“熔盛重工轮回 激进扩张需重新审视”

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短短8年多的时间里，中国融盛重工( 01101.hk，以下简称“融盛重工”)从无到有，一举成为中国最大的民营造船公司，堪称造船业奇迹。

但是，今年7月初，“外包工人领工资”披露了熔盛重工业绩下滑、资金紧张等现状。

虽然融重工的快速成长有惊人之处，但调整的痛苦也是不可避免的。 全球金融危机肆虐后，熔盛重工登陆港资市场，为扩张筹集了大量资金，削减了企业的资产负债率。 但是，面对造船领域的突然下滑，熔盛重工原有的激进扩张模式，现在需要重新审视。

快速扩展

熔重工的主要生产工厂位于江苏省南通市如皐，这里的江苏省熔盛重工集团有限企业(熔盛重工所属公司，以下简称“江苏省熔盛”) )在当地位置不可替代。 其占地约万亩，拥有约3.7公里的长江岸线。

在工程建设的时候，熔盛重工也已经获得了很多高额订单。 2006年斩断6艘巴拿马型散货船后，2007年7月与中海油签署了第一艘深水铺管船起重船合同，为进军海运行业奠定了基础。

接着，巴西vale的12艘大型矿山船、阿曼国家航运的4艘40万载重矿山船、民生租赁的7.6万载重散货船8艘于2009年相继抵达。

年，融盛重工收入上升至126.65亿元，比2009年增长33.7%，同期利润上升17.2亿元，上涨32%。 因为那年新造船订单有46艘高，所以年12月底该公司的手持订单为91艘，合同额为62.73亿美元。

掌握了如此高数量、优质的造船订单，熔盛重工受益匪浅，资产规模也迅速膨胀。 2009年融盛重工“房地产、厂房及设备”资产仍为71.63亿元时，年上述项目资产突然增长69%，达到121.23亿元。

以土地的开采权为例，2009年这部分资产为7195.4万元，但年上涨至6.572亿元多，表明该年仍拥有土地。 这种快速扩张在国际航运业快速发展的时候并非不可能，但之后的局面并不乐观。

坏账风险

虽然盛重工很快就在资本市场上谋求一席之地，但持续增长至造船领域的趋势并未持续。 融重工和其他造船公司一样，开始遭受领域风险。

年，世界贸易量暴跌，航运业和造船业受到很大压力。 波罗的海干散货指数同比下跌近41%，但全球新船订单量降至10年来最低，中国造船业新承接的订单量比去年下降45%左右，造船价格也出现了大跳水。

由于欧美金融环境的恶化，大量海外船主延长船费，或重新谈判船费。 此时，熔盛重工手中的大宗订单开始成为烫手山芋，应收账款高企不可避免。

到了年，可以看到，融盛重工的收入分别为127亿元、159亿元、79.56亿元，年收入大幅下降。

但是，该企业的“应收账款和票据”在这三年内分别为3.3亿元、36亿元、38.1亿元。 这样，年情况最好，不仅年收入锐减，而且应收账款不能下降。

另外，这三年的“应收款项目”客户货款也从前两年的40.9亿元增加到83亿元。

应收账款高的企业潜在着坏账风险。 年12月底，该企业坏账活跃，计入包括工程机械、造船板块在内的3亿8000万元应收账款，全年累计4537万元。

一家造船公司的管理层在《第一财经日报》上表示，应收账款不是融盛重工一家面临的问题，目前各大造船厂在应收账款方面已经进行了催收。 另一方面，调查以前该顾客和银行(或关联公司)签署的支付保证书，另一方面造船企业在新接到订单时也变得慎重。

/ s2/ ]资金压力[/s2/]

除经营规模大、应收账款暂时未降外，熔盛重工高负债也是面临的另一大压力。

熔重工贷款增长率最快的是年。 当时，其贷款总额为176亿元，是2009年的71.83亿元的两倍以上。 虽然贷款额很高，但年内香港上市集资缓解了压力，两年资产负债率从85%左右降至54.6%。

但是，在随后的几年里，熔盛重工的贷款总额持续上升。 年和年，熔盛重工的贷款总额在250亿元以上，而且据熔盛重工年报，其大额贷款将于年底到期。

一位读过融盛重工报告的财务人士表示，目前，融盛重工在短时间内贷款较为合理。 年，该企业的短期贷款、长期贷款分别为156亿元和95亿元左右，这一比例与年相仿。

与还款压力高的企业形成强烈反差的是，熔盛重工手中的现金萎缩。 这家企业的“现金和现金等价物”从每年104亿元迅速下跌到每年21亿4300万元。

从盛重工最近的一系列表现来看，希望通过多样化的游玩帮助公司渡过难关。

目前，融盛重工首席股东张志融已经向融盛重工免费贷款2亿元人民币，另外，该企业也从主要金融机构获得了充足的承诺融资，因此能够满足短期内的流动资金诉求。 (本公司计划实施各种改善企业现金流的措施，公司没有重大流动性风险。 ”融盛重工曾经这样表示。

最近，这家企业发表了两件事，为获得越来越多的现金周转铺路。 该企业正在减少工程机械、动力工程板块的生产规模，执行人力重组和优化调整工作。 融重工旗下的江苏融盛在与兴业全球基金诉讼结束后，被起诉向安徽省产权交易中心要求6亿3000万元保证金，目前正由安徽省高级人民法院受理。

上述财务官员表示，在持续跟踪应收账款的同时清理手头库存，可能会缓解融盛重工资金的压力。

(责任: df064 )