“港交所拟试水跨境期货合约 加速商品布局”

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【名词解释】

跨境期货合约与股票跨境上市相似，是指同一期货合约在两个交易所相互挂牌、跨境上市。 这种形式在国外比较普遍，比如nymex石油期货合约在dubai交易所跨境上市，在国内是史无前例的。

2月4日，马年初一个交易日，香港证券交易所行政总裁李小加对外表示，香港证券交易所将在今年内迅速发展商品期货业务，与内地交易所合作，与伦敦金属交易所( lme )、国际及内地产品一起推出跨境商品期货( cross listing )

年，在大举收购伦敦金属交易所( lme )后，香港证券交易所在商品期货市场的配置加速。 业内人士表示，随着亚太商品市场竞争加剧，区域内交易所必须采取应对措施。

“香港证券交易所通过不同的途径和方法提高自身的市场占有率。 其中，香港证券交易所通过跨境期货合约提高市场占有率是可行的方法。 》方正中期期货投资咨询部总经理王骏告诉《国际金融报》记者。

商品布局的高速化

年或香港证券交易所新产品发行大年。 年和年，香港证券交易所加快了国际市场布局和基础设施升级，香港证券交易所年的目标是在新品种上“开花”。

年末，香港证券交易所完成了收购伦敦金属交易所( lme )的壮举，此后，香港证券交易所将lme的亚洲总部从新加坡转移到香港，新成立了亚洲商品事业部，负责在香港平台发售期货产品。

并购完成后，香港证券交易所借lme迅速发展商品市场，确立了伦敦提供产品来源，香港提供分销平台，内地提供参与者定位。

年，香港证券交易所的商品业务要点在于基建，如第二清算结算平台需要升级，此前香港证券交易所只有股票清算平台，而年香港证券交易所在建立商品清算平台方面取得了进展。

目前，香港证券交易所的努力已经有了回报，香港证券交易所发行的年度市场统计数据显示，被收购的伦敦金属交易所( lme )每年创下多项新记录，总成交达到1.70亿手，同比增长7.1%，达到14万亿6000亿美元和40亿美元。

年lme铜及铝产量均创新高，比去年分别上涨11.6%和8.1%。 lme镍合同成交量最高，全年上涨23.1%，创下1400万手的新高。 锌、钴和钼的成交量也刷新了纪录，分别上涨2.1%、4%和11.1%。

年平均每日成交量为67.6283万手，比去年上升6.7%。 lme期货未平仓合约以274万手创下新高。

年末，全球场内金属期货交易市场中，lme的市场份额为84.2%，比去年上升1.3个百分点。 锌的市场份额最大，从年的84%增加到年的89.4%。

市场竞争激烈

为什么要推跨境商品期货？ 业内人士表示，香港证券交易所一方面要分享中国的诉求蛋糕，另一方面要应对市场竞争。

南华期货(香港)海外研发中心副经理毛信龙告诉《国际金融报》记者，“目前中国大宗商品支出量仍有较大增长/(/k0/)”。

方正期货投资咨询部总经理王骏也认为:“亚洲期货市场仍是全球最活跃的期货市场之一，特别是依托强势的中国诉求，大中华经济圈的期货市场最为活跃。”

据中国期货业协会最新统计，全年全国期货市场累计成交量20.62亿手，累计成交量267.47万亿元，均创1993年我国期货市场成立以来历史新高，其中成交量同比增长42.15%，成交量同比增长56.30%。 年，国内市场明星品种众多，贵金属、股指期货、螺纹钢、粕类、玻璃等备受瞩目。

但是，其他更具国际性的亚洲地区交易所也没有表现出弱点。 根据新加坡交易所(新交所) 1月6日发布的公告，该交易所的衍生产品合同每年增长40%，达到1亿1200万份合同。 另外，去年日均交易量达到约45.9万份合同，12月衍生品合同交易量比去年同期上涨12%至890万份。

