执法权，如何委托内地同行进行调查？ 每天成交上千万笔，内地有这么多人手协助吗？ 抓获嫌疑人，是按香港法律处理还是内地法律处理？ 这些是极其繁多复杂的问题，必须是人大的立法。

在证券监管层面，目的是在内地和香港都保护投资者。 但是，在执行方面，两地相差甚远。 例如，上市公司涉及并购合并时，内地要求立即停止股票是一贯的做法。 因为信息已经按照要求公布了，但害怕有人想利用信息来获利。 这是有罪的假设。 香港的方法是要求企业完全披露，股票不要求停牌。 即使停驶高度极短，也是一天半的时间。 这是无罪的假设，假设所有营销人员都已经获得了共同的消息并参与了股票买卖。 但是，如果发现有所隐瞒，就会给予严惩。

所以，如何调整两地区的监管条例，杜绝市场违规违法也是一大难题。

二、市场波动

世界金融资本市场，特别是股市对外开放初期，引起了市场的大幅波动。 欧美离我们太远了，市场开放时间也太长了，没有参考价值。 看看亚洲吧。

无论是当时的韩国，还是台湾和香港，股市对外开放初期市场都发生了大幅波动。 在意市场波动的内地监管机构是否有充分的心理准备和措施予以应对？

股市繁荣为公司注入无限活力，而波动是金融领域的两面性特征，对于可能到来的大幅波动，监管者和投资者必须做好准备。

三、交易模式

与国际股市不同，a股中用于对冲的衍生工具不多，卖出空股也不容易。 因此，某大企业买入或卖出某股票时，10天内连续8天经常发生跌停或跌停现象。 如果“沪港通”开通，将会有危险。 只有某大基金今天才能在上海买平安保险，明天在香港和伦敦使用衍生工具对冲它，表面上在基金账上持有该股。 大户们可以利用这种人为幻想来扰乱市场，制造波动来获利，从而进一步让原本就是弱者的散户成为弱者。

为了保障中小散户的权益，最小化市场波动，a股市场建议实行最终权益者申报制度。 无论股票被什么离岸公司或什么衍生工具对冲，只要是受益人，都是要申报的。 法律条文很容易执行，但却是对散户的最大保护。 其实这也是海外上市公司的股票持有人申报制度。

四、集体诉讼

这几年，民营公司听说过全球股市财务造假的消息。 上市公司粉饰决算处罚除名，是业主当然的罪过，但最大的受害者是散户，不仅没有本钱，也无法追究。 a股还在关闭市场吗，本来不管有什么问题影响都不是很大，但是现在出了世界，市场出了点问题，就会成为全球话题，影响中国的声誉。 为了防止微杜渐，与世界接轨，引入集体诉讼法，既能使上市公司产生恐惧，又能极大地保障散户权益。

“沪港通”是一个高瞻远瞩的决定，我们必须尽最大努力设计良好的框架来保护和护卫它。 但是，不能指望法律百分之百地涵盖金融活动。 金融是“坏孩子”。 它永远跑在法律前面，不断冲击和挑战法律，法律只能随之不断修补和完善。 用华尔街的行动来说，金融创新永不停止，法律监督如影随形！

(责任: df145 )