“港元港股背离 银行H股全线折价”

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随着隔夜美股和内地a股市场的反弹，港股在经历了连续两个交易日的下跌后，4日大涨上涨，恒生指数涨幅达到1.6%，报20468.67点。 当天成交量明显萎缩，仅成交484亿港币，这在一定程度上预示着后续反弹动力有限。 h股弱于市场，国有企业指数仅上涨1.39%。

近期，香港股市出现港元与港股走势明显背离、港元走强标志着国际资金流入香港市场，但不支持港股走出困境，恒指反而出现阶段性下挫的罕见现象。 在这一过程中，银行h股成为拉动港股大盘的主要利好空因素，截至目前，银行h股对a股出现全线折价格局。

能量股触底反弹

从盘面来看，能源和原材料相关股4日成为港股大盘表现的主力，恒生能源行业指数反弹2.38%，原材料指数也上涨1.76%。 其中，中国神华和中煤能源2只蓝筹股上涨5%以上。

资源股的反弹主要涉及三个因素。 首先，这类股票前期超跌严重，有强烈的反弹要求。 能源业和原材料业指数全年累计跌幅超过25%，神华和中煤累计下跌43%和53%。 该板块股价下跌与机构减持直接相关，根据香港证券交易所数据，摩根6月27日减持1044万股神华H股，申报的场内及场外平均价格分别为20.21港币及25.52港币，持股比例为12.06%？ 同日减持1716万股兖煤h股，均价5.62港币，持股从7.53%降至6.65%。

其次，在持续受挫后，海外大银行改变了对这类股票的看法。 摩根大通认为，煤炭股的时价估值已接近2008-2009年低位，颇具吸引力。 巴克莱资本也发表了研究报告称，目前煤炭价格约为每吨585元，仅比金融危机时高出约6%。 另一方面，神华业务量比2008年时增加了1倍以上，资产负债表也有所改善，认为股价在20港币以下是充分合理的，给予了“增收”的评级。

另外，国际原油价格的强势在某种程度上支撑了资源股的强势，美元指数持续上涨，但受诉求、地缘政治等的影响，纽约的油价突破每桶100美元，刺激了资源股的反弹动能。

银行h股全线折价

近一个月来，香港股市可谓风雨飘摇。 恒指突破23000点大关后一落千丈，最高跌幅超过15%。 在这一过程中，国企股特别是银行类h股成为拉动港股的主要动能，以工商银行为例，期间最大跌幅接近19%。

最近，媒体报道称，涉嫌“汇市”的大型资金是工商银行a股的保护资金，另外，不少投资者融通空工商银行a股，但其股价下跌在散户第一战中取得胜利。 如果你觉得这些结果令人费解，看看银行H股市场的业绩也许就会找到答案。 由于银行的h股受到海外机构投资者的集中抛售，目前其股价已经对a股全线折价。 从ah比价的角度看，目前比价最低的银行股为农业银行，比为1.02； 比价最高的是民生银行，比值达到1.46。

由于进入今年以来内地与香港市场的联动性逐渐提高，在银行h股全线折价的背景下，其持续下跌必然会对该a股产生较大的拉动作用。 对后市来说，目前这类股票估值已经具有较强的吸引力，但考虑到内地银行之间在市场资金方面长期或持续走偏、资金利率和高位徘徊，金融杠杆化是大势所趋，在这一过程中，银行利润必须被拖累。 因此，无论是银行h股还是a股，都很难说见底。

港元港股罕见背离[/s2/]

虽然近期港股纷纷出现新低，但港元汇率逐步上涨，美元兑港元汇率从7.766高点下跌至昨日最低的7.7517点，创下今年1月以来的最低水平，接近7.75强兑换保证水平。

根据以往经验，港元与港股走势背离的现象还极为罕见，港股资金市场特征比较鲜明，港元汇率是国际资金进入香港最直接的指标，一般港元升值意味着资金大规模流入，港股也必然受到激励而上涨。

此次港元与港股背离主要涉及以下因素。 另一方面，在FRB量大幅减少和预期确定的背景下，由于资金流入美元资产，美元指数大幅上涨，港元实行钉住美元的联系汇率制度，同样受到国际资金的青睐。 这种情况也并非没有先例。 2008年金融危机爆发后不久，国际资金大幅流入香港市场，美元兑港币汇率下跌至7.75水平，但港股也并未受此刺激走强，而是随着美股大幅下跌。 另一方面，资金流动和港股流动形成反差，证明流入港市的资金没有进入股市，具体流入什么样的资产还无法考证。

展望今后的市场，这次国际资金的流入并没有推动港股的上涨，但对港股市场来说可能也不是什么好事。 至少目前场外资金被证明比较充裕，如果内地因素对港股的冲击减弱，不排除资金大量流入推高股票报复性弹升的可能性。

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