“港交所“大棋局””

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自承办香港证交所以来，李小加大刀阔斧地扩大战线，以14亿英镑的价格收购伦敦金属交易所，推出了一系列人民币产品。 他认为只有多样性不会带来纽约-泛欧交易所被收购的悲惨命运。

在迅速发展的全球证券交易市场中，香港交易清算所( hong kong exchanges and clearing，以下称为“香港交易所”或“香港证券交易所”)有其独特的特点，其优异的经营业绩压倒了其他同行的竞争对手 旗下香港股票交易所) hong kong stock exchange ) )的相关统计数据显示，在香港证券交易所上市的交易公司总市值达到2.83万亿美元。 过去五年，香港交易所首次公开市场开发领域业务总额达1417亿美元，远远超过全球其他同行竞争对手。 这要归功于香港得天独厚的地理特点。 由于毗邻广阔的中国本土市场，香港交易所可以说是近水楼台先得月。 在香港，它拥有合法的垄断地位，可以摆脱困扰其他证券交易机构创始人的新兴电子交易的冲击。 因此，难怪香港交易所能赢得投资者的信任。 215亿美元的总市值超过排名第二的芝加哥商品交易所( chicago-based cme group )，一举成为全球最有价值的交易机构。

虽然香港交易所有很多特点，但首席执行官李小加并不因此盲目乐观。 与世界其他竞争对手相比，香港交易所的经营收益和营业利润更依赖股票交易业务。 如果中国高层领导决定继续推进上海证券交易所和深圳证券交易所业务的快速发展，香港证券交易所利润丰厚的首次公开上市领域的业务很可能会被内地本土交易机构蚕食。 如果香港交易所想取得更快的发展，李小加仍然需要在扩大企业规模、扩大业务范围等方面付出巨大的努力。

目前，这位投资银行家出身的首席执行官正在致力于大规模扩大企业业务。 去年6月，香港交易所以14亿英镑(约22亿美元)收购了伦敦金属交易所。 该收购价格超越其他6家竞争对手，如芝加哥商品交易所( cme )、洲际交易所( intercontinental exchange )、纽约-泛欧交易所( nyse euronext )等 这笔交易使香港交易清算所获得了世界上最大的金属交易机构的控制权。 李小加认为这有助于提高伦敦证券交易所在中国市场的竞争地位，而中国是世界上最大的金属成本市场。 他计划利用伦敦金属交易所平台拓展能源交易等其他大宗商品交易业务。

此外，李小加和他的经营团队开发了一系列以人民币为交易基础的期货合约、股票和其他衍生品等人民币投资产品。 虽然这些创新还处于初期阶段，但随着我国货币自由化渐进改革和资本流动壁垒的消除，人民币投资产品增长潜力巨大。

现年51岁的李小加对机构投资者表示:“我们正在将香港交易所建成综合性多元化资产交易机构。 我们的目标是成为全球交易清算平台其使命是为中国客户和在中国市场寻求快速发展机会的国际客户提供交易清算服务 的关键是需要融入所有重要的交易市场。 因此，我们认为伦敦金属交易所的并购交易是推动中国资本市场开放的催化剂。 ”

年1月，香港交易所允许李小加取代周文模出任企业新任首席执行官，扩大香港证券交易所的业务经营范围。 对这个父母时间由英国人和香港人掌握的公司来说，任命在中国内地出生的人为首席执行官是很罕见的。 但这确实是香港证券交易所董事会深思熟虑的结果。

虽然出生在北京，但李小加在中国西北部的甘肃省长大，父母是当地石化工程师。 甘肃省是中国农业省之一。 1977年，李小加16岁时，父母安排他到中国东北部海岸的渤海钻井平台工作。 虽然“文化大革命”刚刚结束，但中国大部分学校还没有复课，李小加也永远失去了进入高中的机会。 1980年，他进入厦门大学，获得英国文学学士学位。

1984年大学毕业后，李小加成为记者，之后成为《中国日报》的。 在此期间，他经常有机会采访各国政府官员。 几年后，他来到美国的阿拉巴马大学( the university of alabama )学习，获得了该学校的情报学硕士学位。 之后，李小加进入纽约哥伦比亚法学院( columbia law school )，1991年获得法学博士学位。 之后，他在布朗-伍德律师事务所( brown & wood )和达比律师事务所) davis polk & wardwell )工作，他的任务是为经营中国市场业务的美国顾客提供法律咨询服务。 在准备中国10亿美元全球债券销售业务时，李小加获得了与来自销售商美林企业的众多银行家合作的机会。 当时，华尔街各大银行纷纷致力于互联网的扩张。 李小加的中国背景和优秀的语言技能使他成为华尔街的“热门商品”。 1994年，他收到了来自美林企业( merrill lynch & co.)的员工招聘。 年，李小加在与哥伦比亚法学院学生的交流会上，回忆起自己的工资一下子涨了三倍。

