“碧水源首季净利增三成 经营现金流净额骤降”

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[碧水源的顾客大部分是地方政府或其平台公司，项目在各级政府立项完成后，经历初步设计、工程设计、招投标、工程服务等环节]

碧水源( 300070.sz )昨晚发布一季度报纸，营业收入2.8亿元，比去年同期增长31.21%，归属于企业普通股东的净利润1713万元，比去年同期增长36.99%。

值得注意的是，碧水源一季度的现金流状况有恶化的趋势。 经营活动产生的现金流为-2.9亿元，去年同期为-1.6亿元，比去年同期下跌84.84%。

碧水源的客户大部分是地方政府或其平台公司，项目在各级政府立项完成后，将经历初步设计、工程设计、招投标、工程服务等环节。 碧水源表示，通常上半年，这类项目从立项评审到设计论证阶段都是首要实施的，下半年工程投标和施工是首要实施的，因此项目退款和收入确认也具有季节性优势。

在此期间，碧水的工程款和采购款有所增加，上年末计入的各项税款得到了支付。 季度末，碧水应付款6.88亿元，比期初9.80亿元减少2.80亿元，税费、利息等应付款超过8000万元。

但是，与此同时，项目的退款很少。 一季度末，碧水应收账款为12.7亿元，接近期初额度，但应收票据2119万元比期初增长65%。

债务的减少也直接锐减了碧水的“钱包”。

截至3月31日，碧水账面货币资金14.95亿元，比去年同期减少31%。 企业解释为业务扩大，项目开工多，工程支付和采购支付增加，但项目还款减少。 另一方面，也受到了向银行返还短期贷款和新的对外投资的影响。

事实上，在碧水事业规模扩大和地方债务规模管理的形势下，碧水近年来的应收账款和类型也在迅速增加。

过去一年，业绩大幅增加，碧水应收账款比去年同期增长96.31%，一年间从6.27亿增加到12.77亿，占资产的比例从12.37%增加到15.71%。 这主要是由于工程结算量的增加、bt业务的预付金模式、以政府为中心的客户财政紧张造成的。

但是，多数分析师根据年报披露的应收款前5名客户名单，主要是北京城建集团、北京丰台区水务局、北京市排水集团等，多为高质量客户，应收款前5名的集中度达到42%，大部分为 因为该应收款有恶化的趋势，但风险很小。

而且，“碧水模特”今年的发展也值得关注。

“虽然bot模式比epc、bt模式资产重，但bot模式是环保产业大势所趋，mbr水厂投资大，bot模式的全面宣传意味着中小企业无法参与竞争，碧水全产业链特征更为突出。 》UBS证券的郁威认为，碧水源从epc、bt向bot的转型将有助于今年的“攻城略地”。

他说，年前，碧水开始了以技术和资金特点与地方投资集团合资开办企业的“碧水模式”，年内可以利用自己的低负债和子企业平台获得越来越多的项目。

郁威认为，全年碧水源净利润增长来自母企业、膜企业和异地准入项目，全年北京本地大型项目结算和异地子企业释放量有望带动碧水源业绩更高增长。

(责任: df064 )