“高盛高华驳斥财务造假说 重申中联重科买入评级”

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8月12日，高华高盛发布研究报告，驳斥媒体报道的中联重科涉嫌“财务造假”的说法，指出中联重科a股估值处于低位，给市场带来了较好的加息机会，重申了中联重科的加息估值。

/ s2/ ]驳斥“粉饰会计”

高盛在报告中表示，媒体报道的中联重科“财务造假”的指控没有事实支持。 虽然媒体的报道大多集中在全年对联重科混凝土机械的收入结算上，但中联重科已经发表了几份声明予以回应，表示审计机关也没有重大的会计问题。

报告指出，由于、年领域形势紧张，三一重工和中联重科通过提供宽松的信贷政策进行了激进的销售，影响了中联重科的年和年的预期增长。

高盛认为基于销售量的业绩评价体系是销售者进行激进促销的动机，但这也导致了“退货”的存在。 媒体所说的“粉饰决算”很可能是激进的销售和退货造成的。 中联重科从去年三季度开始缩减这种方法。

另外，国际三大评级机构之一惠誉日前也对中联重科的公司运营和财务状况给予了充分肯定，中联重科盈利能力受损、资金充足、资产负债表稳健，当前领域复苏缓慢不构成企业后期快速发展的障碍，是中联重科现有的雄厚基础。

期待中联重科的价值[/s2/]

高盛报告显示，目前是周期中难得的价值机遇，近期重估是买入中联重科a/h股的好时机。

高盛认为，近期中联重科行情催化剂有两点:上半年业绩( 8月28日公布)优于预期。 下半年混凝土机械的销售额比预期的好。

而且，目前中联重科h/a股价对应的账面价值仅为0.9x/1.0x，该数据不仅出现了“财务造假”事件，还大大低于机械生产巨头卡特彼勒和小松集团的历史最低数据。

高盛表示，实地调查显示，重型机械领域顾客的现金流状况有所改善，制造商贷款损失的系统性风险有所降低。

“我们最近访问了一些建筑机械经销商，包括国内挖掘机、混凝土机械和汽车起重机主要企业品牌的经销商。 总体来说，经销商们认为设备利用率正在改善，但会密切关注下半年的诉求前景。 但是，他们表示，从信用、现金流风险来看，这一领域已经过了最糟糕的时期，同时顾客违约、放贷、现金流紧张的系统性风险很低。 ’高盛在报告中说。

这些顾客认为应该发生的违约大部分已经发生，剩下的顾客应该按时支付。

据报告，制造商和经销商都在年第二季度结束了激进的销售方法。 也就是说，用宽松的信用购买设备的顾客至少偿还了三分之一的租赁价值的债务，这意味着违约的机会价格很高。 “只要经销商、制造商能够重新回收设备，即使违反合同，实际损失也有限。 ”

中联重科董秘申科前些年的说法也印证了这些。 “从企业的订单和下游的反馈来看，从3月开始领域出现了复苏的迹象。 目前，技改创新的产品容易得到市场认同，也是销量回升的主力。 ”

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