“沪港通或10月正式启动 拆析称蓝筹股行情升温”

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今年4月，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会发布《联合公告》，确定沪港通正式启动需要6个月的准备时间。 目前，随着时间节点的临近，市场人士普遍认为，沪港通上市后，a股市场结构和监管出现了积极变化。

沪港通开盘时期临近，近两个月来，a股市场相继走出震荡上涨的行情，市场风格发生了明显变化。 市场官员认为与沪港通的预期明显相关。

中金企业统计数据显示，目前a股总市值最大的30只大盘股对港股折价的简单平均为5%，中小市值股对港股溢价的简单平均为46%。

UBS证券首席证券战略分析师陈李先生认为:“沪港通初期投资a股总额仅为3000亿元，不比a股市场市值24万亿元多，但意义重大。”

陈氏认为，3000亿元加上qfii和rqfii的额度，预计到年底进入a股的海外资本将达到9000亿元，而a股市场扣除非流通股票后剩下的市值约为10万亿元。 “这样算下来，将是9000亿元对10万亿元。 从长远来看，沪港通对a股市场来说只是个开始，a股逐渐被挤出全球市场，沪港通带来的资金一开始不会太多，未来会更多。 ”。

对a股市场表现出浓厚的兴趣，不少香港投资者对a股上市公司的新闻披露情况表示担忧。 沪股所有相关部门负责人表示，作为“新兴加转型”市场，a股市场上市企业的新闻披露确实有了进一步的提高空之间。

上海综合机构负责人表示，“以开放促进改革，是沪港通主题本应具有的意义。 希望通过沪港通的推动，香港投资者参与沪市上市公司的管理，进一步加强市场约束，沪市上市公司不断提高新闻披露质量，提高新闻披露的对比性和比较有效性，进一步改革创新的新闻披露监管理念和实务。 ”

据介绍，上证所目前正在研究进一步加强企业监管的几项新措施。 实现从传统的以辖区为单位的监管模式向以领域为基本维度的监管模式的转变。 逐步开放新闻披露监管要点从上市公司扩展到大股东和实际控制人的午睡时段，并尝试在条件允许的情况下实现多时段新闻披露的可能途径。

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沪港通后，海外投资者会买什么样的a股？ / S2// BR /

我们从大中华股份全球布局的角度，以海外主导型中国基金资产组合解体为线索，结合a股与离岸市场的互补性，掘金代表“中国故事”，并且适合海外投资者的a股市场投资机会。

维度之一:仓储更换升级——汽车、保险、乳制品、建筑等领域的领导者有望从投资工会的仓储更换效果中获益

其二:分享中国的转型，抓住发展机遇——位于医药、环保、新能源、电子、支出服务领域的前列；

其三，分享改革红利，重新评估国有企业蓝筹价值——公用事业、日常费用、金融、运输等领域的领导人有望迎来评估修复的机会，军工、高铁、电力设备、金属新材料等将受益于国有企业改革。

沪港通对a股产生了两个重要的影响。 (1)上海港通开渠引水，资金正好流向新兴市场。 中国经济企业与沪港通稳定重合，全球资金配置a股热情高涨，a股市场成为“滞后补涨”的资金洼地。 )沪港通将逐渐改变a股市场的投资者结构。 如果沪港通和QFII (包括RQ FII )全部投资a股，海外投资者的理论投资规模最多将达到9000亿元，相当于目前全部基金a股市值的77%！ 从长远来看，外国资本将通过部分股票获得定价权。

随着沪港通进入倒计时，摆在投资者面前的短期现实问题之一是，10月沪港通启动后，海外投资者来a股市场买什么？

与市场同类研究的不同之处在于，我们并不是孤立地看待a股投资机会，或者仅仅依靠a股套期保值而忽视领域属性和基本面，而是从大中华股全球整合配置的角度，以海外中国基金资产组合的解体为线索，结合a股与离岸市场的互补性，

