“港交所总裁谈与LME合作：我们带来的是快速发展”

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□本杂志记者田林

李小加还是担心香港证券交易所的股价。

6月20日上午，香港交易所总裁李小加系着红领带快步进入接待室。 坐不住就问旁边的同事:“今天的股价怎么样？ ”。 同事回答说:“好像上升了一点。”

香港证交所竞相买入lme以来，股价持续下跌，香港证交所面临的压力可想而知。

这家曾经是市值最大的交易所的香港证券交易所，最近面临着业绩增长放缓的压力，必须寻求新的业绩增长点。

财记者:为什么选择lme作为切入点？ 与其他期货交易所相比，lme的地位和影响如何？ 核心价值是什么？

李小加: lme是金融与实体经济充分结合的交易所。 这是重要的事，核心。 我们喜欢的是它们与实体经济紧密相连。 中国市场目前的诉求需要与实体经济紧密联系。

作为竞争的最后一环，我们为lme的股东做了很多工作，让他们认识到我们带来的不是整合，而是快速发展。 不是现有的压缩和改变，而是发扬lme一直以来与实体经济紧密联系的基因，希望通过使lme与亚洲市场紧密结合，来支持实体经济的风险对冲。 我们不打算把它变成过度金融化的交易所。

我们的核心定位是，对中国顾客来说，成为他们首选的国际交易所。 对国际客户来说，我想成为他们优先的中国交易所。 我们就这样竞争。

之所以选择lme，是因为它会给这个核心定位带来附加值。 他们所在的领域对中国来说是极其重要的领域。 LME 40 %的费用来自中国，他们还基于全球80%的贵金属交易。

但是，无论lme如何依赖自身实力，在亚洲和中国占据那个位置似乎都不容易。 lme现有的产品设计、游戏规则的设立、运营方法和规则在世界范围内风光无限，但缺少亚洲的特点。 lme在亚洲地区的快速发展也受到中国监管环境和快速发展阶段等因素的影响。 lme在区域化过程中，香港证券交易所将在不改变核心基因和规则的基础上，适应当地环境和条件，因地制宜，取得与其全球地位相称的成功。

财记者:香港证券交易所收购lme后，未来商品市场的结构会发生什么变化？

李小加:经过10多年的并购，全球商品市场交易已经高度集中，cme和ice已经成为全球商品市场，特别是能源和金融期货市场的霸主。

这个市场结构突出的特点是亚洲一无所有。 没有交易平台的领导，也没有大客户的领导。 一旦金融交易进一步合并为两强之一，这种全球市场结构将成为永久的，难以打破。 如果香港证券交易所获得lme，这将在地域上多样化，在产品上也将多样化。 而且，市场上最大的顾客至少可以在自己的时区找到能够提供更有效服务的大平台。 不用说，在这个平台上将来可以扩展和迅速发展。

财记者:对中国商品市场结构有什么影响？

李小加:中国的商品市场，凭借其巨大的快速发展动力和一定的保护措施，中国的期货市场在过去的五年中取得了很大的成果。 从规模上来说，这个市场在世界上已经拥有了领导地位，具有迅速发展的可能性。 但是，从基因、模式、整体产品设计和服务潜力来说，这仍是完全服务于国内诉求的市场。

今天，内地的商品市场不仅应该满足对内地市场的诉求，而且似乎在走向国际化方面很有实力。 如果能够迅速国际化，将来会成为国际商品市场的第三力量吧。 但是，国际化不是一个容易的过程。

有人建议与香港证券交易所的未来长期密切合作，以lme为契机加速国内期货市场的国际化。 这是值得探讨的方向，有很大的机会。 在互补的大框架内，可以共同寻求快速发展，探讨是否有可能代表亚洲，成为世界第三大力量，这将给世界商品市场带来巨大的平衡。

目前，尽管前期一天的交易量很大，但一天的未平仓头寸数量相对较低。 在这种情况下，对于有实体经济诉求的顾客来说，市场仍然不能完全满足他们的诉求。

这里有点涉及交易障碍的问题。 例如，买铜需要在国际市场上以lme的价格买铜，但是如果以这个价格用lme进行套期保值，到了套期保值的时候，其价格和国内的现货市场价格就不十分相称。 这意味着买家无法充分对冲他的风险。 如果买家想要在国内期货市场对冲这一风险，而上海期货市场和国际市场的价格不一致，那么对冲就无法完全实现。

香港证券交易所成为lme东家后，可以利用香港证券交易所根据国际地位和定位，加上对国内政策的了解和信息表达，逐渐降低不匹配。 减去一点不需要存在的壁垒。 使这两个市场不断融合，融合的目的是让中国这样大的支出国能够充分反映自己的诉求在世界市场的价格上，但这并不是说能够垄断和操纵市场。 因为一旦控制了市场，其他参与者很快就会退场。

当然，在这个市场的设计上，如果能够充分考虑中国和亚洲的优势，以及这些不匹配，找到合适的方案，体现价格，交易量就会大规模增加，这些交易量的增加有助于交易所的收益。 这是我们在生意上收购lme的首要原因。

财记者:香港证券交易所所说的中国市场扩张，最重要的是什么？ 是仓库吗？

李小加:仓库是需要考虑的重要因素之一，但这个问题又多又杂又敏感。 海外交易所目前无法在国内设立仓位，该政策在金融危机后，对国内期货市场的快速发展具有一定的避险保护作用。 今天，世界其他市场发生了巨大的变化。 中国商品市场增长前景广阔，诉求旺盛。 此时，考虑进一步开放中国期货市场，进一步推进国际化，应该是个好时机。

如果香港证券交易所做这个事件的话，会更容易理解，更容易表达信息。 当然，现有政策的变更必须考虑国内市场的持续性，特别是风险的管理、投资者的保护等。

这位合作各方必须达成共识，所以大家有这样双赢的局面是一个新的契机。

财记者:如何看待lme最近的十养老金融化趋势？

李小加:金融化本身无可厚非。 lme的年交易量是世界上每种金属的费用/产量的30倍。 金融交易本身可以促进实体交易的活性化，为实体经济个人的诉求提供必要而深刻的流动性。

重要的是金融化不过度，最终超越或凌驾于实体经济之上。 我们选择lme这个平台最重要的核心竞争特点是以实体金属交易为中心的运营方式。

财记者:您是否考虑新产品都用人民币结算？

李小加:使用人民币我们可以使用人民币，但也必须考虑人民币在香港现有的规模限制。 商品交易本身会给离岸人民币的规模带来巨大的增长和活力。

在具体的操作中，我们在一定期间内也使用两种货币和交易模式。 就像股票中的两种货币个股的概念一样。 这样，就可以大大消除早期对采用人民币交易的担忧，进一步推动人民币产品的上市。