“价值14亿美元 腾讯入股京东背后”

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京东和腾讯终于在谈判桌上握手了。

从交易细节来看，京东为腾讯2.15亿美元现金、qq网购( b2b2c业务)、敲击网) c2c业务)、易迅物流等资产、微信、qq等移动进口资源、少数易迅) b2c业务)，以及未来易迅。

腾讯将获得京东15%的股权，在京东上市前再增收5%的股权的权益，以及京东董事会成员的席位。

也就是说，在此次交易中，腾讯凭借2.15亿美元现金、Wechat等移动流量资源、qq网络购物、拍拍网、易迅物流等资产获得京东15%的股份。

评价值水涨船高

考虑到此次交易对京东的估值，不能简单地认为腾讯以2亿1500万美元换取了京东15%的股份。 腾讯以2亿1500万美元的现金+资产包，取得了京东15%的所有权。

那么，在这次交易中，腾讯对京东的估值是多少？

一位投资者据《第一财经日报》报道，根据京东上次融资时的单位股价钱乘以此次交易后的总股本数，发现腾讯对京东的估值至少在94亿美元以上。

根据招股书，京东上次融资估值80亿美元(沙特王国控股投资企业获得4亿美元，持股率5% )，总股本约20亿1300万股，则每股股价为3亿9700万美元。 此次交易为用腾讯认购的京东新股，股本为3.52亿股，也就是说，此次交易后，京东总股本为23.65亿股，无论是京东上次融资的每股金钱，京东估值为94亿美元( 23.65亿股*3.97美元) 如果考虑到京东的每股股价附加值，即使按照10%的每股附加值计算，京东的估值也超过了103亿美元。

也就是说，即使以最保守的94亿美元估值来看，此次交易后，京东估值也比上一次融资额增长了18%。

不合并易迅，或者迄今为止以赤字发售

这次交易的另一个关注点是，京东并没有那么早就将易迅纳入其中。 先把易迅的物流分开，把物流先并入京东。 此外，京东内置的还有qq网络购物、网络敲击等其他资产。

相关人士表示，据《第一财经日报》报道，一方面易迅未及时纳入，另一方面易迅的财务状况在双方联合审核后低于京东的预计。

其次，易迅年前三季度净亏损4.37亿元，共计7283万美元同期，根据美国通用会计准则，京东税后净利润6000万元，约1000万美元，并入易迅后，京东将在ipo前面临亏损。

腾讯公告称，易迅资产总额为负6.22亿元，京东的qq网购、敲击网、易迅物流等资产总额为正3.98亿元。

另外，易迅未来逐渐向京东转移，也有助于稳定易迅队的情绪。

在此次交易中，京东也拥有对易迅收购的保存权益，其权益将于年3月10日前生效。

根据协议，京东未来可以以市场公允价值收购易迅，但买价底线规定至少8亿元人民币，合计1.33亿美元以上。

需要注意的是，这8亿元人民币的收购保价既不包括京东目前拥有的易迅少量股权，也不包括易迅的物流资产。 交易显示，腾讯电子商务拥有易迅9.9%的注册资本，腾讯电子商务、易迅物流将在此次交易中纳入京东资产。 也就是说，腾讯断定除物流资产外，易迅整体保底价值9亿元人民币，约1.5亿美元。

腾讯对易迅的保底评价是否过低？

腾讯在此前的财务报告中没有单独透露易迅的盈利业绩，而是统计了腾讯电子商务公司整体的盈利情况。 年前三季度，腾讯电子商务整体营收为64.7亿元。 此次交易中，腾讯披露的易迅同期净亏损达到4.71亿元，其他电商资产亏损7100万元。

也就是说，假设易迅贡献了整个腾讯电子商务的收益，易迅的损失率也达到了6.8%。 根据易观的数据，年第三季度，qq网购和易迅的市场份额分别为3.4%和2.1%。 考虑到qq网购是平台型业务，与京东的pop开放平台业务模式类似，参考京东20%的pop平台毛利率，易迅的营收是qq网购的3倍，营收是腾讯电商整体的77 根据该收益估算，易迅损失率达9%以上，接近京东年扩张期损失率的两倍。

据分析，易迅在国内的电商市场份额只有约2%，考虑到较高的损失率，该估值模型无法参考京东的市场销售率。 考虑到易迅在去年第三季度以平均超过130%的去年同期比增长率增长，假设能以年100%的增长率持续增长，易迅的年收益将达到100亿元左右，对应9%的损失率，净亏损也将在9亿元左右。 然后，根据腾讯将易迅未来转让给京东的8亿元保底估值，腾讯以亏损额的价格将易迅交给了京东。

微信入口的价值为14亿美元

从此次交易中对京东最保守的94亿美元估值来看，腾讯持有的15%的股份相当于持有14亿1千万美元的价值资产。

但是，这14亿1000万美元并不等价于京东获得的2亿1500万美元现金、除易迅外的腾讯电子商务资产、腾讯微信等移动流量资源。

因为，腾讯将把未来在京东上市时继续增资的5%股的资本成本，一部分打包在转移到京东的资产包里，一部分反映在被更换的15%股上。

腾讯公告称，“(腾讯)完成出售后，本集团在其综合损益表中确认未核定税前利润约19.34亿元，为预计出售成本与完成出售时转让股东权益及资产的估算净资产价值之间的差额。 另外，“由于要出售上市前购买的一部分成本，所以这家企业无法通过出售获得销售额。 ”。 其中，19.34亿元人民币共计3.2亿美元。

因为，如果不计算未来股票增长5%的部分代价，京东获得的现金2.15亿美元、易迅90%以外的腾讯电子商务资产、腾讯微信等移动流量资源的总价值将达到17.30亿美元( 14亿1000万美元) 除去支付的2亿1500万美元现金，约10%的易迅所有权也约有15亿美元。 其中，腾讯公告称，转移至京东的腾讯电子商务资产总价值3.98亿元，共计6633万美元。 也就是说，腾讯给京东带来的微信等移动流量资源估值达到14亿美元以上。

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