“频繁出售“老字号”锦江系或为股权激励铺路”

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一位相关人士表示，根据“锦江系”的构想，今后和平酒店、锦江酒店等经典酒店以外的“老字号”酒店有可能陆续上市，参考银河酒店，虹桥酒店、上海酒店、静安酒店等有可能成为下一个上市目标

锦江国际(集团)有限企业(以下简称“锦江国际”)与核心产业之一的酒店资产相比不断“瘦身”，其背后可能是锦江国际梳理上市公司平台，为管理层股权激励铺路。

近日，《第一财经日报》从上海联合产权交易所和锦江酒店( 02006.hk )获悉，上海锦赑资产管理有限企业)以下“上海锦赑资产管理有限企业”)出售100%股份，价格约12.6亿元，该企业的主体业务为银河酒店主楼，

事实上，在此之前，锦江国际已经出售了华亭酒店的部分股权和上海锦沧文华酒店100%的股权。 这些资产的共同特点是都是老字号酒店，盈利能力弱，有些甚至亏损。

知情人士表示，酒店业务的出售是锦江国际进行国资国企改革的一部分，目的是将上市公司轻资产化，妥善收回资金，进行资产调整。

但是业内人士认为，减轻上市公司的资产负债率，提高财务数字，收回资金为并购铺路是“锦江系”一系列资本活动的原因。

四大上市平台

锦江国际是上海国资控股旗下中国最大规模的综合性旅游公司集团之一，包括下属6个事业部、194家，其中直接投资的有17家、2级86家、3级91家。 目前，锦江国际主要业务在包括主要酒店业务锦江酒店( 02006.hk )和锦江股份) 600754.sh的四个上市企业平台上运营。 主要客运锦江投资( 600650.sh )及主要旅游业锦江旅游b ) b(900929.sh )。

值得注意的是，锦江酒店是锦江国际的酒店业务平台，也是锦江投资、锦江股份、锦江旅游b的大股东，“锦江系”形成了“一拖三拖”的格局。 由于分工不同，锦江投资和锦江旅b的业务相对独立，同为酒店业板块的锦江酒店和锦江股份频繁交叉。 因此，也是此次资产重组和细分的重点。

“本来锦江酒店和锦江股份就有各类星级酒店，竞争激烈。 经过近几年的整理、资产重组、更换等，高星级酒店设在锦江酒店，三星级和三星级以下酒店注入锦江股份，实现了分工确定。 ”据这些相关人士介绍，目前锦江酒店和集团下属三星级左右位置的新城酒店、新亚大酒店、南华亭酒店、金沙江大酒店等由锦江股份有限公司以委托管理等形式进行管理。

“简单来说，锦江系酒店由港股锦江酒店运营，三星级以下的酒店作为“限定服务”酒店将形成全部交给锦江股的两个系统。 为此，锦江股份有限公司的主体企业由原锦江之星酒店有限企业变更为新成立的上海锦江都酒店管理有限企业(以下简称“锦江都”)。 从锦江之星首席执行官刚成为锦江都城首席执行官的俞萌在《第一财经日报》上指出，未来，锦江都城将在稳定运营锦江之星的基础上，充分利用和运营锦江酒店委托管理的三星级酒店的资产，定位为中端酒店

为了实现细分化的确定和业务的扩大，锦江系不断转移资本。

公开资料显示，2009年8月，锦江酒店揭锦江星级，与锦江股份中星级酒店等资产进行交换，锦江酒店形成以星级酒店为中心，锦江股份以经济型酒店为中心的结构，涉及资产30亿元。

年7月，锦江股份以1.32亿元回购锦江之星管理团队原有锦江之星8.775%的股份，管理层进一步在二级市场认购锦江股份共计358.67万股。 年8月，锦江酒店与母公司锦江国际签订股权转让协议，以2.2港币/股的价格向锦江国际方向增发10.01亿股，以支付现金对价的方式，后者持有的所有锦江投资2.1亿股(占总股本的38.54% )和锦旅b股6655.63万股) 年2月，该项收购的若干事项获得批准，锦江酒店成为锦江投资、锦旅b股两家企业控股股东。

“左右手”资产被替换后，年，“锦江系”开始出售部分“老字号”酒店。

首先，华亭酒店45%的股份出售一个多月后，被上海锦江国际投资管理有限企业接管，随后出售100%股份的锦沧文华酒店目前已经完成销售。 近期上市的上海锦赑屃拥有上海银河酒店有限企业99%，上海锦江酒店有限企业1%，主体业务为“老字号”银河酒店的本馆，银河酒店隶属于锦江酒店。 该酒店于1989年开业，2007年翻新，客房666间，分为主楼、裙楼、副楼，此次出售的是主楼。

