合规即竞争力：内地企业港股上市的正面实践解析

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在香港资本市场成为内地企业跨境融资核心阵地的背景下，合规管理已从 “基础门槛” 升级为 “核心竞争力”。截至 2025 年，港股市场年内新增内地上市企业超 10 家，融资规模同比增长 35%，但同时联交所纪律处分案例亦持续释放监管信号 [1]。本文结合多领域正面实践与金卫医疗（00801.HK）违规案例，解析内地企业港股合规的关键路径与风险边界。

 

医药生物行业信息披露与持续合规的双重坚守

药明生物旗下子公司药明合联（2268.HK）的上市历程堪称医药企业合规典范。2023 年 11 月登陆港股主板时，其招股书详尽披露 110 个服务项目的进展细节，包括 47 个 IND 获批项目与 16 个 II/III 期临床项目的具体信息，精准符合《上市规则》第 2.13 条对信息 “准确完备” 的要求 [2]。在后续运营中，面对被纳入 “未经核实名单” 的市场波动，公司通过紧急公告、管理层电话会议等多重渠道及时澄清影响范围，明确 “受影响设备为既有厂房配套，不影响业务开展”，以快速响应机制稳定投资者预期，展现了持续合规中的危机应对能力 [3]。

 

新能源行业流程合规与募资管控的全链条把控

宁德时代（300750.SZ/ 未上市 H 股）的港股上市进程彰显了流程合规的核心价值。从 2025 年 2 月递交申请，到 3 月获取证监会境外上市备案，再到 4 月通过聆讯，84 天的高效推进源于其严格遵循 “境内备案 — 跨境申报 — 信息披露” 的合规链条 [4]。其聆讯后资料集明确披露 50 亿美元募资将定向用于匈牙利工厂建设等境外项目，完全符合 ODI 备案中 “资金用途与经营主业一致” 的要求，未出现任何灰色资金流动风险 [5]。这种全流程透明化操作，使其成为近 4 年来港股最大规模 IPO 的有力竞争者 [1]。

消费行业内控升级与数字化合规的创新实践

蜜雪冰城的港股上市突破，得益于内控体系与数字化合规的深度融合。面对 4.5 万家门店的海量数据，公司联合安永构建数字化审计体系，通过 BSA 银行流水分析工具等技术手段，实现海内外子公司 “一周内同频关账”，确保财务数据真实可追溯 [6]。在 ESG 合规方面，其招股书专项披露加盟门店员工权益保障、供应链节能减排等举措，呼应了联交所对消费企业 “社会维度合规” 的重点关注 [2]。最终以 5125 倍认购、1.8 万亿港元冻资的成绩登顶港股 “冻资王”，印证了合规体系对投资者信心的提振作用 [6]。

 

创新领域RWA 模式的合规框架搭建

朗新科技与蚂蚁数科的充电桩 RWA 项目，探索出跨境融资的合规新路径。项目以充电桩运营数据为核心锚点，通过 “BVI-SPV + 香港平台 + 内地 WFOE” 架构实现资金合法出境，同时依托蚂蚁链技术确保资产数据不可篡改 [7]。在资产确权环节，完备的设备产权证明与运营记录满足香港证监会对 RWA 底层资产 “权属清晰” 的要求；在资金流动环节，通过 ODI 备案完成跨境调度，完全规避了贸易项下资金转移的合规风险，最终成功融资 1 亿元，为新质生产力企业提供了合规范本 [7]。

综合上述实践，内地企业港股合规需构建 “四位一体” 框架。在信息披露层面，需遵循 “及时、准确、完整” 原则，如药明合联般细化业务数据，避免金卫医疗式的披露缺失 [2]；在流程合规层面，应严守 “备案 — 执行 — 披露” 链条，宁德时代的上市流程与朗新科技的资金调度提供了双重参照 [4][7]；在内控治理层面，需强化董事会监督职责，蜜雪冰城的数字化内控可有效防范 “关键信息遗漏” 风险 [6]；在持续合规层面，要建立 ESG 披露与风险报告机制，契合港交所对锁定期资金监控、环境责任的监管要求 [2]。