朋友们表示，李小加在美林企业和摩根大通企业( j.p. morgan )工作期间认识了中国证券监督管理委员会( chinase curities regulator ycommission )的许多高级官员，并对他们提出了许多监察

管改革意见( 2003年，李小加进入摩根大通企业工作。 他帮助美林企业获得了许多交易的承销经营权，包括2000年中国移动企业进行的800亿元首次公开市场开发领域业务，以及2001年中国海洋石油企业在纽约和香港发行的14亿美元股票业务。 此外，李小加还提出6家中国企业积极参与海外并购交易，其中最引人注目的是与中海油企业一起向加州联合石油企业( unocal corp.)提出了190亿美元的并购申请。 在美国国会强烈的政治干预下，中海油最终不得不放弃这笔收购交易。

年1月就任香港交易所首席执行官以来，李小加决定进一步提高香港证券交易所的竞争力。 香港交易所呈现出良好的快速发展态势，但许多潜在威胁逐渐暴露出来。 交易技术、衍生品的爆炸性增长、全球化的加速，极大地改变了全领域以往的格局，一些大型交易机构面临着生存的危机。 例如，为洲际交易以82亿美元的价格收购纽约-泛欧交易所就是最典型的例子。 这笔收购交易于去年12月被双方确认，目前正在等待监管机构的批准。

要避免香港交易所带来纽约-泛欧交易所的悲惨命运，就必须走多元化快速发展的道路，加强与内地市场的业务联系。 李小加说:“我们真幸运。 香港证券交易所在香港拥有绝对的指导地位，同时也不太受到竞争的威胁。 不仅如此，我们也开始进入内陆市场。 但是，这个领导权很容易被别人剥夺。 纽约-泛欧交易所是最好的例子，被小型期货交易所收购了。 这就是我们进入金属和期货市场的原因。 为了组织的生存，我们必须开发多样化的产品。 ”

为了收购伦敦金属交易所，香港证券交易所于去年12月停业，成为企业创立以来最重要的决定。 罗力( romnesh lamba )是李小加从摩根大通企业带来的得力干将。 年1月9日，他们俩在豪华澳门金沙酒店( sands macao hotel )参加企业董事会场外会议，公布了并购交易的基本计划。 会议上，李小加和罗力劝告香港证券交易所董事会支持大规模扩张战术。 其中包括利用收购伦敦金属交易所的契机进入大宗商品交易。 因此，两人第二天借了飞机，马不停蹄地前往伦敦，开始了长达6个月的游说。 最终，李小加和罗力得到了70个股东的支持，获得了这家拥有135年历史的金属交易所。 这70名股东包括德意志银行( deutsche bank )、高盛集团) goldman sachs group )、jp morgan chase & co .等大型银行机构。

李小加的首席战略师、原花旗集团银行家詹姆斯·； 福克斯( james fok )表示，“伦敦金属交易所的股东们在收购动议上存在较大分歧，企业首席执行官和周松主席各会见了两人股东，详细了解了他们的要求，并向他们说明了香港证券交易所的收购申请。 ”我回顾道。

伦敦金属交易所的独立授权和大宗商品交易业务吸引了许多大买家。 在这家企业的董事会于6月15日最终通过收购动议后，香港证券交易所希望最终获得这家金属交易机构的控制权。 与此相反，伦敦金属交易所首席执行官马丁·； 巴特( martin abbott )说:“我们做出这个决定的原因很简单，香港交易所在伦敦金属交易所在中国和亚洲其他市场的定位上具有优越的战术特点。” 收购交易完成后，艾博特将继续担任交易所首席执行官。

当然，香港证券交易所的胜利也付出了沉重的代价。 最终成交价接近14亿英镑，相当于拆师初次估值的两倍。 此外，李小加还承诺将继续保存公平的价格区间交易，直至去年1月1日。 公平价格圈交易是伦敦金属交易所历史的遗留物，是其企业交易构成的一部分，但远远落后于电子交易时代。 不仅如此，他还同意保存该交易所的实体金属仓库，扩大中国市场的经营互联网。

一些拆船师对圈内交易的前景表示担忧，但李小加认为收购承诺没有负面效果。 香港交易所没有参与过金属交易业务，所以不会对伦敦金属交易所的业务造成威胁。

罗力说:“收购伦敦金属交易所是一种业务转换交易。 从某种意义上说，香港证券交易所进入了新的资产行业，大大提高了我们对中国市场的认识。 这为我们今后进入中国内市场提供了便利。 目前，我们正在全力控制顾客的投诉，也就是大宗商品投诉的海外风险管理和控制。 ”

