“海昌控股80倍市盈率赴港上市”

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香港市场一直对有自身业务特色的新股抱有期待，最近新股中的俱乐部股magnum(02080.hk )和保健品股中生联合) 03332.hk )得到了投资者的支持。 本行为主题公园和房地产经营的海昌控股( 02255.hk )也希望借此浪潮炒作一番。 最近发表了在香港上市的股票招股书，也很受市场欢迎，计划以80倍以上的市盈率发行。

但是，海昌控股集团和拥有“旅游+房地产”等商业模式的华侨城a(000069.SZ )未得到a股投资者的同意，在近期房地产降价和融资日益困难的背景下，重合创新低，市盈率仅为8倍左右

负债率高的海昌控股集团的股票募集价格竟然达到了80倍的市盈率。 承兑人巴黎银行和美银美林把拥有众多房地产业务的海昌控股包装作为主题公园的独特概念，相比之下，许多地产股到香港上市只有10倍左右或更低的市盈率。 有分析人士认为，虽然有独特的海洋主题公园概念，但地产类高负债的本质没有改变。

债权率高的企业

海昌控股公司计划从2月28日开始公开募股，在全球范围内发行10亿股股票，其中90%以国际配给的形式发售，10%在港公开发售，募集股价位于2.18~2.68港元，累计21.8亿~26.8亿港元。 融资收入的50%将用于上海海昌极地海洋世界的快速发展，40%将用于三亚海棠湾梦想世界的快速发展。

海昌控股是主题公园和相关商业设施的开发和运营者，主题公园可以通过园内项目和主题公园周边相关商业设施提供的相关服务，提供综合的主题公园、休闲、餐饮和购物体验。 另一方面，根据海昌控股集团雇佣的咨询企业欧睿调查，基于年游客入园人数，海昌控股集团是国内最大的海洋主题公园运营商。

另一方面，海昌控股集团也具有地产股高负债的特质，到了年9月末其债务权益比率达到了160.8%。 海昌控股表示，主题公园运营和房地产快速发展项目需要大量资金投入，用于土地收购、建设、维护，为支持主题公园扩大业务，期内负债水平不断增加。 年和年前9个月，合并利润表扣除的融资价格分别达到3.01亿元和2.82亿元，而年前9个月母公司净利润为8905万元，也就是海昌控股的融资价格约为3倍的净利润。

一位房地产业内人士对《第一财经日报》记者表示，表面上认为海昌控股经营主题公园，但实际上其模式与商业房地产类似，房地产业务收入占比已经下降，但本质经营模式与商业房地产相差无几。

评价值偏离同一领域

房地产领域的分析师向本报记者表示，海昌控股与华侨城情况相似，负债率一直很高，此次海昌控股将谋求偿还上市融资，降低融资价格。 由于华侨城曾有大量房地产业务，a股房地产再融资未得到监管层批准。 这也阻碍了旅游项目的快速发展，而中高级房地产项目的快速发展更是受到了制约。

在近期房地产走势不明朗、银行压缩房地产融资规模的背景下，海昌控股无疑受到较大压力，亟需通过境外上市处理资金问题。 上述分析师认为，与选择海外上市的海昌控股相比，未来外汇债券、银团贷款等融资方式将增加，预计将比华侨城略好，但无法防止房地产领域周期的冲击。 另外，海昌控股可以学习华侨城将门票收入资产证券化迄今为止，华侨城设立的欢乐谷主题公园入园证书专项理财计划募集资金18.5亿元，优先产品一年预期收益率5.5%，两年预期收益率5.8%。

海昌控股在发行前拥有50亿股东权益，而年前9个月母公司净利润只有8905万元。 永丰金融解体表示，海昌控股预计年化收益率约为83倍至102.1倍，但到年底将完成两个新主题公园的收购，为集团带来新的收入来源，因此市盈率将在未来或大幅下降。

香港市场分析人士表示，如此高的估值远远超过华侨城的8倍以上的市盈率，经销商巴黎银行和美林美银将本质地产股包装成主题公园概念股，受到市场欢迎。 过去，同类公司除金融股外，大多a股估值远远高于港股，但这次却发生了a股发行估值为a股同类公司二级市场估值10倍的罕见事件。 这方面缺乏相关股权的因素，以及投资者宣传众多特色新股的概念并从中获利后，给市场造成了许多不合理的因素，因此购买的投资者需要追逐高风险。

此外，海昌控股预计，以2.68港币的发行价计算，发行后每股净资产为人民币0.75元，发行后市场净资产率约为2.8倍。 海昌控股还表示，预计发行后总市值107.2亿港元，华侨城年末每股净资产仅为3.07元，按目前4.43元的股价计算，市值仅为1.44倍。

(责任: df064 )