“沪港通：资本市场的“总理战术””

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关于资本市场的“总理战术”正在密集高效。

《国六条》发布后不久，国务院总理李克强4月10日上午10时40分在博鳌亚洲论坛上突然宣布:“我们将积极创造条件，建立上海和香港股市交易机制，进一步促进内地和香港资本市场双向开放和健康快速发展。”

沪港通悄然而至，当天上午，a股还没有风声。 市场可能会联想到2007年“狼来了”版的港股直通车，当时这个概念一出港股指数就大涨。 因为当时a股的估值很高。 此后，此事被暂停，a股和港股均腰斩。

此次沪港通与上次不同的是，证券监督管理委员会和香港证券与期货事务监察委员会(以下简称“香港证券监督管理委员会”)于当天下午1点多迅速发布了《联合公告》，并做了进一步阐述。 a股市场终于在当天近14点急剧上涨，上海综合指数最高涨幅达到1.95%。

加上此前列入议程的国有企业混合制改革、优先股等利好刺激，如知名财经评论家水皮所说的“资本市场新的大行情”真的会到来吗？ 至少，东风已经来了。

严格保密的好处

4月10日是博鳌亚洲论坛开幕的第三天，但与会者的热情尤为高涨。 李克强将在这一天上午的开幕式上发表主旨演讲。 一直以来，各界对李克强的演讲文案期望值很高，但当他表示“将积极建立上海和香港股市交易互联机制”时，在场的人大多感到惊讶。

这次“国家战术”级的利益没有事先传达，参加论坛的申银万国证券理事长李剑阁感慨道:“这次保密工作做得很好。” 面对记者的追问，李剑阁对《华夏时报》记者表示:“香港证券交易所行政总裁李小加昨天晚上还不知道，只是从今天的会场得到了消息，这是他长期以来呼吁的事件。”

与2007年港股直通车不同，沪港通进展迅速，李克强演讲不到三个小时，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会发布了《联合公告》。

公告称，沪港通包括沪股通和港股通两部分，沪股通总额3000亿元，每日金额130亿元。 港股通总额为2500亿元，每日金额为105亿元。 上海证券交易所联合交易所允许两地投资者通过当地证券企业(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。 试点初期，上海股市的股票范围为上证180指数、上证380指数的股票形成，以及上海证券交易所上市的a+h股企业股票。 港股通的股票范围为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和a+h股企业股。

耶鲁大学管理学院金融学教授陈志武在接受《华夏时报》记者采访时表示，“这次沪港直通不会像几年前的港股直通车一样，到了后来就不行了。 我想这次马上就要出台了，虽然现在改革压力很大，但是沪港直通相对来说压力小，容易做。 ”。

接着，上海证券交易所10日下午宣布，上海证券交易所将根据《联合公告》与相关各方进一步协商，尽快签订交易和结算等合作协议，完成规则、业务、技术等相关准备工作，历时约6个月正式启动沪港通业务。

前所未有的效率

值得一提的是，尽管事前保密很严格，但与上海港通相关的香港方面的人在信息发布时还是出现在了博鳌小镇。

《联合公告》发表后，香港特区行政长官梁振英和香港财经事务及库务局局长陈家强在博鳌会议现场紧急召开记者发布会对此事作出回应。

梁振英说:“李克强总理今天在每年一度的博鳌亚洲论坛开幕式致辞中发表，证明了总理和中央对这件事的重视，强调了这件事的重要意义。” 他说，今后几个月，两地监管部门和股市将尽快、全力做好这些业务，实现沪港通。

对此，陈家强进一步解释，就沪港通而言，政府部门包括香港监管机构、证据监督局和其他监管机构、交易所、交易所下属清算部门，将抓紧落实他们与内地的对接地址。 “因为这个事件非常重要”。

香港证券交易所总裁李小加在出席博鳌论坛时表示，就港股通的投资风险而言，市场本身存在风险，但交易系统在监管中保证资金用途不会转移到其他地方。

记者在当天下午5点半举行的“香港国际金融中心地位与未来快速发展”分科会上，观察到注意力完全集中在沪港通身上。 更值得注意的是，此前未出现在议题名单上的周小川央行总裁和肖钢证券监督管理委员会主席意外出现并发言。

