“沪港通冲刺QFII提前抄底布局 或引A股估值结构剧变”

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沪港通考试快结束了。 随着包括税收在内的一系列问题有望在近期内得到最终处理，投资者越来越关注沪港通的启动。 今年二季度，qfii等外资机构已经全面加快了a股布局。 在国际投票中，沪港通将为a股带来大规模增量资金，从根本上改变a股的估值结构。

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沪港通测试将进入最后阶段

离上海港通正式上市只有剩下的月了。 本周六，沪港通的网络整体测试将进入最后阶段的测试。 副本包括性能和切换测试，这将考验沪港通技术系统的压力、容量和稳定性。 测试是模拟系统发生故障后，从主数据中心切换到备份数据中心的紧急运行步骤，简单来说就是“危机应对演习”。

北京一位票务商务人士表示，沪港通沪市的现场检测工作已经开始。 监管层和交易所分为各大证券公司进行，对沪港通业务的系统、制度等进行现场检查，通过现场检查才能成为试点证券公司。 “从目前的情况来看，10月13日正式发售应该没有问题。 ’他预料到了。

不久前的8月30日至31日，沪港通进行了“互联网整体测试”中的功能测试，第一个测试复印件是沪港通的交易申报、成交返利、行情、名下变更等相应的注册结算业务。 据悉，此时测试基本顺利，只有个别问题。 在香港股市，94家会员参加了测试，约占市场份额7成的34家会员参加了全时段、所有类型的订单申报、成交和撤资测试。 8月28日、29日，中国证券业协会组织证券企业相关部门负责人参加上海港通业务培训班。 与会证券公司表示，沪港通市场制度框架副本变化不大，短期内沪港通不会改变两地市场的交易制度，总额和每日金额将根据试点情况进行调整。

随着上海港通测试进入最后阶段，税务、交易日等一系列细节问题也将得到处理。 9月5日，中国证券监督管理委员会信息发言人邓艳表示，沪港通税收问题涉及现行法律法规，政策性强，影响面广，必须兼顾多次税收政策的公正性、严肃性，以及沪港通业务的创新性、开放性，相关税收政策要综合考虑多种因素慎重 证券监督管理委员会积极与相关部门合作推进这项事业，以尽快处理相关问题为目标。

消息称，近期，国家税将始终与两地的股息、资本利润等税收进行比较，并制定具体细则，基本不追加投资价格。 关于交易时间差的问题也将逐步完善，不排除允许两个交易时间同步等情况，首个沪港通将提前公布交易日历。

根据李小加香港证券交易所总裁此前在“沪港通和港资市场快速发展前瞻”讲座上的表态，税率问题可以在两个方向上做出努力。 一是税务总局和税收政策明确后，不再追诉过去的交易。 具体来说，未来在税收政策尚未确定的前提下，先行进行沪港通的交易，保证税收政策明确后，不对过去的交易进行追诉。二是争取税收征收体系的建设时间，为两大交易所争取两个月

抄底

qfii早期部署蓝芯片

种种迹象表明，在沪港通的推动下，海外资金全面加快a股布局。 今年第二季度，qfii资金大幅增持a股蓝筹股，再次成功实现“抢购”a股。

据外汇局最新数据显示，8月24日至29日，外汇局核准人民币合格境外机构投资者金额210亿元，其中9家机构首次核准。 目前，rqfii的批准额达到2786亿元。 8月，外汇局新核准9家机构的境外机构投资者总额18.5亿美元，qfii累计核准额也达到596.74亿美元。 公开资料显示，rqfii项目目前试点范围从香港扩大到新加坡、英国、法国、韩国、德国，核准额累计达到人民币6400亿元，其中香港rqfii额居首位，达到人民币2700亿元。 但在沪港通的催化下，这个额度已经接近尾声。 据悉，中海外汇监管机构向国务院申请了越来越多的额度。