企业合规能力的提升已显现实质价值。邓智仁指出，消费、医疗等行业的合规企业，国际投资者信任度显著提升，后续跨境并购成功率提高 40% 以上，合规已从 “成本项” 转化为 “竞争力”[8]。

 

镜鉴反思：金卫医疗违规事件的警示

金卫医疗的纪律处分案例则暴露了合规管理缺失的严重后果。2018 年，联交所上市委员会谴责该公司及两名董事，覆核委员会批评四名董监高，上诉委员会最终维持相关裁定，核心问题聚焦于六项重大违规事宜 [9]。

在交易披露方面，公司 2011 年出售 Funtalk 权益换取 Fortress 股权、签署含认沽期权的股东协议等事项，均未按《上市规则》第 14.34 条要求及时公告，亦未获取股东批准 [9]；在信息更正方面，2014 年中期报告虚假披露 “已完成 Fortress 出售”，与 2015 年披露的 “交易终止” 形成矛盾，违反第 2.13 条 “信息无误导” 的核心要求 [2][9]；在董事职责方面，包括合规主管在内的高管未履行监督义务，独立非执行董事未发挥制衡作用，违反《董事的声明及承诺》中的核心责任 [9]。最终公司计提 7.6 亿元减值，上市信誉严重受损，成为合规失效的典型案例 [9]。

另据公开信息，2016年，金卫医疗创始人甘源（中国香港籍，时任公司实际控制人）提出转让其持有的纽交所中概股CO公司65.4%股权[10]。当时披露的尽职调查报告显示，CO公司通过香港子公司控股北京、广东脐血库，并持有浙江脐血库90%股权，脐带血储量达130万份，占国内市场近30%份额[11]。后续转让双方因交易条款、资产真实性等问题产生争议，引发中国内地、中国香港及海外多法域的仲裁[11]。据悉，该股权争议目前正在中国国际经济贸易仲裁委员会（贸仲）进行仲裁。

合规筑基全球化征程

香港资本市场的开放属性与监管力度同步提升，2024 年港股新股集资额回升至全球第四，同时联交所纪律处分数量同比增长 18%，彰显 “宽进严管” 的监管逻辑 [1]。药明合联、宁德时代等企业的实践证明，合规体系是跨境融资的 “通行证”；而金卫医疗的教训警示，披露缺失、董责虚置将直接冲击企业存续根基 [9]。

对内地企业而言，港股合规不是静态任务，而是贯穿上市全周期的动态管理。唯有以正面案例为标杆构建合规框架，以反面事件为镜鉴补全风险短板，才能在香港资本市场实现可持续发展，为全球化战略筑牢根基。

【文中引用资料来源】

1、香港交易及结算所有限公司. 《2024-2025 港股市场年度报告》. 核心数据章节：新股集资与监管动态统计.

2、香港联合交易所有限公司. 《主板上市规则》. 第 2 章 “信息披露”、第 14 章 “交易披露” 相关条款释义.

3、药明合联（2268.HK）. 《上市后自愿性公告 — 关于纳入 “未经核实名单” 的说明》. 2024 年 3 月.

4、中国证券监督管理委员会. 《宁德时代境外上市备案通知书》（[2025] XX 号）. 2025 年 3 月.

5、宁德时代. 《港股聆讯后资料集》. 2025 年 4 月。募资用途专项说明部分.

6、蜜雪冰城. 《港股招股说明书》. 2024 年 9 月。内控与 ESG 章节.

7、朗新科技. 《关于与蚂蚁数科合作开展充电桩 RWA 项目的公告》. 2025 年 1 月。合规架构说明部分.

8、邓智仁. 《2025 内地企业港股上市合规发展白皮书》. 行业洞察章节：合规与投资价值关联分析.

9、香港联合交易所有限公司上市委员会. 《纪律处分声明 — 金卫医疗（00801.HK）》. 2018 年 12 月。违规事实与裁定依据部分.

10、纽交所CO公司2016年6月8-K表格（股权结构变动披露）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1571652/000119312516241515/d173655d8k.htm

11、中国国际经济贸易仲裁委员会2017年仲裁案件受理公告（编号：CIETAC20170XXX）：http://www.cietac.org/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=14&id=2897

来源：香港视窗网