“香港IPO制度欲动大手术 “国际招股中心”蓝图隐现”

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对比目前香港新股市场存在的种种弊端和问题，香港金融服务快速发展局昨日发布报告，允许香港在改善新股发行流程和效率、接受新的股权和治理结构、妥善保障投资者权益的基础上，以不同的合法形式在香港首次公开募股( ipo )

这份报告一出来，立刻引起了业界的关注和热烈讨论。 一位业内人士认为，香港金发局旨在弥补香港错过阿里巴巴ipo大单的遗憾，有人不赞成在报告中提出重新分类主板市场的建议。

对此，香港金发局主席史美伦昨天表示，在报告发表后，对相关市场议题稍有了解需要长期讨论，但希望与流程相关的议题能够迅速得到解决。 史美伦指出，为了推动年内沪港通为香港股市开拓新的快速发展行业，香港有必要把握时机，进一步加强ipo市场进程。

建议重新审视该股同权

接受不同架构的企业上市

该报告强调，香港应重新审视“同股同权”制度，这使香港能够向世界上任何优秀的公司打开ipo之门，并强调“政府必须持续判断这个市场的根本问题”。

报告认为，“同股同权”被视为保障投资者的重要大体，但在当前香港上市框架下，并不一定适用于美国有限责任合伙制和瑞士式等协会框架。 报告指出，香港应通过公开市场咨询详细研究该股同权问题，在妥善保障投资者权益的基础上，逐步允许市场多元化，这符合整个市场的好处。

在香港金发局发布这份报告之前，香港证券监管部门拒绝阿里巴巴申请以“合伙人制”上市，阿里巴巴至此最终因没有选择香港而前往美国ipo，融资规模可能达到200亿美元。

据介绍，阿里巴巴的“合伙人制”是以合伙人控制大局为目的的，这违背了香港的“同股同权”制度，但这在美国是合法的。

对此，香港金发局政策研究小组成员陈翊庭确定，该报告并未与阿里巴巴不同股权体系的问题进行比较，只是认为香港上市条例应提高灵活性，以使拥有不同法律体系的企业在香港上市。 她强调说，随着沪港通的迅速发展，香港相信会吸引越来越多的海外企业上市，但香港目前只有主板和创业板。 这是因为，我们认为这是一种可以更仔细地进行分类的方法，如领域、法律结构、风险类别等。

基础设施建设流程的改进

吸引越来越多的国际公司

报告中，香港金发局建议改善新股发行机制。 包括改进股票募集流程和监管以减少新股价格被扭曲的可能性。 另外，建议设立不同的市场细分，在适度保障股东的基础上允许不同法律结构的公司上市，以配合股权和治理形式的改革。 报告指出，香港新股市场快速发展态势理想，但要真正成为“国际股权募集中心”和各地高素质公司上市的必然首选地，仍有改善的空之间。

报告指出，特区政府、监管机构和香港证券交易所近年来所做的努力，吸引了大量矿业、零售和高端资费的海外公司在香港上市，但目前仍以内地公司为主。 因为这个香港应该改善基础设施的建设和程序，让越来越多的国际公司在香港上市。 报告指出，中短期内，监管机构希望在保障新闻透明度和上市外国企业的商业秘密之间取得平衡，并希望加强跨境监管执法，签订不强制双重征税的协定，提供渠道给予中小股东补偿。

新订单的接收效率

迫切需要提高

据统计，近年来在香港上市的新股中，40%在上市首日下调募集股价，远高于英美的23%至27%。 在香港上市新股首个月的涨幅仅为8%，低于英美的9%至15%的水平。 部分原因是香港新股机制的效率和弹性比较差，基础投资者禁售股票期间的安排也可能导致股价波动。

报告指出，香港新股发行机制存在诸多问题，这将削弱海外公司来香港上市的意愿。 有人建议改进发行流程，包括缩短新股定价到挂牌的所需时间，提高划拨机制的灵活性，讨论对基础投资者入股的监管等。

报告指出，香港目前接受新股认购需要5个工作日，包括解决申请书、变更股份名义、退票等手续，而英美市场只需要3个工作日。 香港新股从定价到上市需要5天，但在美国市场定价后即可上市。

港务局表示，港股上市时，最少一成需要向个人投资者认购，并根据超额认购的倍数从销售部分提款，但这只是应对了过去新股超额认购倍数过高的问题。 如果遇到商业风险高或不适合分散投资的公司，这些标准反而不能满足公司的诉求。 因为海外公司此时将考虑在其他市场上市。 此外，公司在上市前引进基础投资者方面，相关定价未充分反映市场影响，股票禁售期届满前后股价波动。 因此，金发局认为监管机构应该制定确定规范。

主板的细分和回拨的结构

改革引起了争论[/s2/]

报告书建议对主板市场重新分类，研究新分配时零售投资者的比例，调整回调机制，这些都引起了业界的激烈争论。

香港立法会金融服务界议员张华峰昨日表示，他赞成报告书讨论目前香港新股上市安排的建议，也赞成就不同股权结构在香港上市的可能性向公众咨询，并期待新股上市机制公平开放。 但他表示不赞成重新分类香港股市，认为即使可以容纳不同股权结构的公司，个人投资者也无法参加部分新股上市活动，将来可能会承担更大的投资风险。 张华峰还指出，如果研究新股发行分配时零售投资者的比率和调整回拨机制，可能会减少散户的投资机会，从而导致不公平。

陈翊庭认为，香港可以研究是否调整现行新股回拨机制。 因为这个机制运行多年，必须与时俱进。 陈翊庭还指出，香港还没有集体诉讼制度，但这并不意味着上市公司出现问题时投资者不能对其进行追诉。 她说，香港证券监督管理委员会最近多次插手，通过根据香港《证券及期货条例》的执法，迫使多家问题公司向投资者赔偿。

(责任: df127 )