在a股市场上，qfii持股的变化一直被视为外资对a股的态度。 根据半年报报道，截至第二季度末，qfii大幅增持a股，再次“抢购”a股成功。 根据wind的统计数据，今年上半年末qfii重仓的流通持股总股数从一季度末的77亿7300万股增加到83亿6700万股，持股总市值从914亿元增加到973亿元。 考虑到今年第二季度上海综合指数仅上涨0.74%，qfii的持股市值大幅增加，这被认为是股票的增持所致。 数据显示，第二季度末，qfii在第二季度持有179股，其中114股为新增或增持。

“好东西又让他们抄了。 》英国大学证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示，今年第二季度，许多外资机构一边唱空a股，一边实际买入，再次成功“抄底”a股。 公开资料显示，二季度期间，qfii的投资操作方向以银行、食品饮料、医药和家电等领域为主，明显增收蓝筹股。

“海外资金善于把握比较大的趋势，也更喜欢价值投资。 ”基金研究员冯梓钦认为，qfii和rqfii集体重唱多蓝股，是因为从价值投资的角度来看，目前的价格明显被低估了。 数据显示，qfii十大重仓股中，兴业银行、北京银行、华夏银行、宁波银行、南京银行等五大银行占“半壁江山”。

从市值角度看，海外资金持股集中在200亿至500亿及20亿至100亿的市值区间。 年末的新闻数据显示，2家以上的qfii持有的股票共计36股，平均市值达到500亿。 从估值水平看，国外配资股注重安全边际，61%的重仓股pe水平在30倍以下，64%的重仓股pb水平在3倍以下。 创业板企业只有18家，占7%。

预判断

a股开放资金“活水”

随着沪港通的临近，演唱众多a股的呼声也越来越强烈。 业内人士表示，沪港通将为a股市场带来大量增量资金，更重要的是，将引起a股估值结构和投资风格的剧变。

中国高盛首席战略分析师刘劲津表示，预计明年a股将进入msci、富时旗下的全球指数，目前海外投资者对沪港通非常感兴趣，1.30万亿美元的资金将配置a股市场，给予a股市场“加息”的评级 他认为qfii限额已基本用尽，预计在直接投资渠道少的情况下，投资者更愿意通过沪港通向内地市场投资资金。 UBS证券首席战略分析师陈李则表示，随着沪港通机制的顺利实施和内地市场的回暖，预计1~2年后将耗尽境外资金或沪港通的3000亿元额度，提高qfii和rqfii的采用率，境外投资者理论上可持有的股市价格为9000亿元。

汇丰表示，沪港通允许海外机构投资者以少于qfii和rqfii、流动性大的方式进入a股市场，是内地资本市场开放的一大突破。 沪港通上市之初，预计投资者倾向于购买a股蓝筹企业和港股中盘股。 这是因为预计差额将逐渐缩小。

除资金“活水”外，a股长时间以来的“重增长、轻价值、重大盘、轻蓝筹”投资方式也有望发生一定的变化。 根据UBS的估算，海外资金的持仓市值可能会增加到所有a股自由流通市值的近10%，明显的价格影响较大。 当海外资本集中在一些大型蓝筹股时，这种价格的影响一般表现为某种定价权。 汇丰预测，未来3~5年通过沪港通和目前的qfii及rqfii，外资机构投资者的a股持股数将上升5~8个百分点。 从长远来看，我相信两种投资模式会统一。

“过去，国内公募基金的习性在于团结在成长股上取暖，成绩优秀的蓝筹股没有受到重视。 沪港通开业后，外资话语权将会加大，引领投资者投资风格的变化。 ”李大霄说。 根据wind的统计数据，与qfii的操作方向正好相反，年上半年，公募基金继续加仓中小板和创业板，两个板块自由流通市值仅为26.3%，但活跃股票型基金对两个板块的配置比例接近46%。 各领域中，基金仓库最多的是tmt，仓库的4.9%创历史新高，但在循环品、费用、中游制造等领域出现了不同程度的仓库减少。

(责任: df118 )