在资本项目的管制下，海外投资者必须投资分享中国的经济增长，或通过考核制的qfii和rqfii限额投资，或通过香港离岸资本市场投资内资公司的股票。 资本股在港股市场贡献的成交量比例始终高于市值比例，证明投资者对《中国故事》更感兴趣。 但在目前a股市场仍然比较封闭的情况下，港股已成为海外投资者间接在中国内地投资的替代渠道。

沪港通启动后，开始了两个地区的互通时代，全球资金有了直接投资a股的便捷途径。 初期开放额与现有的qfii、rqfii额重叠，可以直接参加a股投资的海外资金规模理论上可以达到9000亿元。

根据国外主动型中国基金现有的持仓和a股可兑换性，结合ah股估值，认为a股在汽车、保险、乳制品、建筑等领域具有仓位互换效应。

我们选取了25家海外最具代表性的大中华区基金作为样本，包括富达中国地区基金、马修斯中国基金、怡和中国基金等，总投资59.3亿美元(截至去年第二季度)，目前以投资港股为主，部分台股和少许美卡的 以沪港通为起点，开放直接投资a股的便捷渠道后，如果沪股通的开放目标中有更便宜或更高质量的企业，海外资金有望在a股市场寻找可兑换的目标。

从目前海外中国基金持股情况来看，前25大重仓股均达到75%，其中配置金额前3大领域为金融、新闻技术、期权费用。 以港股市场权重分布为对象(持仓以港股居多)，海外中国基金超配新闻技术、期权费用和医药、低配金融、电信服务和材料)； 二级领域细分，软件和服务、汽车、硬件和设备、医疗器械和服务、公用事业、客户服务都有一定幅度的超出。

认为各行业配置比例的差异体现了海外投资者的投资偏好和对中国不同领域的认同度。 在投资风格没有明显变化的情况下，这种偏向性还会跟随投资a股市场。

另外，从重仓股的市值和估值分布来看，良好的流动性是重要的考虑因素。 海外基金选择的投资标的中，70%以上的流通市值在20亿美元以上，其中流通市值在20-50亿美元的股票最多。 另外，重视价值投资的海外中国基金受到低估值股票的欢迎，pe超过30倍的比例只有15%。

我认为，以沪港通为起点，未来a股和港股将不再作为“中国故事”的代表割裂，成为全球资金投资中国的“一体化配置”。 因此，a股中具备更便宜或更高质量的龙头公司的领域有望从投资组合的仓位互换效应中获益。 从国外活跃型中国基金重仓股来看，a股市场保险、汽车、乳制品等领域存在潜在的互换潜力。

根据中国经济转型和国家战术快速发展的方向，结合a股的稀缺价值，认为a股市场中医药、环保、新能源、电子、支出服务(媒体、旅游)领域的龙头值得配置。

未来中国的增长点在于旧经济的转型和新经济的星燎原，股市作为先行指标，a股领域的市值变迁已经开始反映出这些。 通过市场价格的结构调整自动进行加法和减法——新经济领域的市场价格占有率上升，旧经济领域的市场价格占有率下降。 其中，金融、能源、材料、日常支出领域是输家，工业、期权支出、医疗、新闻技术是大赢家。

海外机构投资a股市场是以分享中国的增长为目的，希望投资经济景气、也符合国家战术投入的行业。 特别是a股与离岸市场相比具有中国特色和稀缺性的目标，因此全球投资者期望加入“中国布局”中可以分享中国增长的新兴领域的领头羊。

1、两地区市场领域的结构分布存在差异

从a股和港股的领域市值分布来看，a股的领域分布更加多样化。 在工业、期权费用、日常费用、材料、医疗保健等领域，a股市场的股票选择多于h股市场。 香港股票领域的分布相对集中:金融、能源、电信三个领域所占比例较高。 与a股相比:

