“巨人退市：香港等你还是马云等你？”

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6月16日，消息人士透露，巨人互联网董事长史玉柱已经与多家基金股东签署了初步协议，进行资产重组，以香港为再起点，但最早也要到明年。 一位基金分析师表示，巨人互联网来到香港重新上市，预计将获得更高的估值，从目前约8倍的市盈率增至12倍至18倍的市盈率。

巨人为什么选择了美股退市？

网络游戏企业与其他许多网络企业，如百度、奇虎不同，成长性低，但利润率状况好，账面上现金多，同时也能源源不断地产生大量现金收入。 通俗地说，网络游戏业务是“现金牛”业务。 在拥有这样大量现金资产的企业中，在计算pe时一般会去除账面上的现金。 因为资本市场是为了将来而购买的，利润比现金更有价值。

例如，巨人市值18亿美元，年预期利润2亿美元，账面上净现金5亿美元。 巨人的评价式怎么样？ 即使5亿现金+2亿利润乘以6.5倍市盈率，而不是2亿利润乘以9倍市盈率，资本市场也不会为现金支付杠杆作用。

现在的巨人企业可以总结为三个词。 端游收入逐渐萎缩，处于黄昏阶段。 布局变化较快的页游，在一定程度上保证了收入的稳定增长； 虽然巡演暂时没有起色，但将来需要投入积分。 巨人下一个存在的变量很大，出城后，巨人可以消除财务报告的公开压力，更好地适应移动网络的布局。

在这里，我们可以明白巨人撤出市场的原因。 美国资本市场一直以来对国内游戏公司的认知度不高。 a股和港股只有几百倍的市盈率对巨人无疑很有吸引力。 旅游团概念股在海外很火，巨人集团也在进行重组框架，退市后的便利将越来越多的业务，如手机游戏等纳入进港上市计划。

另外为什么选择香港上市？

与美国股票相比，a股和港股更愿意为游戏企业的不确定性买单。 游戏是一个不断发展，容易因流量而改变的领域。 但是，什么样的游戏会成功，什么样的游戏企业会成功，我们谁也不知道。 要知道，gungho手握《智龙迷城》，股价上涨60倍，企业市值一度超过了100多年的老字号任天堂。 国王同样凭借《糖果粉碎传说》成功实现了ipo，企业收入从每年1亿6000万美元上升到每年10倍到18亿8000万美元。

很多人不理解《智龙迷城》为什么这么成功，也不知道像flappy bird这样简单的游戏为什么风靡世界。 成功可能不需要理由。 这在不稳定的手游领域更是如此。 成功的经验和模式在下一个游戏中不容易复制。 无法预测市场上谁会成为下一个成功者。

我以前评价巨人一定会私有化，但是当时巨人评价的下一个动向是在a股上市。 现在想想，这里确实有偏颇。 a股市场正处于不合理繁荣的阶段，可能会得到更高的评价，但对公司未来的快速发展并不是好事。 特别是巨人下一步的战术重点是手游，手游是非常适合国际化的产品。 a股上市给巨人未来的国际化带来了很大的制约，另外手游最繁荣的是亚洲地区，香港上市可能比a股更好。

巨人现在的问题在哪里？

前几天，巨人大力宣传其网页战术，设立了网页发行中心，发行了《最无极》、《黑暗三国》、《神女天下》等多个精品网页。 但是，页游是粗暴的流量屏蔽模型，看起来很容易做，但其实水很深。 巨人如果没有流量平台，并且对页面的运营也没有什么经验，端游的套餐在页面上完全不玩。 端游巨头中，除了收购第7街的游泳之外，没有看到在页游中成功的游戏企业。

史玉柱去年投资民生银行大赚了一笔后，基本上和陈天桥一样，对游戏业务不太感兴趣了。 盛大和完美已经拥抱取暖，背后有搜狐，新闻网站实力足够强大，金山依托的是雷军系，腾讯自不必说，目前的端游市场已经处于稳定下跌期，巨人目前的处境可以说非常不自然。

巨人网络财年一季度财报显示，本季度纯收入为人民币5.751亿元(约9250万美元)，比上季度人民币6.046亿元下跌4.9%。 事实上，巨人arpu (平均付费客户收入)近两年来首次出现倒退，跌至230元人民币，环比下降6.7%，比去年同期下降3.4%。

巨人端游从财务报告中可以看出现在正面临着成长的困境。 手游至今仍未打开局面。 财报显示，年巨人将推出《中国好舞》等10款手机游戏，涵盖arpg、卡牌、塔防、战旗战术等多种类型。 这和搜狐的游泳很相似。 对方的游泳市场尚不十分清楚，正在以扩大网络的模式进行尝试，但这基本上很难成功。

现在的巨人，在我看来已经是被置于死地后出生的人了。 如果手游战术没有成功，巨人的下一步可能会被卖给巨头。 毕竟在大树下可以乘凉。 要说是哪一家，我想史玉柱和灰浆一样的马云(杰克默)可能是个好选择。

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