““不借白不借” 净现金腾讯超低息举债25亿美元”

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账面上躺着66亿美元的净现金，但腾讯依然不失为超低利率发行优先票据的绝佳机会，其背后隐藏着海外扩张的野心。

4月23日，腾讯控股宣布，将发行3年期5亿美元和5年期20亿美元的优先股，3年期期票的利率降至2%，仅比3年期美国国债利率高出约142.5个百分点。 根据dealogic的统计，总额25亿美元的发行创下了亚洲(不包括日本)迄今为止科技企业最大的美元债务发行记录。 即使在全球范围内，25亿美元也是今年科技股债券发行规模中的第三位，仅次于思科和ibm

据外信报道，据交易相近的消息人士透露，25亿美元的债券共录得132亿5000万美元认购额，其中3年债务约50亿美元，超过9倍，主要以美国投资者为中心认购，也在海外央行认购。 该人士表示，3年期债务的79%分配给美国投资者，5年期债务也有66%出售给美国投资者。 外国央行两种债券的认购比例分别为9%和8%。

此次债务是腾讯迄今公布的50亿美元全球中期票据计划，将筹集资金用于普通公司用途。 一位外资分析师表示，海外低廉的资金价格为腾讯扩大海外业务提供了充足的流动性，材料资金将优先用于wechat(Wechat )海外宣传和海外游戏代理权的购买。

25亿美元的债券获得穆迪“a3”和标准普尔“a-”的评级，均为中国非国有企业发行的债券的最高评级。 销售文件显示，德意志银行、巴克莱、摩根为世界联席会议协调人、主要经营者，汇丰、澳大利亚新西兰银行、美银美林、中银(香港)、花旗、瑞信、高盛、渣打银行担任其他经营者 债券在香港联交所上市。

加速国外的扩大

穆迪副总裁、高级分解师蔡慧( lina choi )在投资者报告中写道:“票据发行将进一步补充腾讯本来就很好的公司的流动性，从而在经济高速增长期也能维持健全的现金流。”

截止到年底，腾讯的账上记录了66亿美元的净现金。 穆迪预计，在未来12-18个月内，腾讯将维持1.0倍至1.75倍的债务/ebitda比率，维持强劲的净现金状态。

明明拥有巨额现金，为什么还要举债呢？ 一连串的财务数据揭示了其深度。

记者阅读了腾讯连续8个季度的季报，其中用于销售和市场宣传的支出连续2年以上实现了两位数，甚至3位数的同比增长。 从环比来看，从去年第二季度开始，宣传支出迅速上升。 去年一季度，这笔支出只有9亿6200万元，到年底翻了一番，达到20亿3300万元。 其中，用于微信海外平台的宣传费增长最快。

据腾讯内部人士介绍，微信海外宣传和营销使用的费用仅一年就达到2亿美元(约12亿4000万元人民币)，而这个数字每年只有几千万美元。 影响集中反映在去年四季度财报上，由于微信投资激增，四季度宣传支出逐年增长186%，环比涨幅也达到38.8%，四季度利润仅增长1%。

3月19日，腾讯总裁刘炽平在全年业绩会议上强调，微信海外扩张是当前的一大历史机遇，为吸纳越来越多的海外注册客户，宣传和营销支出将持续增加，全年也将维持同样的支出规模。

上述外资分析师认为，如果有25亿美元的低息现金储备，微信海外宣传和腾讯在大型游戏代理权上的支出将更加充裕。 在美国逐渐退出市场的情况下，债市的供求关系依然将融资价格下调至2%，“不借也不贷”。

进入今年以来，腾讯与游戏企业igg和韩国cj games签订了独家代理权，相继引进了人气手册《城争霸》和candy crush。 腾讯将向后者支付5亿美元，出资CJ games 28 %的股份。 另外，根据腾讯进入京东签署的协议，腾讯将在京东美国ipo时再购买5%的股份。 京东3月11日修订的股票募集资料中，整体估值为157亿美元，5%的股票代价约等于7亿8500万美元。

一位投行人士表示，腾讯境外发行的美元债务理论上可以回内地录用，但需要逐一申报用途。 从腾讯内资子公司的现金流来看，账面资金完全可以支持国内并购。 另外，游戏、科网股企业大多使用离岸控股结构，采用海外资本收购更为方便。

科技股的债务超额

不仅是腾讯发行债务的科技企业，事实上，利用市场对tmt概念的狂热支持，许多在香港和美国上市的中资科技股近期争相发行债务，票据利率更是创新低。

年10月，在美国上市的sheet rip网通过摩根发行了8亿美元的可兑换债券( cb )，不仅是去年最大规模的可兑换债务交易，利率也创下了惊人的1.25%。 同年9月，奇虎360发行了6亿美元的可转换债务，利率为2.5%。 今年4月11日，雷军旗下金山软件宣布，股价创新高时，发行23.27亿港币cb，5年溢价超过40%，权证利息降至1.25%。

一家评级机构的固定收益负责人表示，目前在中国投资的债券组合除房地产外选择极少，一些长期金融基金和海外央行希望通过购买科技股债券来分散自身的投资组合风险。 备受好评的科技股债券尤其受到国际投资者的欢迎。

摩根大通中国投资银行联合主管顾宏地此前在许多长线基金的投资章程中追加了“只能投资有分红回报的股票”，因此限定了这类基金不能投资于网络企业。 因为这些股票几乎没有分红。 但cb以看涨期权的形式，为基金投资者提供了额外的选择。 只要目标企业的股价引人注目，cb价格也会水涨船高。 (于晓娜) ) )。

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