新加坡交易所也多亏了中国的控诉。 其中，专注于投资中国a股市场的富时中国a50指数期货去年达到2100万份合同。 商品方面，新交所数据显示，年该交易所亚洲结算银行大宗商品结算业务也很活跃，大宗商品结算量几乎增加了2倍至约66万件，其中铁矿石掉期、期货和期权交易量增加了2倍至约59万件。 中国一直是世界铁矿石最大买家，全年中国铁矿石进口量8.19亿吨，进口量更是创新，比全年7.44亿吨增长10.2%。

因此，夺取中国资源的地区竞争也很激烈。 最明显的是，新品种的冲突不断。

新加坡交易所( sgx )亚洲清算所将于年4月8日开始铁矿石期货合约交易。 新交所是最早推出铁矿石掉期交易的交易所，目前铁矿石掉期清算量占全球该业务的90%。 年10月18日，全球首个实行现货交割的铁矿石期货合约在大连商品交易所挂牌交易，“中国版”铁矿石期货正式起航。 在此之前，年1月29日，印度商品交易所( icex )和印度多种商品交易所) mcx )共同发售了世界上首个铁矿石期货交易品种。

1月24日，据报道，热轧卷板期货经中国证券监督管理委员会批准在上海期货交易所交易，另外，新加坡交易所也将于2月17日推出与热轧板卷( hrc )期货的互换合约。 中国是世界上最大的钢铁支出国和生产国。

谋求联合的迅速发展

如何应对竞争，香港证券交易所早就决定动了。

香港市场背靠内地占据特点，与内地交易所加深合作是香港证券交易所的一大战术。

年3月，上海期货交易所和香港交易所在上海签署了《上海期货交易所和香港交易及结算均为企业的谅解备忘录》，并就增进双方战术合作、加强新闻交流等文案签署了框架合作协议。 这是香港证券交易所与内地商品交易所签订的第四个备忘录，除前期外，还包括大连商品所、郑州商品交易所及中国金融期货交易所。

年6月，收购lme后，对比香港证券交易所与内地交易所的竞争关系时，李小加表示:“聚焦合作，避免竞争是不诚实的。 光靠竞争不合作是没有远见的。 香港证券交易所和内地交易所在库存市场的竞争是恶性的，在增量市场的竞争是良性的。 ”

关于双赢的具体合作措施，当时李小加明确表示，资金和投资者“引进”、“走出去”、以及产品“走出去”、“走出去”四种国际化途径正在被探讨和研究。

据此，东航期货研究开发部负责人岳鹏认为:“从年初开始，李小加重新提到推出跨境商品期货合约的构想并不奇怪。”

对内地公司来说，推出跨境商品期货合约确实很有市场。

上海一家有色金属贸易商对《国际金融报》记者表示:“如果是大公司，套保量太大，需要分散期货首付。 但是所有公司都有资格去lme市场，需要相关部门进行资格审查。 但是，如果lme和上海期货交易所相互签订产品，导致lme的产品在前一段时间关闭，那么没有进入lme市场渠道的公司可以在前一段时间实现交易。 同样，未能进入前期的海外公司也可以在lme市场交易中国内地的商品期货产品。 ”

还存在制度障碍

香港证券交易所发言人确认，香港证券交易所将推出现金接受的商品期货产品，如含铜、铝、镍、锌、铅的基本金属和动力煤合同。 这些都是在亚洲地区投资相当活跃的产品。

岳鹏说:“推出跨境商品期货合约的品种可能已经成熟，但正如前期全色金属系列期货品种一样，前期从年12月20日开始将连续交易业务扩大到有色金属品种，为接触国际市场做准备。 当然，跨境商品期货合约也有可能是原油期货等全新的品种，前期备受期待的原油期货设计考虑了国际定位、海外投资者的引进等因素。 ”

证券监管委员会副主席姜洋此前也曾表示，中国原油期货市场建设是开放的市场和交易平台。 目前，我们正在论证其结算工具、保税结算、税收政策、海外投资者的参与等方面。

但是，在国内进行跨境期货合约仍然存在制度上的障碍。

王骏说:“跨境期货合约通常以美元结算。 国际大宗商品基本上以美元计价。 这是因为没有评价单位的问题。 如果香港和内地跨境上市，分别使用美元和人民币进行估值，将导致合同存续期间的汇率波动问题。 由于内地和香港的外汇管理体制和金融监管制度不同，在现有的期货监管制度下，香港证券交易所提出的与国内期货交易所跨境期货合约的联合上市在近两年来很难实现。 ”。

