“股市沪港通决定幕后：保守两年的机密”

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在昨天博鳌亚洲论坛香港国际金融中心地位分科会上，周小川央行总裁和肖钢证券监督管理委员会主席两位重量级嘉宾意外出现，给大家带来不少惊喜。

根据事先公布的议程，两位掌门人没有出席嘉宾，因此外界不得不将他们齐聚一堂的理由与昨天刚刚公布的上海港通联系起来。 因为无论是昨天下午的论坛，还是晚上举行的“香港晚宴”，“沪港通”都是最受关注的。

昨天，在突然落地之前，“沪港通”的方案一直处于绝密状态，但据《第一财经日报》报道，实际上是一年多前成熟的。

经过政策处理过程的权威市场人士昨日表示，沪港交易所互联互通方案已于去年12月基本确定。

肖钢证券监督管理委员会主席昨天表示，几年前内地和香港的监管部门开始研究如何通过后台连接实现沪港互联互通，经过多年论证，昨天正式明确了这一机制。

本报讯，对于多部门经过多年论证，终于在一年多前成熟的“沪港通”方案，香港证券交易所和上海证券交易所(以下简称“上证所”)已经做好准备，整个互联机制可在半年内完成。 关于深圳交易所(以下简称“深交所”)，是下一步，“一定要进来”。

在香港证券交易所设立机密小组

“沪港通”看起来像是横空诞生的，但实际上已经酝酿了好几年。 最大的推手是香港证券交易所行政总裁李小加。

李小加2009年上任后，前三年的战术计划锁定了内地。 香港证券交易所积极出击，与内地监管机构、交易所和其他机构合作，满足内地投资者日益旺盛的海外投资诉求。

与大陆的“互联”最早出现在年中，是《战术计划-》中的要点。 “我们将以现货股和股票衍生产品为基础，以商品为催化剂，把握人民币国际化的机遇，寻求与内地市场的互联互通，进军新的资产类别。 ”

“市场互联、交易结算互联”、“充分准备市场互联带来的人民币流量”的表现，也出现在了去年1月15日的战术计划媒体午餐会上。

临近香港证券交易所的高级官员在《第一财经日报》上表示，李小加多年来一直在考虑与内地互联互通，要点是向内地监管机构证明如何在资本开放的过程中利用香港控制风险。

去年6月在上海举行的陆家嘴论坛上，李小加直接提出了交易所的合作方法，以处理市场风险和资金想出现的矛盾。

一位营销人士告诉记者，香港交出了制定沪港通案的所有机密小组，各自成员签订了保密协议。 一位营销人士向记者表示，负责这项业务的高层人士每年要到内地出差30多次，明确表示“最重要的业务是说服内地监管机构”，这样的业务令人百倍难过。

前述强势市场人士据《第一财经日报》报道，一年前抵达中国证券监督管理委员会副主席姚刚和国际部原主任童道弛港决定上海港交易所互联互通方案。 由于担心港股直通车重蹈“看光死”的覆辙，方案一直处于绝密状态，经外汇局和央行批准后，于近期报国务院批准，经国务院多部委会议通过。

香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强昨日也证实，上海与香港股市建立互联互通机制，是香港监管部门与内地不同部委、香港市场和上海市场经过长时间努力达成的共识。

李小加昨天在博鳌接受媒体采访时表示，“沪港通”方案将以最低的制度价格换取最大的市场交易，在不改变交易规则的情况下可以达到最好的效果。 他说，沪港双方现行的清算结算系统和法律法规不变，双方监管当局可以通过监管活动保护投资者的利益。

“这是一个非常完美的计划。 ”前面提到的有力市场人士表示，沪港交易所通过限额固定交易总量，清算固定净值，可以减少跨境资金流，同时通过限额逐渐缓解交易量，形成终端封闭的大池子，有效控制整体风险，化解货币

另一位权威市场人士向本报表示，香港证券交易所主导推进的“沪港通”与2007年中资证券公司推进的“港股直通车”有很多不同。 最大的不同点是，“沪港通”的资金封闭循环，既可以释放中国资本开放的强烈信号，又可以比较有效地控制大量资金流动的风险，防止投资者通过非法渠道投资境外流失资金。

另外，前面提到的强势市场人士向本报表示，“沪港通”落地，意味着上海证券交易所将没有国际板块，“沪港通”也是对上海证券交易所的补偿。

《沪港通》细则

沪港通”最大的创新设计是通过香港证券交易所和上海证券交易所的交易集合，相互进行a股和港股的交易。 《第一财经日报》4月3日报道，“港股直通车”最终版向国务院报告，投资者可以就双方市场90%以上的股票进行交易。

根据中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会昨天的联合公告，投资a股的上海股票总额为3000亿元，每日金额为130亿元。 投资港股的港股通总额为2500亿元，每日金额为105亿元。 试行初期，香港证券监督管理委员会要求参加香港股市的国内投资者仅限于机构投资者以及证券账户和资金账户余额在人民币50万元以上的个人投资者。