一些中国公司正在逐渐适应市场的转换节奏。 花旗证券公司尹柯表示，他的证券公司非常热衷于监管审查，从而获得了在伦敦金属交易所直接进行交易的资格。 目前，这家企业主要依靠国际银行机构进行金属交易。 他说:“我们希望城市证券企业和城市期货企业进入伦敦金属交易所的平台。 可以通过香港证券交易所清算也可以直接进行交易。 ”。 目前，监管机构只允许28种国有金属和大规模

宗商品公司进行海外交易，其中包括中国五矿有色金属股份有限公司和中国铝业企业。 中国期货公司仍然无法进入上海金属交易所这样的国内交易机构进行买卖。

李小加运用双管齐下的策略不断壮大企业实力。 他计划增加伦敦金属交易所的产品种类，拓展铁矿石、煤炭、能源等新的大宗商品业务。 他还试图扩大伦敦金属交易所的亚洲市场份额，特别是中国市场。 例如，它正试图扩大伦敦金属交易所的亚洲仓储互联网。 因为大宗商品交易往往取决于客户能否获得实物产品。 不仅如此，我们还支持在亚洲时区设立清算机构和基准价格，用人民币结算。 “我们将帮助伦敦金属交易所建立自己的清算机构，完成亚洲时区的清算业务，包括人民币清算和亚洲其他产品的结算交易。 ”他说。

许多拆迁师将这笔收购交易视为双方的战术合作。 纽约金融服务研究公司硒企业( celent )高级解体师杏曼·； 贾斯瓦尔( anshuman jaswal )表示:“香港交易所通过收购伦敦金属交易所，大幅提高了自身品牌的曝光度。 据此，香港证券交易所可以充分利用区域市场技术，将后者的市场边界扩大到快速增长的中国和亚太市场。 ”。 另外，他认为这笔交易为李小加提供了登陆欧洲的桥头堡。 “香港交易所可以将其应用于服务行业，不仅包括大宗商品业务，还包括面向任何全球客户的其他资产类别。 而且，它可以给香港证券交易所带来越来越多的业务。 ”他说。

除了扩大大宗商品业务外，李小加还希望建立香港证券交易所作为投资者进入中国市场的首选交易机构。 过去，中国政府严格管制资本账户，禁止外国人直接投资中国内地股市。 这样，香港交易所的h股将成为内地经济前进的首要动力。 虽然中国政府机构自由化较晚，但允许外国人通过有资格的海外投资机构购买内地股票，鼓励使用人民币进行国际结算等，这几年肯定会全面展开。 今年1月，香港人民币存款激增至6250亿元。 李小加希望香港证券交易所能为投资者提供越来越多的投资渠道。

年，香港房地产巨头李嘉诚控股集团汇丰房地产通过新股发行的方法筹集了105亿元人民币。 这是香港交易所首次在以人民币为交易基础的离岸公开市场开发领域的业务。 虽然至今没有其他公司继续跟进，但香港证券交易所的董事们还是很有信心的。 在他们看来，将来通过来香港发行新股来筹措资金的公司会增加吧。

与此同时，香港证券交易所也积极致力于人民币期货产品的开发。 年9月，香港交易所公布了世界上第一份可交易的人民币离岸期货合约。 票面价值10万美元的cnh合同分别有1个月、3个月、12个月的不同交付期。 虽然数量少，但增长率突出，现在从每年9月的单日217件增加到每年1月的单日550件。 2月，这个数字恢复到了每天325起的水平。

领域的竞争日益激烈。 年2月，芝加哥商品交易所正式推出cnh期货合约产品，在香港交割时间为3年。 据该交易所驻新加坡企业外汇交易产品负责人《古兰经》( kc lam )介绍，芝加哥商品交易所的cnh期货合约产品是金砖货币期货的一部分。 和该交易所的其他产品一样，金砖国家货币期货可以全天无休交易。 “我们的cnh产品超越了国界的限制，不再是区域性的期货交易。 当然，我们的顾客也来自全世界。 ”。 古兰经说。

对此，香港证交所表示不担心芝加哥商品交易所的期货竞争。 福克说:“我们欢迎竞争。 而且，我想用实际行动说明他们的决定是错误的。 比起那个，我们的期货产品更接近市场。 竞争只是领域结构的一个方面。 尽管许多机构和个人都想进入这个行业，但更重要的是，得益于香港独特的地理特征，香港证券交易所已经取得了先发的特征。 ”

