“淡马锡调仓引起中资银行股多空激辩”

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业绩稳步增长还是不能避免资产质量下降

首先大举认购工商银行股，然后抛售建设银行和中国银行股。 新加坡主权财富基金淡马锡一个月来对中资银行股的操作感到眼花缭乱。 减收的主要原因是建行、中行利润低于预期，还是海外机构赚得盆满钵满后，中资银行股整体开始看淡？

目前，内地机构对银行股的投资价值存在分歧。 中央汇款企业和保险企业自去年第四季度以来频繁增持银行股，许多市场人士多次看好银行股。 一位银行高管承认，不良资产反弹、再融资压力、业绩大幅下跌是中资银行面临的不明确因素，但从目前情况看，中资银行的风险仍在控制之中，未来业绩增长将保持适当水平。 考虑到稳定的分红比例，未来银行股仍将是机构资金配置的优先事项。

淡马锡减收建行中行

近日，淡马锡减产建设，中行引起市场关注。 据报道，淡马锡通过旗下的Fuller TON Financial Holding SPTELTD，每股卖出3.13港币至3.18港币30.79亿股中行惠普股，相关资金约98亿港币。 淡马锡通过旗下的Cairnhillinvestments Mauritius PTELTD，以每股5.99港币到6.1港币的价格，销售16亿股建立H股，相关资金最多约97.6亿港币。

自去年以来，淡马锡频繁上演了“低买高卖”的精明交易。 去年7月初以每股6.26港元卖出15亿股建设银行h股，8月以每股4.94港元收盘美银抛售的建设银行h股，每股赚差价1.32港元。 去年11月又增持37.70亿股建设h股，每股均价4.93港币，此次发行价最低5.99港币，利润幅度最大可达21.5%。

中行股操作方面，淡马锡去年7月初平均每股3.63港元减持51.88亿股中行H股，8月平均每股2.972港元买入9711.7万股中行H股，每股差价达到0.6港元。

关于此次减持，一家证券公司的港股拆股师表示，考虑到此前刚从高盛收到一家货运银行，此次减持建设和银行换仓交易都很棘手。 另一方面，此前工商银行低价买入，但此次抛售建行和中行有折扣，两笔交易走得太近，标的为大型中资银行，并未让淡马锡受益。 另一方面，此次中行的减收价格与上次的增收价相差甚远，显然不是成功的高投低吸。

海外机构银行领域分析师表示，淡马锡此次减持的时机早于预期。 因为刚刚增资建设银行，股价没有怎么上涨，现在中资银行股的估值还很便宜。 他认为，淡马锡此次减持的目的是在增持工商银行后，维持投资中资银行股的资金比例，似乎与淡马锡对个别股的看法无关。

海外战术投资者层出不穷

是常规仓库调整还是战术减收？ 淡锡的操作在业界引起了思考。

无独有偶，近年来中资银行的跨国婚姻已接近尾声。 花旗银行和浦发银行“分手”、美国银行沽券空建设银行、高盛减持工业银行、苏格兰皇家银行和李嘉诚基金减持中银行。

在金融危机的压力下，中资银行境外战术投资者纷纷提取资金进行自我保险。 一位业内人士表示，中资银行在引进海外战术投资者时，希望用机制、管理和技术换取股票。 但是，当海外投资者的利益非常明确时，它们无疑会被清算，战术投资者自觉或不自觉地发展成了财务投资者。

一位外资投资者表示，淡马锡此次减持建设和中行确实有可能获利吐露，但更重要的是淡马锡担心中国在银领域的风险。 “我听说他们最近频繁会见银行领域的人，想了解中资银行的实际风险状况。 ’他相信淡马锡在判断未来半年到一年两家银行的风险状况后进行了持股调整。 特别是此次减持是在银行一季度报告公布后，建设银行、中行一季度营收增速不理想，工业银行表现较为稳健，因此向仓库转移就不难理解了。

上述外资投资者表示，高盛、摩根士丹利、梅里尔·林奇等大型海外机构今年年初对中资银行的投资价值持谨慎态度，它们目前给予购房评级的有工商银行、民生等几家业绩和风险控制良好的银行

当高盛、美国银行、甚至淡马锡正在减持中资银行股时，下一个是谁？ 一家证券公司的拆股师表示，目前西班牙对外银行的走势值得关注，在中信银行的持股比例达到15%。

银行股票价值评估存在分歧

低估值、高分红、良好的业绩增长……银行股聚集了这些令人羡慕的因素。 但是，自2008年以来，银行股一直是a股市场的弃儿。 例如，华夏大盘基金年报显示，银领域整体收益增长远离实体经济支撑，未来盈利能力下降和资产质量恶化不可避免。

但是，银行家仍然看好银行股。 关于不良债权的季度性变动，工商银行会长姜建清在年报发布会上表示:“不能说我们银行咳嗽就感冒了。”

中央财经大学银行研究中心主任郭田勇(微博)表示，从国际银行领域的运行情况来看，中国银行领域目前很少有这样低的不良率。 不良率低，而且未来不良率略有上升是正常的。

年和今年第一季度，上市银行都取得了优异的业绩。 在目前上市公司业绩下滑的大背景下，上市银行看起来独秀。 有分析人士认为，银行股长期增长明显，银行增长与宏观经济密切相关，短期经济出现调整和下滑，但中国经济前景依然看好。

西南证券首席战略分析师张刚表示，银行股具有低市盈率、高分红率、接近h股价格的特点，但从动态上看，存在收款项目清理、地方融资平台债务处置、利率市场化、首次融资和再融资等负面隐患，静态低估、持续融资

中央汇款企业、保险资金和少量产业资本近期新增仓储银行股份的行为提高了持有银行股票的信心。 去年三季度，史玉柱高调增持华夏银行和民生银行。 去年10月以来，被称为“代表队”的中央汇款企业持续增资四家国有银行。 许多大型保险公司近来不断提高对中资银行股的配置比例。

今年年初以来，a股银行板块的表现略逊于a股整体。 市场人士表示，银行股对较大的资金确实有足够的吸引力，但从中短期股价上涨的潜力来看，由于市场散户过多、市场流动性不足，银行股缺乏赚钱效应，不符合市场喜好，需要等待“大象起舞”