操作方法具体如下:上海股市由投资者委托香港经纪商，经由香港证券交易所设立的证券交易服务企业，向证券交易所申报传播买卖盘，买卖规定范围内的a股； 香港股票通则是指投资者委托内地证券企业，经由证券交易所设立的证券交易服务企业，向香港证券交易所申报后传播买卖盘，买卖规定范围内的香港股票。

试点初期，上海股市的股票范围为上证所上证180指数、上证380指数的股票形成，以及在上证所上市的a+h股企业的股票。 港股通的股票范围为香港证券交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的股票形成和在香港证券交易所、证券交易所上市的a+h股企业股。

涉及“沪港通”的除香港证券交易所和上证所外，还包括中国证券登记结算有限责任企业(以下简称“中登企业”)和香港中央结算有限企业)以下简称“香港结算”)。 中国结算、香港结算采用直连跨境结算方法，相互成为对方结算参与者，为“沪港通”提供相应的结算服务。

中国结是上证所和深交所的合资企业，香港结算是香港证券交易所的全资子公司。 3家交易所已于年6月分别出资1亿港币成立合资企业中华证券交易服务有限企业，探讨推进2个地区3家交易所的快速发展合作。

昨天发布的香港证券交易所公告显示，越来越多的细节已经明朗。 香港证券交易所和上海证券交易所为两个市场的投资者提供订单渠道安排和相关技术基础设施以实现在上海港的交易 香港结算和中登企业是提供交易清算和结算安排，以及存款管理、代理人和其他相关服务的沪港结算通。

另一方面，上证所和香港证券交易所在公平对等的基础上大体分享沪港交易通按交易费用方法产生的收入； 中登企业和香港结算同上海港结算通按结算费用方法产生的收入一样基本平均分享。

宏观的含义和微观的影响

昨天，证券公司股价一起上涨，与此形成鲜明对比的是，在香港，资本证券公司的子公司对“沪港通”有所保存。

一家中资证券公司的香港高层昨日在《第一财经日报》上表示，上证所和香港证券交易所掌握投资额，交易所成为额度分配机构，将“伤害”依赖内地客户的中资证券公司的香港仔企业。

“目前，谁都不明白。 我觉得这对整个证券公司来说是个好消息。 ’该人士表示，事实上，今后内地客户可以直接在内地券商开户买卖港股，香港分公司失去了客户和额度通道资源。

这个最终结果与2007年的港股直通车和去年提出的qdii2(合格国内的个人投资者)计划完全不同。 很多了解情况的人告诉本报，港股直通车由中银国际原副总裁谢涌海推进，qdii2计划由国泰君安国际行政总裁阎峰推进。 中国资本证券公司推行的两个方案都与证券公司申请获得额、qdii (合格国内机构投资者)、qfii (合格海外机构投资者)的模式一致。

另一位华裔证券公司高管据本报报道，监管机构此前一直在讨论香港证券交易所的“沪港通”案。 “沪港通”可以给内地券商带来少量投资港股的交易，也可以为香港本地券商增加a股买卖的新机会，但对于1点9成以上的客户在内地的华裔券商香港仔企业来说，客户无需在香港开上千个账户，因此“影响非常大，

但是，也有人知道香港证券交易所的想法，《第一财经日报》称，“沪港通”没有抢夺证券公司的生意，而是给所有人带来了机会。 “过去是曲折的，但有些人能赚到路上的钱。 现在是阳关大街，谁都可以去”。

上述券商高层人士也表示，从国家战术来看，“沪港通”将造福双方市场，“也只能在券商领域提出意见”。 他认为，在香港，一些资本经纪公司已经成功转型，从以前开始，中介业务就转向投资领域业务或资产管理企业。

但在更大程度上，许多市场人士表示，两地市场对“沪港通”的兴趣不应只局限于市场本身。 作为远远超过qfii、qdii的制度安排，内地与香港的交易直通被认为是人民币资本账户开放过程中的重要一步。

业内人士评价认为，除此之外，“沪港通”不仅有助于扩大海外人民币资金池，也为大规模离岸人民币提供了更为便捷的回流渠道。 从这个角度来说，沪港股市互联互通将对人民币国际化产生明显的辅助作用。

在昨天博鳌亚洲论坛“香港晚宴”上，周小川表示，“沪港通”机制有利于顺应资本市场国际化快速发展趋势，巩固香港国际金融中心地位，也有利于健全内地资本市场机制。

周小川还坦言，“沪港通”对央行也是新的挑战，“我们必须在双向投资方面予以鼓励，当然所有配套的管理政策和其他相关改革也要逐渐跟进。”

肖钢昨日表示，“沪港通”将带来三大利益。 一个是内陆市场估值低，特别是上海市场低于许多发达国家，是发展迅速的中国市场，“沪港通”可以为上海市场带来资金。 第二，“沪港通”可以为香港市场注入新的资金来源渠道； 第三，两个市场，两个池子的水比一个池子多，可以进一步提高两个市场的活力和在国际市场的竞争力。

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