其他交易所都在千方百计争取人民交易业务。 英国政府官员正在努力使伦敦成为人民币金融中心。 最近，英格兰银行( the bank of england )与中国人民银行签署了互换协议，推动了人民币业务的快速发展。 汇丰银行( hsbc holdings )成为伦敦地区首家面向个人的人民币债券发行公司。 此外，新加坡也在积极争取有潜力的人民币业务。 对此，李小加驳斥了有关竞争的负面言论，相信其他清算中心在人民币业务上的竞争性扩张不会伤害香港。 “我非常高兴地看到伦敦正在成为人民币交易的国际中心。 对香港证券交易所来说，我们不打算在香港推广这种经营模式。 随着全球市场对人民币产品的诉求越来越高，香港和香港证券交易所一定会因此而受益。 ”

而且，李小加也要求与内地伙伴建立合作关系。 去年，香港交易所与上海证券交易所和深圳证券交易所共同成立了中国交易机构服务企业这一公司组织，其首要任务是开发指数

产品化。 年12月，三家交易机构正式发布ces120，是覆盖所有在三个地区上市的交易公司的首个跨境指数。 年3月，该指数衍生出ces中国a80指数和ces中国香港内地指数，前者覆盖中国内地80家a股上市公司，其指数范围较广的后者包括40家在香港上市交易的H股公司，其指数范围仍在ces120区间。

为了能够与其他同行竞争对手抗衡，李小加于今年2月宣布香港证券交易所将通过监管审查的方法开始后市期货交易，该业务于4月8日正式上市。 将恒生指数和H股指数期货产品的交易时间从香港时间下午5点延长到11点。 香港证券交易所希望借此吸引欧洲和美国的投资者。

但是，将其他多样化的努力在香港证券交易所上市并不成功。 去年，李小加与巴西、俄罗斯、印度、中国、南非等主要交易机构签署了协定，各方共同建立了金砖联盟交易所。 该机构所有成员同意推出跨境交易的股价指数期货，该产品从去年开始在香港和其他市场进行交易。 出乎意料，这个产品的交易量真的很惨。 自从跨境股票指数期货于年3月入市以来，香港只在巴西圣保罗交易所卖出了7份指数期货合约。

在香港特区政府的支持下，香港交易所积极参与透明化交易机构的设立，设立了专门从事衍生品清算交易的分支机构，取名为香港场外交易清算所。 香港证券交易所高管表示，该业务部门首要经营利率和货币交易合同产品。

作为香港唯一的股票交易商，香港证券交易所充分享有制度上的保护。 香港特区政府是香港证券交易所最大的个人股东，持股率为5.8%，在13人组成的董事会中占6席。 随着香港交易所进入期货和大宗商品交易行业，其面临的竞争也越来越激烈，香港商品交易所( hong kong mercantile exchange )是强大的同业竞争对手。 该机构的首席执行官威廉·； 巴克希尔( william barkshire )表示，香港交易所试图通过伦敦金属交易所平台进入大宗商品行业，但很可能失去股票交易行业的垄断地位。

2008年，香港商品交易所在特区政府的大力支持下宣布成立。 2009年，将10%的股份出售给中国工商银行(亚洲)，年开始从事以美元计价的金银期货产品。 该交易所有35个成员组织，其中大部分来自中国，贵金属交易量达到220万份交易合同，交易总额为1145亿美元。 由于得到监管机构的许可，香港商品交易所今年将推出越来越多的交易产品，包括以人民币为计价单位的黄金、白银、铜期货交易合同等。 此外，该企业高管还计划引进金属、能源、农产品、货币期货和期权产品，其中包括人民币期货期权产品。

香港交易所为了开拓金属和期货的交易业务，相继向技术行业投入了30亿港币。 目前正在开发中的hkex orion高频交易平台，将数据解决能力提高了3倍，最多可达到每秒10万条订单解决新闻，将延迟时间缩短到1/10，缩短到100微秒。 该系统平台被香港将军澳资料中心采用，距离香港证券交易所在国际金融中心和交易广场大楼的办公室只有一个小时的路程。 新技术平台的应用可以大大提高香港交易所与伦敦金属交易所的交流频率，巩固后者与orion的新闻连接。 香港证券交易所新闻技术事业部共同主管理查德·； 瑞安( richard leung )说:“问题的关键是让香港交易所在技术上与其他同行业其他公司竞争。”

新技术、新市场和新产品构成了李小加未来快速发展战术的基本要素。 随着中国资本市场的开放，这位香港证券交易所首席执行官无疑将这一千载难逢的好机会游刃有余。 现在他万事俱备，只欠东风。

李小加说:“有些人说，&lsquo； 虽然你们铺的摊子太大了，但这是我们快速发展战术中存在的最大风险。 但是在我看来，最大的风险是所有好事都摆在香港面前的时候，但是我们没有做好准备。 那是最不幸的。 所以，我们必须做好充分的准备。 当然，我们不能保证自己一定会成功，但是如果没有事先周密的计划，我们一定会输”(本文来自机构投资者在线iichina )