“AH股估值差向左走还是向右走”

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沪港通临近，近期香港股市对此反应非常明显。 恒生a+h指数、恒生大型、中型指数、甚至恒生金融领域指数连续上涨。

相反，a股近两周来在权重领域反复大幅上涨，其原因有国有企业改革、房地产小周期回升预期、威利特GDP缺口预期、钢铁领域过剩产能淘汰、之前流传的产业向新兴产业转型等多种多样。 截至上周，银行股也大幅上涨。 我认为这是香港对沪港通的热情回应。 如果港港通的热情持续上演，基于a股近年来对外盘中的映射效应，我相信a股以银行为代表的权重领域将有短期机会。

内地与香港市场存在明显的领域评价差异和溢价现象。 上海港通开通后，这些差异和溢价会被套利抑制吗？ 这是效仿左边(a股)还是右边)的问题。

为了评估这些，有必要了解内地香港市场发生这些差异的原因。 我认为这些差异不是投资者交易习性的问题，不是市场成熟与否的差异，而是两种交易制度、金融制度、投资者结构的差异。

1。 从交易制度来看，a股上市企业非常少，所有上市企业或多或少都具有“壳”价值。 这个“壳”的价值在现在内陆的金融制度下，在中小企业的反应更为明显。 由于上市对中小企业意义重大，上市中小企业不仅比同类公司增加了直接融资渠道，从银行获得融资等间接融资的难易程度也可能导致中小企业上市前后面临天壤之别。

2。 从交易者结构来看，大陆中小投资者的比例超过50%，有时甚至达到70%。 香港中小投资者的比例通常为20%~50%。 对中小规模投资者来说，由于其相对融资价格非常高，同时资金规模小，实际无风险利率可能比大型资金高很多，必然会追求更高的收益率。 多数情况下，只有处于成长期或引入期的中小市值企业才能满足中小投资者对收益率的要求。 因为这家a股中小市值企业评价很高。

我认为a股和港股溢价和估值的差异，主要来自上述两个因素。 然后，两个市场连接后，是向左走还是向右走？ 他评价说，如果沪港通能改变上述两个深刻的原因，a股有可能与港股一致。 遗憾的是，从目前沪港通的安排来看，我认为沪港通无法改变上述任何一个因素。

一方面，沪港通基本尊重属地市场制度，基于当地市场制度，无法改变目前a股的交易和内地金融制度，另一方面，沪港通总额5500亿元，沪股通3000亿元，港股通2500亿元，这个数额是沪港两地的总市值。 所有参加沪港通的机构投资者都不能改变两地投资者的结构。

所以，目前沪港通制度的安排应该不能改变a股市场的风格，当然也不能改变港股整体的风格。 如果将来上海港通制度发生变化，上海港交易制度、金融制度相互接近，或者规模扩大到影响两个地区的市场价格的程度，也许就能拉近两个地区的市场风格。 目前，可能有机会的是a+h级企业溢价的缩小。 但遗憾的是，从整体来看，a股相对港股有溢价的企业很多。 (作者是华安证券拆解师) ) )。

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上海港通的核心文案主要有以下几个方面。

)一)当地开户、当地证券公司、异地标的。 也就是说，投资者不需要在对方市场新开设账户，可以利用当地市场的现有账户和证券公司，实现场外市场交易。 例如，国内投资者可以利用国内证券公司的现有账户，交易香港证券交易所的目标

)2)上海港双向相通。 本土和香港的两个投资者可以到对方市场进行交易，以回流资金

)3)初期限定标的范围，主要为双方权重股和a+h股。

4 )涉及跨境结算和支付。

(责任: df101 )