“沪港通：价差依旧在 策略需翻新”

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价差曾经是上海港通标股价引领金钱上涨的第一力量。 截至4月1日，沪股指数累计上涨25%，恒生指数上涨8%，由于沪港通概念预热和套现式上涨，港股价格已由原来的6、5折上涨至7折。 多家机构的港股研究专家认为，投资者要在两个市场继续取得剪彩，就需要了解两个市场差异化的根本所在，投资战略应该从单一走向多元化。

价格差有一定的幅度

在/ S2///k0 /之间依然存在

由于上海和香港市场的融通，两市的股价差缩小是必然的。

过去半年，上证指数经历了25%的涨幅，同期恒生指数也上涨了8%左右。 在两地股指同样上涨的情况下，568只沪股标的股、268只港股标的股，以及其中89只ah股以同样的权利上市的股(以下简称“ah股”)均出现不同程度的上涨。

数据显示，目前上海港差价明显缩小。 经过上海港通开通以来一周的“看光死”，即使对冲主题素材出现较大回调，ah股也从4月1日的平均溢价率53.99%缩小至11月20日收盘价的43.88%。 通俗地说，港股已经从原来的6.5折上涨到了7折。 同期，568只沪股标的只有22只负利润，546只创正利润，超过96%，持有超过50%利润的股票为25.48%，收益率超过100%的标的为3%，持有超过2倍利润的股票为3只。 同期的268只股票中，94只为负利润35.07%，利润超过50%的只有10.40%。 另一方面，89只ah股通过两个地区前后出现的差异，集中折射了沪股通和港股通的投资差异，为新阶段的投资提供了参考。

国信证券(香港)副总裁谢开聪认为，作为ah股最简洁明了的投资战略之一，价差战略依然有效。 上海和香港的投资结构、估值偏好等优势在短期内应该不会迅速变化，折价股仍会折价，溢价情况仍有可能持续。 随着未来外汇管制、跨境金融衍生品等政策的放松，两地差价股仍有很大机遇。 现在港股打7折，折扣依然很大。 ”。

美联储降息已经缩小了很多，主要以港股折价、h股上涨为主。 安信证券(香港)投资咨询负责人朱江表示，许多海外对冲基金不是简单地以两侧的ah价格加入汇率来开价差，而是使用加权平均算法计算出来的。 “内地的证券公司和媒体过分简单地考虑了价格差异。 ”因此，我认为价格差不足以作为未来评价机会的唯一标准，不同市场的土壤也不同。 对此，谢开聪也表示:“虽然价格差的缩小是趋势，但未来并不是直接缩小，或者全面、直线缩小。 港股通和ah股的投资风向正在改变”。

沪港差异化

新的股票选择标准

根据合理分解，价差是沪港两地多重差异的结果，不是一个原因。 “南冷北热现象可以体现上海港投资的三大差异。 ”。 朱江说。

首先，投资理念有差异。 香港市场比a股市场更合理、更成熟。 数据显示，港股与沪股的市盈率、分红率差异仍很大。 港股目前整体市盈率为11倍左右，低于a股平均市盈率19倍的港股分红率约为3.5%，高于a股平均约2.5%的分红率。

谢开聪认为，与国外成熟市场相比，a股很特别。 个人投资者占主体，资金周转率高，市场整体市盈率高，分红率低。 随着沪通上市，人民币国际化速度加快，国内注册制、退市政策等多层次重要政策逐渐上市，未来a股也应该会更接近港股的投资理念，更偏向于价值投资的风格。 “随着国内居民财富的增加，区际配置的诉求迅速增加，沪港通将海外投资从小公共市场变为大众市场，港股具有更长远的投资价值。 ”谢开聪说。 朱江认为，两地理念不同的最直接结果是，a股多为非合理成分，股票定价畸形，港股相对合理。

第二，投资者的结构不同。 香港股票机构以投资者为主，沪市以个人投资者为主。 沪港市场贴现率和溢价率的首要原因是内地个人投资者占比高，目前资本跨境价格偏高，从长远来看，随着内地投资者结构优化、资本跨境价格下降，ah股价差有缩小的趋势。

第三，领域的喜好不同。 权重股和新兴产业股在沪港不同。 a股是以个人投资者为中心的市场，喜欢以低价、迷你盘为主题的素材股票。 近两年来，迷你盘股票交易如火如荼，但上海股市的标的都是大型股票，不符合大陆个人投资者的口味。 另一方面，上海股市之所以比较高涨，源于海外机构投资者普遍喜欢流通性好、利润稳定、持续提供红利的蓝筹股，上海股市的目标人群中这类股票不少，因此这一领域的属性很突出。

投资战略

单一性倾向的多样性[/s2/]

在价差还未成为过去的时候，不同市场的套利依然存在。 尽管如此，谢开聪认为，ah股的首要机会有可能逐渐转向“估值割让股”，投资战略趋于多元化。

“香港有很多成长性好、业绩好的股票，但本来研究的涵盖面就不足，因此评价值被打断。 目前，香港70%以上的交易量由国外大型机构产生，由于流动量需求、人工成本等因素，研究要点仅限于市值较大的股票，一点也不覆盖增长率较低的市值股票。 所以，香港有很多纯粹从基本面来看值得投资的股票。 ”谢开聪说。

以89只ah股为例，谢开聪认为，89只股中，交通运输、机械设备、钢铁等以前就传入周期性领域的股高达68只，占近80%。 另一方面，ah股89只股票的平均市盈率达到26倍，远远高于香港市场的平均市盈率，这些股票已经在市场上充分发掘，隐藏“黑马”的可能性很低。 虽然ah股的未来还有机会，但是继续唱高唱的可能性很低。 投资者应该关注热点领域、估值合理的股票。

朱江认为，无论在上海股市还是香港股市，目标都是大规模的股票，但由于每天的限额有限，不能指望单纯的资金增长来抬高股价。 基本面解体后，港股通268股定价取决于上市公司自身业务的快速发展，从二级市场的角度看，共涉及10多家国际大投行，涉及上万家海外专业投资机构。

谢开聪建议港股通从三个角度选择股票。 1。 领域:建议关注tmt (科技、媒体、通信)、环境保护、博彩医药、新能源、油服、食品饮料零售等板块的股票2。 研究覆盖:精选目前覆盖度低、外资持股少、港股市场关注度低的股票3。 基本面:具有竞争特点和所在领域或相关概念，在a股市场很受欢迎的股票。 从上海股票投资的角度，建议关注内地特殊的主题素材，如中药、白酒。 这些股票可以满足海外机构的品种配置诉求等。