“国外基金经理：赚中国股票容易钱时代已过去”

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香港股市和美国以股票投资为主的基金经理最近频繁出现在纽约的投资论坛上。 他们对中国股市和公司普遍有很深的了解，认为未来中国经济将面临转型，不再发生一般的上涨现象，“容易赚钱”的时代已经过去，未来需要深入公司，在潜力领域淘宝。

寻找优良企业

法国人狄高信是投资企业oriental patron的社长，1987年来到香港，有25年的中国股票投资经验。 关于中国股市，狄高信说，中国经济的快速发展与股市的表现相背离。 从2002年到2002年，中国国内生产总值( gdp )的年均增长率超过了10 )，远远超过了近几十年来其他经济区块“黄金期”的经济年均增长率。 日本( 1980-1989 )有4个多点，欧洲) 1994-1999 )有2个多点，美国) 1990-1999 )。 但在此期间，中国股市年均收益率仅接近5%，这三大经济区块黄金期股市年均收益率为20%、23%、15%。

狄高信就这一现象解释说，公司的利润质量不高。 他指出，在中国所有盈利的上市公司中，近30%的企业属于优质企业，40%多的企业属于低质量企业，剩下的企业是中性的。 他们自己决定企业好坏的标准是看公司“现金盈利”的情况。 这个指标类似于公司的现金流，可以挤出多家公司通过调整会计报告而获利的“水分”。

根据他的例子，香港市场前有生产整骨院产品的上市公司创生控股，企业-年销售增速分别达到32%、33%、15%左右，净利润率35%左右，企业现金流良好，资产负债表一直处于良性水平， 这家企业受到了今年1月在中微子上市的企业史赛克的全面收购和私有化。

关于未来领域的选择，狄高信认为中国经济的推动力正在从固定投资向费用转变，其中投资机会正在产生。

李先生原在国内大型基金企业担任基金经理，现由美国对冲基金担任基金经理，投资于美国中概股和香港股市。 李先生指出，中国“蓝领工人”集团的收入上升和移动网络的快速发展期待着一些行业的支出增长带来的投资机会。 例如，该集团对网络社会的交流、游戏和网络费用的诉求上升，将对一些网络企业的业绩带来大幅提升。 对于高能和高污染公司，他看淡空。

防伪“地雷”

在经历了上一段概述的空浪潮之后，海外投资者关注中国上市公司的公司治理问题。 如何识别公司是否是假货，常常是基金经理之间的热门话题。

李先生说，香港市场必须更有效地清理中国公司的假货。 2004年香港市场爆发“民营企业风暴”时，香港市场清理了虚假公司。 香港市场的投资者中有多个中国当地的投资者，对美国市场的投资者更了解企业的质量。 很多华裔企业以前都是通过买壳等“后门上市”的方式登陆美国市场，但由于没有获得融资，市场关注度也很小。 他认为美国投资者更“天真”，公司“在被解释为有过失之前无罪”。 另外，迄今为止中美会计鉴定合作不足，以及对虚假国籍法的处罚难等，也助长了中概股在美国市场的造假。 “对中资股份缺乏信心直接导致了资本的回避。 ”。 他说。

为了识别公司的真伪，他说目前国内私募股权基金( pe )领域发展迅速，pe对当地公司很熟悉。 他自己的方法之一是向pe方了解上市公司的情况。

狄高信说，必须对企业进行详细的尽职调查，防止公司作假。 包括与公司ceo、cfo等高管的交流、实地调查、雇佣第三方对企业进行调查等。 他说多家公司的收益造假比较难发现，但长期以来，在现金流等财务指标上仍出现了蛛丝马迹。 投资者应该做的是“比市场更早发现”。