王骏认为，只有在国内期货交易所推出原油期货和外汇期货等相关品种后，逐步处理上述问题，才能为联合推出跨境期货合约奠定基础。

毛信龙向《国际金融报》记者表示，“以人民币或美元计价，国内投资者自由筹措国内外资金的障碍仍未得到解决，将影响投资者对跨境期货合约的参与度。”

但是岳鹏认为上海自由贸易区为以人民币计价的合同提供了可能性。 毛信龙也认为，目前中国宣布建设上海自由贸易区，加速资本市场国际化进程，但这一时间节点公布的，反而是顺风。

上海自贸区顶层设计的重要思路之一是推进人民币国际化和自由兑换。 近年来，人民币跨境结算额快速增长，监管部门2009年以来出台多项政策逐步推进人民币境外直接结算业务，央行也稳步推进资本账户有序开放。

央行公布数据显示，全年跨境贸易人民币结算业务累计4.63万亿元，比去年2.94万亿元增长57%。 环球银行金融电信协会( swi.t )此前的报告显示，人民币已成为仅次于美元的第二大常用国际贸易融资货币，国际贸易使用人民币计价和结算的比率增加到去年10月的8.66%。

以人民币计价的估值可能是香港证券交易所更希望的，但香港证券交易所与内地交易所推行跨境期货合约也包括争夺人民币离岸中心的地位。

香港证券交易所总裁李小加表示，从lme起步，但不仅是lme，香港证券交易所还必须建立超越金属的商品交易平台。 另外，将来要研究发售人民币结算的商品，也要先从铜、铅、铝等基本金属开始。 lme的GarryJonesCEO也表示，计划推出以人民币计价的合同。

福音给不活跃的契约

一位业内人士指出，如果推进跨境期货合约，将会造福内地期货市场。

年新品种结束上市，全年共推出焦炭、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、纤维板、胶合板和国债期货9个期货新品种，国内期货品种数量增长40个，上市速度较快，投资者和市场整体都没有料到

王骏说:“年对中国期货市场来说，仍然是一个巨大而快速的发展年。 由于商品期货原油、钢板、锡、镍、聚丙烯等陆续上市，金融期货的其他股指期货、外汇期货也开始论证，期权产品预计今年上市。”

虽然新品种的发行速度加快了，但是一点新品种的表现并不完全令人满意。

以国债期货为例，上市至年末累计成交额32.8万元，累计成交额3000亿元，投资清淡，投资者以散户和中小机构为主。 事实上，像国债期货一样，期货市场上存在燃料油、线材、硬麦、豆二等多个“僵尸品种”。 根据中国期货业协会的统计数据，全年铅、燃料油、线材、硬麦、普通白小麦和黄大豆二号期货品种的年成交量、交易额和持仓量占市场整体的比例几乎为零。

王骏说:“拆解国内40个期货品种后，交易量排名前20位的期货品种占全部市场交易量的比例为98%，期货品种的一半不活跃。 第一个原因是公司的顾客和投资顾客都很少参与，特别是公司的顾客参与减少了。 ”

当然，不仅仅是内地期货市场，经过一年的发展，香港证券交易所的黄金期货产品成交量一直为零。 该产品自2008年日起成交62手合同，此后逐年减少，年总交易量只有2手合同。

毛信龙告诉《国际金融报》记者，“通过在国内交易所的跨境期货合约，更方便顾客内外盘套期保值的诉求，在一定程度上增加内盘期货合约的成交量，特别是增加哪些不活跃的、新上市的合约。”

但是岳鹏指出，处理新合同失活的问题不能只依赖跨境期货合约。 虽然在洲际交易所( ice )交易布伦特原油期货也是在纽约商业交易所( nymex )挂牌交易，但在nymex交易的布伦特原油期货合约远远没有ice市场活跃。 虽然可以在一定程度上促进跨境期货合约和新上市合约的激活，但未活跃的问题仍然需要市场从根本上寻求改善的途径。

(责任: df064 )