·医药领域不在恒指成分股，在所有港股中也只占1.6%的比重。

·港股没有白酒企业的标的。

·香港股票军需产业的目标是中航科工一只( 2357.hk )。

·港股的旅行社/自然观光地目标不足。

·大型稀有资源股(例如稀土集团)在a股市场日益增加。

2、受益于“新常态”下的经济结构转换，领域增速较快，领域空之间较大[/s2/]

沪港通启动后，全球投资者可以在a股市场更有效地捕捉中国的增长机会，选股景气度高，可以在“新常态”下以经济结构转型的新兴产业为中心进行布局。

收益增速是评价增长领域景气的中心因素。 区域增速决定板的评价中枢，特别是对增长区域更是如此。 决定增长股中心线走势的根本因素是增长的持续性。 因此，成长股投资需要密切关注成长股的成长轨迹。 所有非周期领域中，半年收入增长率较快( 20岁)的领域基本分布在tmt、医药、环保领域，占网络( +108.5% )、移动网络、电子组装、led、软件、。

今年投资者热衷的主题投资中，触摸屏、智能交通、环境保护、物流(冷链&智能)、在线教育、网络安全、文化媒体等许多板块表现出了很高的成长性。

制度红利改革带来了国有企业和优质企业的价值重新评估，特别是军工、高铁、稀土、电力设备等可以从体制改革领域受益。

改革是未来中国的战术方向，改革红利的释放将成为未来a股行情的重要推动力。 从a股市场独特的市值结构分布来看，只有总市值达到15万亿美元，占a股比重三分之二的以前传出国有企业重生的消息，资本市场才能迎来全面、系统性、趋势性的机会。

另一方面，经过近几年行情的急剧分化，国有企业集中的周期性领域和市值大的股票成绩持续落后于整体，多数已经处于股价低于净资产的状态。 目前不合理的定价，也阻碍了国有企业改革的推进。 随着资本市场的开放，以沪港通为契机，海外投资者从全球布局的角度进行定价，有助于推翻目前a股市场对国有企业蓝筹股的低估值。 公共事业、日常费用、金融、运输等领域的龙头企业有望迎来评估修复的机会。

另一方面，体制改革，特别是受益于国有企业改革的军工、高铁、电力设备、金属新材料等，从改造空之间来看，首次推崇军工。 另一方面，军工领域是中国企业在a股市场所占比例最高的领域之一，仅次于钢铁、银行、运输，离岸市场缺乏相关目标； 另一方面，改革的期望很高，体外资产的倍数很大。 研究所改革、资产重组上市是各军工集团利用资本市场谋求快速发展的主要手段之一。 以上市公司为平台，充分利用资本运营手段，继续将集团业务从非上市资产转化为证券化资产。 预计今后3-5年的体制改革将是包括航空空、航天、兵器、电子在内的军工改革的重要复制品，特别是以航天类为代表的军工上市企业的资本运营将加快。

军工板块高估值是影响投资者选择军工股的重要原因之一，但由于我国军工盈利模式问题，国家稀缺战术资产军工企业无法以简单的市盈率估值，将企业市值空之间和重置价格综合起来 从时价总额来看，国际大型军工企业平均pb为3.5，目前我国军工企业平均pb约为5.1倍，与国际水平相差无几，而且资产证券化率相对较低，有望在新一轮军工改革中获利。

在上海股市的568个品种中，综合考虑基本面因素( ah贬值、稀缺价值、估值差异、未来成长性和股东比率等)，重叠海外活跃型中国基金的投资偏好和仓位互换的可能性、qfii重仓股的分布，看以下投资组合(见表)，得出稳健型

与风险偏好高的激进型投资者相比，筛选出了上海股市中业绩弹性大、市值增长空之间的企业。 这些企业目前的估值一般较高，必须警惕短期的“泡沫经济”风险。 但是，由于增长前景好、政策利好等因素，有望通过业绩强劲的增长来消化评价压力。 (上海证券报)

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