“煤化工高投入无收益成无底洞 大唐发电欲甩包袱”

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拆船师表示，这几年，企业投资开发了煤化工产业，但经营效果不太理想，给企业的历史业绩带来了一定的牵引力

随着能源改革的不断推进，这几年煤化工项目可以说蜂拥而至，但其快速发展似乎并不顺利。 近来，大唐发电欲出售煤化工业务的重担。

根据大唐发电发布的公告，拟与中国国新控股有限责任企业(以下简称国新企业)签订《煤化工及相关项目重组框架协议》，对企业的煤化工板块及相关项目进行重组。

值得注意的是，为了寻求新的利润增长点，大塘发电投资开发了煤化工事业，相反，煤化工事业不仅没有为大塘发电带来利润，反而带动了企业业绩，成为了资产负债率高的企业。

业界认为，这也是大唐发电为什么要重组煤化工业务的首要原因。 出售非营利资产有望改善企业整体财务状况，明显减轻资金压力。

煤炭化工业务催化剂股价评价值的修复

公告称，大唐发电重组范围是企业及所属公司在煤化工及相关产业的投资项目。 包括内蒙古大唐多伦煤化工有限责任企业、内蒙古大唐国际库什腾煤制天然气有限责任企业、辽宁大唐国际阜新煤制天然气有限责任企业、大唐呼伦贝尔化肥有限企业、内蒙古大唐国际锡林霍特矿业有限企业及相关配套和相关项目。 要重组一些事项，必须进一步签订有关交易的协议。

重组办法通过合作重组或股权收购，国新企业获得企业煤化工板块和相关项目的资产或股权。 按照国家法律、法规和政府有关部门的相关规定，根据核定和资产判断结果，协商明确交易价格。

对此，大唐发电表示，为落实国家近年来对经济结构调整的要求，企业将调整产业结构，与国新企业合作重组煤化工企业的业务板块和相关项目。

另外，顺利重组若干事项，有助于优化企业业务结构，推进企业战术调整，提高企业核心竞争力。有助于企业更有效地将资金、管理、技术资源集中于企业主营业务，巩固企业发电板块特征，改善企业经营效益

受这样的重组影响，7月8日，大唐发电的h股上涨18%以上，下午同时上涨23.1%，报收于3.73港元，创下年内新高。 大唐发电a股当天因涨停被回收。

招商拆船师梁薇认为，重组若干事项，将恢复市场对大唐发电的信心，催化股价评估修复。

煤炭化工投资庞大，资产负债率高的企业

据大唐发电称，这几年，为了寻求新的利润增长点，企业投资开发了煤化工产业。

但实际上煤化工项目并不如预期顺利，投入大、收益小，因此非但没有造福大唐发电，反而带动了企业的业绩。

大唐发电年报显示，去年化工领域营业收入不足500万元，毛利率仅为3.55%，但投入资金不小，仅全年就投入875.4万元，累计实际投入5839万元，用于火灾、水电、风力发电、太阳能发电、太阳能

“煤炭煤气制造项目一般投资较大，经济性难以保证。 ”卓创信息分解师王晓坤对《证券日报》记者说。

值得注意的是，由于煤化工项目投资巨大，收益微薄，这家企业的负债率在这几年有所上升。

证券日报记者在大唐发电年报的数据中计算，年企业资产负债率为78%，年资产负债率为79%，年资产负债率仅为52%。

“大唐发电剥离煤化工，聚焦本职工作，有望减轻资金压力。 ’中信证券拆解师吴非认为。

吴非表示，近年来，企业投资开发煤化工产业，但经营效果不太理想，给企业历史业绩带来了一定的拉动。 随着此次重组几个事项的顺利展开，煤化工板块有望剥离，有助于优化企业业务结构，推进战术调整，更加聚焦发电主业。

另外，重组后，企业资产负债率预计将下降，(克旗及阜新煤炭燃气后续投资或超过300亿元)有利于未来电力项目新建投资。 值得注意的是，多伦多煤化工行业目前持续亏损，全年一季度亏损近5亿元，因此煤化工资产抛售价格可能低于账面价值，一次也不会重复亏损，可能影响企业全年业绩。

“出售非营利资产将改善企业的整体财务状况。 ”梁薇还表示，由于企业缺乏相关管理经验，非电力板块长时间运行不畅，煤化工和煤炭业务全年-全年持续亏损，预计将对全年及全年营业利润产生13.8亿元和4.2亿元的负面影响。

即使投资受挫，未来的快速发展依然困难

大唐发电重组煤化工业务引起了行业内的强烈兴趣，投资煤化工的公司也开始反思其得失。

今年6月20日，国家审计局公布大唐集团年度财务收支状况鉴定结果，大唐集团煤化工项目出现诸多问题。

根据审计报告，截至年底，大唐发电多伦煤化工项目实际投资额超过估算61.79亿元，未按规定上报快速发展改革部门备案和大唐集团批准，项目生产延期后未达到预期指标。

最近，大唐能源化工企业总经理张明在《大唐煤化工投资受挫后的反思》一文中表示，项目投资在确保质量上，自然是越少越好。 项目概算一过，日后折旧和利息负担太大，产品难以消化，项目不太赚钱，但与结果无关。 例如，如果设计标准过高，摊子过大，最终会调整投资概算，一旦投资价格过高，最终就会开始生产出现赤字。 实践说明，无论公司的哪个项目，只要投资超过极限，再好的项目也会出现赤字。

据卓创信息不完全统计，目前经国家发改委批准的项目共有6个，设计生产能力295亿立方米/年，发改委“路线图”项目共有14个，总设计生产能力662亿立方米/年。 目前，在建、待建、含煤瓦斯项目超过35个，总设计生产能力1700亿立方米/年左右，煤炭瓦斯爆炸。

目前，市场对天然气的诉求较大，煤化工投资蜂拥而至，但煤炭燃气在快速发展中面临着许多难以想象的困难。

一位业内人士向《证券日报》记者透露，上述大唐发电多伦煤化工项目由于褐煤工艺技术更多、复杂等原因，目前正在探索和改进中。

除此之外，王晓坤还表示，虽然煤炭制气的生产过程中会消耗大量的水资源，但计划中的煤炭制天然气大多位于水资源比较匮乏的西北部地区。 据估计，20亿立方米的煤气化工程年用水量将达到900万吨。

另外，煤制天然气受到运输的制约，能否纳入目前的运输管道还有待于政策的落实，单个公司自建管道运输的价格过高。 另外，按照目前的技术水平，40亿立方米/年的煤制天然气工厂排放的co2约为2000万吨/年，但我国已经承诺减排碳，因此未来二氧化碳减排将是煤制燃气工程的关键因素。

(责任: df101 )