“三条主线布局沪港通投资机遇”

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作为中国资本市场开放、人民币国际化整体进程的重要一环，沪港通预计将成为锚点参照，为a股市场融入国际金融体系提供参照坐标，推进国内资本市场与国际市场的接轨。 在参与这个主题的过程中，建议从特色不足、蓝筹、国际背景股三条主线来布局沪港通带来的投资机会。

短期影响有限长时间影响深远

与a股市场相比，港股市场在投资者结构上是一个机构主导的市场，尤其是外资机构投资者所占比例较大，国际资金配置诉求较强。 从市场结构上看，股票交易是主要市场，但衍生品种类多，交易方法更完善。 从上市公司来说，大部分公司都是中资股票，同时小股数量多，但壳的价值小。

由于机构是首选交易者，具有外资机构占有率大、交易制度更灵活、退市制度更完善、与国际市场连续更紧密等优势，香港股市投资风格类似欧美成熟市场的机构投资者，更重视公司利益且长时间持有， 具有侧重于在资产组合中反映中国经济的基本面，更加重视价值而不是增长等优势。

从目前公布的政策来看，标的上来看，整体标的覆盖较全，但a股比港股可投资标的分散，领域较多。 双方都有a股白酒、中药、军工、电力等标的、港股博彩娱乐等特殊投资标的一点一点。 从额度来说，上海港通额与qfii和rqfii最大的区别是不对单一投资者设限，而是从总量上设立。 具体额度来说，沪港通总额约为a股总市值的1%，以日平均额度来说，假设额度被充分采用，从香港流入a股市场的资金约105亿元，从大陆流入香港的资金约130亿元，预计1个交易日最多将有25亿元的纯a股流入资金。 在投资者中，国内允许机构和个人投资者参与港股投资，香港允许香港投资者和境外投资者参与a股。 同时港股投资者只能监管到开户证券公司，甚至个人。

从短期来看，沪港通在资金方面的影响有限。 由于总额制度有一定的限制，而且，对内地投资者来说，香港市场将更具吸引力，在某种程度上，将会出现资金净流出，而不是市场预期的“解放军”。

站在纵向时间维度上，a股的整体评价体系发生了变化。 a股目前的评价体系正在走下系统的台阶，这是经济快速发展的周期性变化造成的。 从纵向上看，a股估值体系最终将因我国整体产业结构和经济增长率的调整而呈趋势下降。 而且，站在横向立场上，沪港通将成为a股市场估值体系横行调整的重要催化剂。 也就是说沪港通将加快a股投资理念多元化和a股估值体系国际化市场化。

市场配置沿着3条主线

我们建议从特色不足、蓝筹、国际背景股三个主要渠道配置沪港通的投资机会。

一个是寻找有特色的稀有目标。 a股市场上白酒、中药、能源装备、军工等。 在香港股市好像博彩之类的。 这样溢价的发生增加是因为制度本身，差异短期平摊的可能性很低。

二是配置a股低估值蓝筹。 由于配置目的不同，我们认为国际投资者的投资偏好不太容易随中国市场的喜好而变化。 我们认为，在三季度四季度国际投资者期待中国经济企业稳定复苏的前提下，应对中国经济基本面的小蓝筹在当前价格区间有一定的配置价值。 据观察，今年7月以来，香港金管局买入美元释放货币的次数越来越频繁，量也逐渐增大。 他认为，在欧美股市没有明显下跌趋势的情况下，或许可以解释为外资看好中国市场和香港股市。 目前溢价缩水较快的石化板块、房地产板块、电力设备板块也印证了我们的意见。 目前a股推荐存在较h股大幅折价的海螺水泥、潍柴动力、中国平安、中国人寿、青岛啤酒等优质股，这些标的交易性机会可能更为明显。

第三，买国际背景股。 在中国经济增速放缓的背景下，买入国际背景股成为分散中国经济潜在风险的一种方法。 随着沪港通力量的加大，中国资本市场进一步对外开放，通过香港对海外资产的配置权重将逐渐加大。 投资者可以在更大范围内选择和配置高质量的企业。 第一包括两个方向，一个是在香港上市的高质量大陆企业，或者以内地为第一经营区域的高质量企业，如腾讯、香港证券交易所、新鸿基、中国移动、恒安国际、共生元等。 二是在香港上市的以全球化或亚太地区为经营地的高质量企业，如渣打、汇丰、保诚、太古、黄。

此外，沪港通实施后，可以考虑对比在沪、港都上市的a股企业折价溢价趋势变窄的特点，定制特殊套期保值产品。 产品以流动性强、业绩和估值比较稳定的蓝筹企业a股为对象，进行多、空双向操作，在a股价格偏离合理区间的情况下，做空折价股，买入空溢价套利

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