周小川坦言，沪港通对央行来说是新的挑战，“我们必须在双向投资方面予以鼓励，当然所有配套的管理政策和其他相关改革也要逐渐跟进。” 在随后召开的“香港晚宴”上，周小川再次积极提及上海港通。 他说，这一机制有利于顺应国际资本市场国际化的快速发展趋势，巩固香港国际金融中心的地位，也有利于健全内地资本市场机制。

很明显，这样的回答还不渴。 论坛结束后不久，周小川被蜂拥而至的媒体记者包围，一步也走不动，最后离开椅子“不得不逃离现场”。

蓝芯片大闹

李小加表示，沪港双方现行清算结算体系和法律法规不变。 双方监管当局通过监管活动实现投资者利益的保护，沪港通的构想是以最低的制度价格换取最大的市场交易。

招商证券统计数据显示，截至4月10日，a股股价总体上比H股折价6.31%，a股共25股股价比H股折价，以港股和a股平均值计算，平均需要补足7.5%。 其中，贴现率以海螺水泥为首，贴现率为27%，以港股和a股平均价格计算，a股需要18.7%的弥补。

相应地，h股共计59股较a股折价，按港股和a股平均回归计算，平均需要补充34%； 其中，贴现率以浙江世宝为首，贴现率为80%； 以港股a股平均价格计算，h股需要弥补218.3%。

对此，招商证券研发中心战略研究负责人陈文招表示，沪港通有助于将港股中的大型高质量科技股作为内地投资者成长股投资的标的，有利于改变目前a股部分小盘和概念股过度投机的局面，应关注a股中的这些股的风险

富国中小盘(香港上市)基金经理张峰对记者表示，沪港通首先将利好国内大盘股，直接刺激金融和资源类蓝筹股。 的观点是，从中长期来看，沪港股市互通有助于促进资金流动，使a股定价更加开放。 此外，香港中小型股，特别是中型股和都有一定的震荡作用。 目前，香港中小股票的估值明显低于a股。

泰达宏利投资部总经理吴俊峰向记者指出，沪港通对a股的影响不仅可以消除价差，无风险利率和风险偏好不同，不可能完全降价。 更深层次的影响是对机构投资行为的规范，只要投资目标增长好，估值合理，是领域的龙头，香港市场的外资都会同意。

市场的套利开始了吗？ [/s2/]

恒生指数4月10日上涨1.5%，4月11日下跌0.76%。 2007年听到港股直通车的消息时的冲动和兴奋完全没有了。 但值得观察的是，两个交易日的交易量明显扩大。

沪港通除了两市估值结构性上涨外，更是直接利好的两大交易所。 互通将为两交易所带来一定的增量资金，成交量的增长是交易所乐于见到的情况。

但是，从数据来看，试点阶段从对方市场的增加可能并不明显。 数据显示，截至3月底，a股沪市流通市值13.3万亿元人民币，沪股市总额3000亿元人民币，两个数据相差甚远。

上海市一天的成交量约为1200亿元至1500亿元。 上海股市每天的成交额为130亿元，从这个数据来看，每天的成交额几乎是目前每天成交额的10%。

作为试点期的选择，10%的增长表现得更加平稳，更重要的是，沪港通的模式可能会开始基于两个市场的套期保值交易。 在量化交易越来越密切的a股市场中，可以根据两个市场瞬间的价差建立对冲模型。 此外，基于两市分别以人民币和港元定价，汇率差额套期保值也可能会产生。

沪港通对两个市场的影响将逐渐释放。 而且，沪港通对离岸人民币的作用将更加丰富。 李小加表示，沪港通将在人民币投资项目中形成人民币循环圈，为人民币国际化奠定基础。

陈家强表示，建立沪港联通机制具有重要意义。 “除了我们的投资者可以加入内地市场外，更多的人民币可以通过这样的方式来香港，从而增加了人民币市场的快速发展。 这个构想意义重大，没有先例。 ”

杨玲星投资总裁向本报记者指出，沪港通长期以来不是孤立的政策，这是中国改革特别是资本市场制度改革的重要一环，其改革力度和速度超出了市场预期。

事实上，记者观察到，仅在最近不到一个月的时间里，对资本市场产生巨大影响的国家级政策频繁出现。 这一连串的拳头，可能为中国资本市场翻开了新的篇章。

(责任: df064 )