“上市险企保费收入增速放缓 国寿甚至负增长”

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截至目前，a股上市的中国人寿、本保险、中国太保、中国平安、H股上市的中国人保、中国太平先后公布了各自年上半年累计原保费收入情况。 与一季度公布的数据相比，a股上市各保险企业保费收入增速均有所下降，另外，中国人寿是4家保险上市企业中唯一一家同比出现保费负增长的企业。

保险领域分析师认为，《银保新规》的制定是拉动保费增长的主要因素，目前市场估值仍停留在新单保费增速预期的改善阶段，后期新单收益率的改善将进一步推高估值，而医疗健康和年金保险市场的快速发展将带动保费新单

国寿保险费收入“负增长”

中国人寿和本保险昨日表示，年上半年保费收入、4家a股保险上市公司保费收入均“见光”。 数据显示，中国人寿上半年原保费收入1969亿元，比去年同期的2026亿元下跌2.8%，是4家公司中唯一出现保费负增长的企业。

相比之下，本保险今年上半年实现保费收入666.68亿元，比去年同期增长29.84%。 中国太保子公司太保寿险、太保产险上半年累计原保险业务收入分别为602.05亿元、481.26亿元，保费增长9.9%。 中国平安控股公司平安人寿、平安财险、平安健康保险、平安养老保险上半年原保险合同保险费收入分别为1053.13亿元、687.05亿元、1.92亿元、50.38亿元，比去年同期增长24.22%。 h股方面，中国人保子公司的人保财险、人保健康、人保寿险上半年原保险保费收入分别为13.1836亿元、140.07亿元、580.19亿元。 中国太平子公司太平人寿、太平财险、太平养老上半年累计原保费业务收入分别为401.36亿元、63.54亿元、16.9亿元。

仅从寿险业务增长来看，平安寿险保费收入比去年同期增长21.83%，太保寿险保费收入比去年同期增长6.9%。 太平人寿比去年同期增长23.93%。 中国人保旗下三个子企业中国人民财产保险、中国人民健康保险和中国人民人寿保险获得的原保险费收入分别为1318.36亿元、140.07亿元和580.19亿元。

与一季度公布的数据相比，上半年a股上市4家保险上市公司的保费增长率均有所下降。 分析师认为，我国平安保费增长率保持相对平稳的增长趋势，主要得益于危险途径和综合金融平台效应的发挥。 中国平安和中国太保的集团内部协同效应部分有助于两者应对保险展览业风险。 另外，中国以保险费为重点，拓宽保险渠道的方法也取得了一点成效。

新单收益率的改善有望提高评价值

平安证券认为，1月保监会和银监会联合发布的《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》是拉动保险费增长的主要因素。 《通知》规定，单一商业银行的代理保障型保险和10年期以上长期缴纳保险不得低于总保费收入的20%，部分依托银保渠道，特别是以大宗交易为主的保险企业将面临较大的转换压力。 中国人寿近年来致力于领域转换，但去年仍有约三分之一的保险费通过银行渠道销售，第一年保险费占第一年保险费的比例只有三分之一。

长江证券认为，二季度大型保险企业推广集团产品的主要目的是提高渠道价值，消除集团中汇率市场化定价带来的利润率影响，中小企业通过碎片化保险产品获取客户。 在大型保险公司多次出现高利润率的背景下，碎片化和组合拳虽然没有明显冲突，但都表现出对细分市场的关注。 但是，在市场重视更高保障高保额和细分市场的背景下，再保险市场和保险企业保险能力的重要性需要重新重视。

长江证券认为，保险估值呈修复和提高两个阶段，新单增速和利润率改善将提高新业务乘数。 目前，市场估值仍停留在新单保费增速预期改善阶段，后期新单收益率改善将进一步推高估值。 预计新业务乘数将从期初悲观预期的5.3倍左右提高到慎重预期的6.5倍，对应估值的上调空之间有10%-20%左右。 健康和年金保险市场的快速发展是提高保险费新单增速预期的重要动力，同时可以产生差异化新单增速预期。 随着医疗健康和养老保险市场逐渐开放，企业新业务乘数预计将修复到11-15倍的区间，对应估值的涨幅在20%-30%左右。

平安证券表示，下半年，一个保险新单保费呈现几个趋势。 一个保险新单保费增长率按季下降，但产品质量和价值含量逐渐上升。 5-10年以上的保单是下半年保险销售产品的要点分红保险仍然是保险企业的卖点产品，以前有传言称保障型、健康类产品发展迅速。 第三、四季度银行保险费大幅下跌，首要原因是受到政策因素的影响。

华泰证券预计个人保险、保障型产品、长期保险费所占比例将不断提高，考虑到个人保险的业务价值是银险的5-10倍，保障型产品是分红保险的5-10倍，产品结构的转换有利于保险企业价值的提高。

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