“港交所与纳斯达克争夺沪港通后科技股IPO”

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该股不同权剑是指公开咨询沪港通以后的内地公司

争夺好的发行商一直是各交易所竞争的焦点。 阿里巴巴与香港证券交易所讨论ipo的一些事项后，香港证券交易所似乎有些低落。 不过，与其暗中绞尽脑汁，不如8月29日，香港证券交易所就该股的不同权利发表了公开咨询，并在官网的市场咨询栏下发表了《关于不同投票权框架的概念文件》。 咨询截止日期为11月30日，为期3个月。

虽然目前香港证券交易所不支持该股拥有不同的投票权，但在美国上市的内地科技企业多使用这种不同的投票权设定，保证了创业者对企业管理和快速发展方向的控制。 因此，香港证券交易所无法接受高质量的发行商阿里巴巴。

但是，香港作为上市地对内地公司一直有很高的吸引力，阿里巴巴知道香港证券交易所不支持该股的不同权利，显然还是优先与其接触、谈判。 在香港股市10月开业的背景下，香港证券交易所对内地发行商、投资者的吸引力将进一步提高。 这似乎是内地科技企业在未来赴香港上市前没有做好准备。

与美国争夺内地科技企业

该股的不同权利是指第一种投票权，与收益权无关。 香港证券交易所还表示，“在控股股东对企业的经济利益下降的情况下，很可能为了自身的利益榨取企业的利益，牺牲其他股东的利益，如过高的工资和津贴。” 这是基于他们可以全额获取企业利润，但受到的损失相对较小(榨取私利会减少企业的股票价值)。 据此观点认为，在两种股权结构下，控股股东即使拥有企业较少的股权也能维持企业的管理权，没有多少因素妨碍剥削管理权下的私利。 ”

公开提问文件显示，香港证券交易所针对的是与该股实施不同权利的美国投资者保护情况，在《世界银行[微博]和国际金融企业《年度全球商业环境报告》相关业务规范计量方面，香港以9分排在第3位(满分10分)，美国为8分。 ”。

但是，如何在安全和收益之间寻找平衡，以及不同的时期可能会有不同的答案。 此次香港证券交易所选择就25年来该股同权的落实进行公开讨论。 不是消除该股异权的上述风险，而是能否在新的监管措施下更好地平衡。

香港证券交易所总裁李小加认为，该文件与以往香港证券交易所的许多咨询文件不同，没有与上市规则的编撰进行比较提出具体的改革方案，“将先行讨论概念性议题”。 文件的第一个议题有两个。 一个是香港证券交易所是否应该允许企业使用同一股票的不同权利结构上市，另一个是在什么条件下允许？

刺激港交所有松动的不仅仅是阿里巴巴，香港证券交易所在公开咨询的文件中详细分析了内地公司在美国上市设立该股不同权利的情况。 香港证券交易所认为，内地科技公司进入美国的首要原因就在于此。

“地缘政治的远近是香港成功吸引内地发行者的关键之一，香港应该是中国内地企业向国际投资者和当地投资者筹集资金的理所当然的优先交易所。 因为这位投资者熟悉他们的产品和服务。 ”

“但截至去年5月31日，已有102家中国本土企业在美国纽约交易所或纳斯达克[微博]交易所上市，而不是在香港上市。 这些企业中一半以上( 56岁)将于年初以后上市，其中约三分之一的企业设有不同的投票权架构。 这三分之一占在美国上市的中国本土企业市值的70%。 在美国上市，拥有不同投票权框架的中国内地企业大部分( 70岁)为信息科技企业。 ”

根据香港证券交易所的统计，中国内地企业采用不同的投票权框架在美国上市越来越普遍。 从2004年开始，中国大陆企业使用这样的框架在美国上市的数量比不使用这样的框架上市的数量要多。 目前，在美国交易所上市的12家内地企业中，9家都设有不同的投票权框架。

港股通后，会迎来回归吗？

香港证券交易所公开咨询的问题设计中，包括是否只对新发行企业实施该股权、是否只对创新型企业实施、是否只对特定领域实施等问题。 可见香港证券交易所的目标是吸引内地的网络科技企业，这些企业是内地最具经济活力的部分。

事实上，阿里巴巴的批发业务2007年曾在香港证券交易所上市，当时恒生指数处于高位，但随后遭遇全球金融危机，股价下跌严重。 由于整体上市，阿里巴巴将这部分在今年私有化此次上市包含的资产，回购价格与当时的发行价基本相同。

此次阿里巴巴在美国上市的资产不包括支付宝( Alipay ) [微博]。 这也是留给未来支付宝( Alipay )单独上市想象的空之间。 如果届时香港证券交易所已经支持该股的不同权利，支付宝( Alipay )的首选上市地可能是香港。

未来，呼吁上市的内地科技互联网企业可能会受到香港证券交易所制度变化的阻碍，另外，已经在美国上市的高质量科技企业也有可能回归港股上市。 显然，这两个潜在的发行者共同构成了未来港股科技股发行上市候选人的池子。

当然，实施该股不同权利的前提是保护股东收益权，该咨询方案还涉及如何限制和监管越来越多拥有投票权的股票的问题。

香港证券交易所本来对内地公司就很有吸引力，更令人兴奋的是，今年10月沪港通即将上市。 这种互通迅速发展，也被称为亚洲股市的转折点。 两地投资者可以相互购买在对方市场上市的股票，这意味着内地投资者可以购买在香港上市的网络股票，这在香港证券交易所吸引内地科技网络企业方面具有更不可替代的吸引力。

迄今为止，这些网络科技企业暂时没有为了业绩而在a股上市的可能性，但如果香港证券交易所将来能成功获得它们，熟悉其业务和服务的内地投资者就能在港股下实现买卖。 这显然比去美国更有吸引力。

英国大证券首席经济学家李大霄对《华夏时报》记者说:“也许还是阿里巴巴上市的事件触发了香港证券交易所。 香港证券交易所的方法体现了应对市场变化的包容性，未来香港证券交易所可能会容纳更多种多样的资本，丰富香港股市，鼓励市场多元化快速发展。”

“沪港通对内地和香港股市都是好事件，都有增量资金。 在此背景下，如果香港证券交易所改变规则，对要求同一股不同权的潜在上市公司的吸引力将变大。 ”李大霄说。

香港证券交易所已经启动，内地股市有望通过多层次的资本市场建设，处理对上市绩效要求的阻碍问题。 新三板挂牌公司基本消除了业绩要求，但为了方便上市，需要更强有力的监管以保证投资者的利益。

当然，李小加也表示，此次公开咨询“没有预设的角度，只是提供合理讨论的舞台”。

(责任: df104 )