“H股下一步：全流通在即民企渐成主力”

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过去20年，h股为国有企业的改革、国际化以及融资提供了平台，也给港股带来了结构性的变化。 许多受访者对《第一财经日报》表示，进入成熟期的H股，下一步将实现H股的全部流通，中小民营企业将成为H股新股发行的主力军，同时成为a股“放水”，成为民营企业国际化的契机。

股全流通”的情况先分批尝试

h股是指在内地注册并在香港上市的中国公司。 中国证券监督管理委员会副主席姚刚在香港表示，目前内地公司在香港上市包括h股和红股，h股直接上市，红股间接上市。

根据香港证券交易所的数据，截至今年6月30日，176家H股企业在主板和创业板上市，募集资金超过1.92万亿港币，市值超过4.2万亿港币，其中主板上市的150家H股企业为港股总市值的20 .

但是，一般被称为资本股的法人股和国有股不能在H股流通，制约了H股的市值和再融资规模。 自1993年7月15日首次青岛啤酒( 00168.hk )上市以来，香港股市只有一只建设银行) 00939.hk )的流通h股。

8年前进行的股权分置改革处理了a股的全部流通，姚刚公布监管层正在考虑H股全部流通的问题。 香港方面对H股的全部流通方案充满期待，香港证券交易所行政总裁李小加的态度尤为迫切。 “过去十几年中国家给予的h股约有5兆港币，约有11兆港币的非流通股。 哪怕只是一小部分，我们也可能有十年的好日子。 ’他很坦率。

接受多位记者采访的市场人士向记者透露，中国证券监督管理委员会同意新股上市为H股全流通试点，福建制鞋公司富贵鸟集团和广东天地壹号饮料股份有限公司已获准在H股全流通ipo。 他们认为，现有的h股可以通过案例方法申请全流通。

毕马威资本市场集团合伙人刘国贤向记者表示，在香港上市的内地公司非流通内资股总额估计将达到11万亿港币，而目前港股总市值约为20万亿港币，如果这些内资股全部转换为h股整体全部流通，则成交和总市值

他预计，h股全流通将寸步难行，进行案例分析，新上市h股的中小民营企业将采取全流通方法。 由于募集资金规模小，容易解决操作问题，也能起到测试市场反应的作用。

荷宝中国投资总教练缪子美对本报表示，今年以来，H股表现不如a股，H股全部流通增加市场增长和流动性，对投资者来说是负面消息。 国泰国际主席兼行政总裁阎峰认为，从长远来看，h股市值和流通量越大，越能吸引更多机构投资者。

德意志银行亚太地区投资银行部主席蔡洪平指出，H股的全部流通是可以想象的。 现在可以通过案例形式批准，但是h股全部流通后就不能发行a股了，而且a股的估值比h股高了很久，所以最终应该让公司选择在香港还是内地全部流通。

另一位市场人士也表示，在公司进行了h股流通后，回归a股在某种程度上很难。 由于法人股已经成为h股外资股，“目前没有应对未来a股回归问题的实质性方案”。

ah股价差怎么办

除h股全流通问题外，目前完成a+h两地上市的企业共有82家，a股价差一直存在，且长期处于a股溢价h股的状况。 据一家媒体报道，监管机构打算构建a+h联合板块，未来在两地上市的企业a股和H股将可以流通。

但是，本报采访的许多业内人士认为，这样的构想可行性很低，或者说处理两地区的价差问题不具紧迫性。 “两个地区有不同的投资价值评估、不同的市场评估和文化，价格不同是正常的。 ”蔡洪平认为:“随着qdii和qfii的扩大，a股和H股市场逐渐互联。”

事实上，恒生指数企业7月22日上市的ah股精明指数已经帮助投资者寻找两个地区价差的套利机会。 该指数成份股企业与恒生a/h股a+h指数相同。 恒生指数企业总裁关永盛表示，ah股精明指数可以为市场提供投资a股企业的参考，并通过成份股企业a股与H股的价差获利。

李小加最近在一次小组访问中也指出，如果两个地区的市值采用a+h联合板的方法实现“拉平”价格的战术目标，该板块将缺乏流动性，处于相对静止的状况。 他认为，内地和香港交易所应从市场结构本身充分寻找突破口，实现规模化、可扩展性的互联互通，在达到资本市场开放目的的同时，较为有效地规避风险，并明确表示，不久将公布信息。

刘国贤认为，H股全流通是中国资本市场走向国际化的里程碑，有助于未来a股与H股的互通、价差问题的处理。

据本报报道，今年8月6日，香港联交所将举行H股20周年纪念盛大仪式，邀请内地监管高层参加。

民营企业将成为h股主力

h股的流通即将正式开始，也是h股上市的加速。 特别是民营公司作为主力军，将为a股新股发行起到积极放水的作用。

刘国贤告诉记者，H股的发行大致分为三个阶段。 首先是地方政府的国有企业试点，从1993年开始，有9家试点大型国有企业到香港发行h股。 之后是全国性的国有企业重组，从航空空到石油板块在世贸组织实施后，将推动金融板块在香港上市。 由于有更多的民营公司作为h股上市，以前h股主要是国企股，现在是指在内地在香港注册上市的公司。

在a股ipo形成“堰塞湖”的背景下，分流公司在h股上市成为监管机构的乐趣。 去年，中国证券监督管理委员会对10年前制定的现行h股上市法规进行了全面修订。 姚刚表示，适当放宽准入标准，简化考核流程，降低门槛，是为中小企业、民营公司向香港等海外市场直接上市创造条件。

去年11月，中国证券监督管理委员会宣布废除限制大陆h股上市的“第456条”。 即在香港上市需要满足的近一年净资产达到4亿元，融资额在5000万美元以上，上市前一年税后利润在6000万元以上的硬性财务和规模要求。

刘国贤表示，监管部门取消“456”门槛后，中小企业预计将陆续获得中国证券监管委员会批准，预计今年下半年几家民营企业将到港申请上市，明年将迎来新一轮中型h股的第一波。

有人鼓励民营企业直接在港口上市，也有人呼吁在港口减持国有股。 目前，国外h股首次公开发行、增发时，均以融资额的10%减收。

蔡洪平认为，目前最大的问题是国有控股价格过高。 例如，部分银行控股比例达到86%，全球大股东持股比例平均为10%，香港民营企业和黄控股比例为29.9%。 “这意味着我们至少浪费了20万亿元的资金。 如果我们把80%多的持股比例降到20%，在资本市场上兑现国有股，把这些沉淀的20万亿元公共资本拿出来社会保障，就可以处理国内养老体系。 ’他说，这方面已经受到相关部门的重视和讨论。

一位市场人士向本报表示:“H股的全部流通和国有股的减持(监管层)正在进行。” 有人指出，国有股减持是大势所趋，但在此过程中很难不引起国有资产私有化和国有资产流失等各种争议。

(责任: df080 ) )。