“光大证券详解“港股通” 生物医药领域机会多”

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我国是世界上最大的医疗服务市场之一，医疗总支出年均复合增长率达到18%。 但是，我国人均医疗费用总体偏低，医药市场仍有较大增长空之间。 医疗健康诉求是刚性的，医疗产业高速增长背后的推动力是老龄化、人均收入提高、国家大力投资。 我们的三个主要因素的分解如下。

第一，我国正在进入老龄化社会。 根据联合国的相关数据，我国65岁以上的人口将从年的1.13亿增加到2050年的3.31亿。 一般来说，65岁以上人口对医疗服务的诉求远远高于年轻人。 另一方面，老龄化会促进患者人数的增加。 另一方面，老龄化改变了我国的人口疾病谱，老年人多发病所占的比重逐渐提高。 未来，我国癌症和心脑血管类的发病率将明显上升。 在患者数量增加和老年人多发病比例上升的背景下，医疗服务的投诉不断增加。

第二，人均收入的增长将为医药领域提供另一种动力。 我国人均收入的增长与全国gdp的增长基本同步。 根据世卫组织192个成员国的统计数据，人均医疗费用支出与人均gdp有很强的相关性。 根据国家宏观政策的指导，预计未来人均gdp增长率将在7.0%~7.5%之间，医药领域将为此受益。

第三，我国生物医药产业的快速发展与政府的投入密切相关。 年国务院印发的《关于促进健康服务业快速发展的若干意见》中，要点是大力发展健康服务领域，力争年总规模达到8万亿元以上。 与全年医药产业整体2万多元的市场规模相比，未来7年的复合增长率需要达到22%才能实现政策目标。 因此，国家投入生物医药产业要点的态势不会改变。

我认为，由于这三个主要驱动因素将长期存在，整个生物医药领域也将长期稳定增长。 但是，医药产业的快速发展方向与政府管制有着密切的关系。 医疗体制改革将产生结构性的投资机会。

首先，国产仿制药和医疗器械的进口替代有望加速。 由于我国医疗保险面临着亏损的风险，医疗保险管理费将越来越严格。 在医院医疗保险收入受限的情况下，低价性价比高的国产仿制药和医疗器械有望通过进口替代迅速增长。

其次，拥有自己基础药物的大型品种公司将迅速发展。 年发表了新的基础药物目录，基础药物品种从307个扩展到520个。 新品种的入选为基础药物的释放量提供了基础。 从招投标的角度看，大部分省份已经不仅仅采取低价，而是赋予药品质量合理权重，药品降价环境减缓。 并且，国家致力于提高各级医疗机构基本药物的采用比例。 在品种扩大、药品降价减缓和终端采用率提高的综合影响下，基药市场份额的增长大致是比例。 拥有基本药物大品种的公司增长率将快于领域平均水平。

最后，民营医院将享受政策红利。 医院作为医疗服务体系制度的主体是医疗改革的核心。 为了迅速发展多样化的医疗服务供给体系，推进医疗资源比较有效的配置，国家积极鼓励和支持社会资本医疗。 民营医院按政策开放的窗口将高速发展。

为什么这么说呢，因为生物医药是长期稳定增长的弱周期领域。 投资者必须挖掘国家医疗改革创造的结构性投资机会使收益最大化。

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