根据相关情况，银河酒店截至全年11月30日的净资产为12.59亿元。

谁将成为下一个卖方

如果资产交换是为了确定各上市公司之间的业务细分，那么频繁销售酒店的理由是什么？

“首先是轻资产化。 国资国企改革要求确定业务要点，锦江酒店有许多老字号资产，锦江酒店最终要达到出口企业的品牌和管理。 这是因为出售资产实现轻资产化。 》这些相关人士据《第一财经日报》报道，销售酒店有两个方向。 也就是说，是外部的接受盘，或者是关联交易。 锦沧文华是来自外部企业的接盘，华亭酒店是与来自锦国的接盘相关的交易。 事实上，华亭酒店最初也希望接受外部企业的订单，但由于各种原因未能实现。

回收资金被认为是一连串抛售的另一大目的。

“上海锦赑屃截至年11月30日的净利润约为394万元，锦沧文华和华亭酒店的财务数字也不好。 与其长时间自营，不如卖掉不动产来回收资金。 ”华美首席知识专家赵焕焱分析说，锦沧文华不属于锦江酒店，但可以将资金转回集团，今后借机“输血”锦江酒店，华亭酒店和银河酒店等资产可以直接转回锦江酒店。

“从华亭酒店的出售到银河酒店，都是国有资产管理改革的一部分。 改革需要调整资产结构，扩大到海外。 这需要资金，出售不动产有利于资金回收。 符合集团战术计划和股东整体利益，有利于提高集团的资产流动性和财务状况，而且有利于使本集团的资产配置完整。 资金不仅可以用于国内扩张，也有可能用于海外扩张。 ”据相关人士介绍。

长期研究“锦江系”的上海顶天投资有限企业投资经理胡建芳表示，根据港股计算方法，锦江酒店前几年市值数十亿元，近两年超过100亿元，但其麾下高档“老字号”酒店的资产至少有200多亿元。 而且，这些“老字号”酒店大多经营不善，但房地产非常有价值

查了锦江酒店的财务报告，麾下高级酒店包括锦江酒店、和平酒店、武汉锦江酒店、扬子江酒店、国际酒店、建国酒店、银河酒店、虹桥酒店、上海酒店、静安酒店、海伦酒店等。

一位相关人士表示，根据“锦江系”的构想，今后和平酒店、锦江酒店等经典酒店以外的“老字号”酒店有可能陆续上市，参考银河酒店，虹桥酒店、上海酒店、静安酒店等有可能成为下一个上市目标

对或股权的激励[/s2/]

“当然，出售老字号的根本目的之一是改善财务业绩，最直接的是减轻资产负债。 酒店上市公司最重要的指标是利润和负债率。 ”接近人士坦白。

锦江酒店全年中期报告显示，期内收益约42.7亿元，比去年同期增长2.8%，利润约4.31亿元，比去年同期下跌2.8%； 期间内酒店入住率与去年同期基本相同，但平均客房收入基本下跌，五星级酒店从年同期的每晚868元下跌至817元，4星级酒店从532元下跌至494元。

锦江酒店资产负债总额呈逐年上升趋势，财报显示全年负债总额为64.12亿元，全年上升至71.09亿元。

在这种压力下，锦江酒店开始出售“老字号”酒店，放弃了将一些高档酒店资产注入上市企业。

目前持有锦江国际股份但未注入上市公司的资产有锦国持有90%股份和100%股份的东锦江、上海太平洋酒店、花园酒店等。 日前，锦江酒店宣布，目前已决定不行使锦江国际授予的排除酒店业务和新联谊业务的相关权利。 项目包括东锦江、锦沧文华、上海太平洋、花园酒店、晋元酒店、胶州度假酒店和新联谊会。

“锦江酒店之所以不向港股上市公司注入上述酒店资产，是因为这几年酒店市场经营压力很大，高档酒店的供给超过需求，注入这些资产只会给上市公司带来更大的压力。 ’锦江酒店的内部人士告诉记者。

“从资产上进行置换，细分业务，不使同业竞争； 在出售资产收回资金、改善财务状况之前，锦江系的最终目标可能是构建高质量的整体上市平台。 几年前，上海市委市政府发表《关于进一步推进上海国资国企改革快速发展的若干意见》，鼓励公司集团整体上市，锦江国际集团以整体上市为战术目标。 据新闻报道，该集团内部已经多次推进整体上市计划。 上市有两种方法，整合所有资产统一构建上市平台或利用现有平台。 锦江酒店可能是未来作为锦江系整体上市的平台。 ’在锦江酒店工作多年的人明确了这一点。

对此，锦江酒店方面没有采取应对措施。 然而，一位分析师表示，将锦江酒店作为整体上市平台非常困难，毕竟将其他三家上市公司的资产全部注入港股并不容易。 但是，如果借用锦江酒店的资产整合，将股权激励机制提上议程，对“锦江系”管理层来说意义非凡。

(责任: df064 )