“港股熊态尽显 下半年难言乐观”

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在经历了今年下半年的辉煌之后，今年上半年港股表现很明显。 恒生指数8%以上的跌幅是全球主要股价指数中最弱的指数之一，美联储量化宽松期望值上升和内地部分经济数据不及预期是港股走弱的首要原因。 在市场整体和内部结构方面，可以用三大分化来概括港股上半年走势的特点。 一是指数上与美国股明显背离，二是风格上当地股和中资股分化，三是领域上防御性和周期性分化。

展望下半年，美国经济加速复苏的概率较高，退出qe的进程也已确定。 港股近期的下跌很大程度上反映了退出qe的预期，预计下半年港股最大的风险因素来自内地，将制约资金方面的长期走偏结构和中资类股估值的修复和利润的提高。

有两个因素主导港股熊的状态

在今年上半年全球市场整体上涨的背景下，香港市场可谓一枝独秀。 两个因素造成了港股的弱势。 首先，从上半年开始，美联储量化宽松操作“退出”的期待高涨，美联储主席伯南克也在6月会议后的讲话中确定了退出的进程。 众所周知，香港市场是一个极其开放和自由的市场，国际资金的进出对香港楼市和股市的影响极其重要。 从2006年6月开始，港股呈现半年来的辉煌势头，累计涨幅达到26%，其首要因素是全球央行联合放水，FRB启动qe3操作，美元指数大幅下降，全球风险偏好上升，国际热钱大规模流入香港市场，资产价格 但是，进入今年，美国经济复苏加快，退出qe的预期也随之上升，在国际资金回流美元资产的背景下，去年下半年涨幅非常高的港股利润回升不可避免。

其次，内地因素也是港股上半年走弱的首要原因之一。 今年上半年内地部分经济数据依然弱于预期，内地政策方面也没有宽松意向。 在这种情况下，国际资金从人民币和港元资产大量流失也是毋庸置疑的，港股市场受到严重拖累。

“分化”合并上半年

在上半年香港股市呈现熊样的背景下，其走势的内部特征可以用三种分化来总结。 第一，指数上明显背离美国股票。 根据历史经验，由于香港市场的特殊位置，其股价指数一般受到美股和内地a股的双重影响。 但今年以来，港股股价指数与美股明显背离，恒指8%的跌幅和S&P500种指数13%的涨幅反应鲜明。 随之，港股与a股的联动特征越来越明显。

第二，风格上中资股与香港本地股脱节。 据统计，恒生各分类指数中，代表香港本地股的恒生香港35指数上半年累计跌幅仅为2.2%，国有企业指数累计跌幅达到19%。 从这方面来看，上半年港股市场下跌首先与h股受到资金集中抛售有关。 这种背离在个股上也有出现，据统计恒指成分股今年以来出现，涨幅排行榜前十名中，腾讯控股的中资个股只有一只，其他为香港本地股和澳门赌博业股。 另一方面，在跌幅排行榜上，中煤能源和中国神华分别达到49%和38%，前10只股中，只有利丰、信和置业2只本地股，其他均为H股或红股。

第三，从区域上分化周期股和防御股。 我们统计了11个恒生综合领域指数上半年的成绩，发现其中分化明显，以有色金属为代表的原材料业指数和以煤炭石油为代表的能源业指数均累计下跌25%以上，是成绩最差的两个领域。 信息科学技术和公用事业两个领域的指数最好，分别上涨19.85%和5.85%。 的表现表明，周期性领域和防御性领域分化严重，美元走强、大宗商品市场下跌等原因导致资源类股抛售； 在规避风险的趋势高涨的情况下，股东比例相对较高的公共事业股票当然会得到支持； 另外，信息科技股的成绩可以说是上半年最大的亮点。 金山软件、信利国际、比亚迪电子涨幅均超过100%，这类股强多数与其高成长性有关。

港股的弱势很难改变

展望下半年，港股整体走势支持力度仍将来自欧美，在美联储政策态度逐渐明朗、欧洲央行对经济复苏支持力度不断加大的情况下，港股投资者对周边的担忧将减弱，关注重点将继续转向内地经济走势。 由于各种不确定性因素很多，还有资金外流、市场信心下降等因素，从整体来看，下半年处于“狭间”的港股表现不容乐观。

从5月中旬到6月底，恒生指数累计下跌至最高3895点，时隔250天重回抽奖，但力量微弱，此次反弹可能也只是喘息的机会。 从月线看，恒指目前突破了boll频道的中轴支撑，rsi技术指标刚突破50个分野，下行趋势没有明显变化。

美联储持续推进的量化宽松措施下半年逐步退出已成定局，目前还不确定表现何时最终落实，但无论从当前政策对经济增长的促进作用还是经济自身的运行状态来看，未来的增长都必须依赖经济自身所具有的动力才能实现。 市场上对美联储退出宽松政策的质疑声层出不穷，但从美国经济整体快速发展趋势来看，量化宽松政策的作用明显减弱。 如果老是重复旧政策的方向，未来有可能会引发更严重的危机。 现阶段，只有用新的刺激方法激发增长动力，美联储才能在这次经济复苏马拉松赛中保持不败。

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