“脆弱的“雨润系””

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与通常意义上的资本大鳄不同，雨润集团老板的祝义才看起来整个财富链比较简单。 1993年成立南京雨润集团，2002年4月在香港主板买壳上市，东成控股( 0735.hk，该公司现更名为中国电力新能源)； 随后，“乘股乘便”，通过二级市场收购南京中商的流通股，获得南京中商。 2005年10月，雨润食品( 01068.hk )在香港联交所主板挂牌。

正是这三家上市公司编织的“雨润系”已经形成。 但是，最近的一系列行动似乎表明，这“雨润系”脆弱，受到严重资金不足的困扰。

5月13日，南京中商无量涨停，股价收于44.36元。 在此期间，商业板块指数整体下跌0.28%。 5月16日，南京中商上涨6.99%，报价47.44元，创该股上市以来新高。 尽管a股市场近5年来处于熊市，但南京中商股价从增加捐款时的最低4.98元上升到47.44元，涨幅9倍，市值最高达67亿元。

年报显示，南京中商全年营业收入60.3亿元，营业利润1.1亿元，分别比去年同期增长-8.4%、-59.6%。 年母公司净利润为5804万元，比去年同期增长8.8%。 扣除后净利润减少了65%。 今年一季度，南京中商每股利润为0.9元，而去年的业绩仅为0.4元。 截至今年一季度末，南京中商资产负债率达到90.13%。

据此，应该说南京中商的股价在一定程度上远离了基本面。 此前市场怀疑祝义才有德隆式“坐庄”的嫌疑。 在一次解体中，祝义才对南京中商的更深入规划被认为是通过增发等融资方式将未来商业房地产注入上市公司，通过融资渠道。

市场上普遍认为，南京中商今年将进入“业绩”释放期，义才大比例配资，以提高股票流动性，提振高业绩，稳定股价，择机增发融资。 南京中商股价强势上涨的逻辑是因为筹码被高度锁定，容易被资金操纵。

这些分解是没有道理的。 因为为了人情花很多钱的地方太多了。

年报显示，雨润食品年销售额267.82亿港币，比去年同期减少20.7%，企业营业性现金流净额基本供应不足，负债率高的企业在建工程达到44亿港币，无法在大量建设工程中固定。 雨润集团年一期中期票据征集证书显示，现阶段建设子公司扩产项目等投资规模较大，截至年9月底，企业一期建设项目计划总投资95.79亿元，完成32.01亿元。

显然，雨润集团的投资还有63亿元资金缺口，短期偿债压力已经不堪重负。 所有建设项目的资金来源主要是银行贷款和项目资本金，其中银行贷款占一半比例。 从2009年开始，雨润集团的流动负债占负债总额的比例均在90%以上，曾一度上升至99%。 截至去年第三季度，流动负债余额达到84亿5000万元。

为了打开僵局，我祝愿义才今年继续借钱缓解资金紧张。 继去年13亿元的借款之后，雨润集团日前发行了10亿元的债券，结果杯水车薪。 种种迹象表明，义人将继续高调投资房地产。 庄南京中商宣传城市综合体的概念，希望抛售的，寻求暂时消除资金的饥渴。

与此相对，“雨润系”上市公司在二级市场的股价上涨也不难理解。 截至年一季度报纸，祝义才及其一致行动者持有南京中商1.02亿股，占总股的71%，距75%的上限仅不足5760万股。

根据最近的公告新闻，实际控制人祝义才及其管理的地华实业合计为南京中商9672.39万股，占企业总股本的67.38%。 所有质押股占祝义才及其一致行动者所持南京中商股的比例为95%。 今年2月和4月，南京中商纷纷对外宣布拟投资4个城市综合体项目，共需投资48.5亿元，企业表示将通过筹资处理资金诉求。

事实上，企业的短期贷款目前达到31亿元，大规模的银行无担保贷款似乎已经很困难了。 唯一的救命稻草只剩下大股东的质押股权融资。 但是，一个严峻的现实是，资本市场对商业连锁企业的估值偏低，在电商的冲击下，零售业面临着巨大的挑战。 因此，义才能否吃得开还值得期待。