“内地公司香港转板投资手册”

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当市场关注上海港通对内港二级市场的影响时，从一级市场开始展开了一些变化。 这个变化对公司最直接的影响是ipo路径的选择。

截至9月底，香港市场共有78家企业首次上市，融资总额达到1311亿港元。 上三季度，新股上市件数创近十年来新高。 据安永内部统计资料显示，截至今年9月底，共有9家内地公司纯H股上市(未在a股上市)。

另一数据显示，截至2009年10月16日，证券监督管理委员会共受理初创公司613家，其中已参加会议的公司只有24家，未参加会议的公司达到589家。 未经过的公司中，通常的案例公司有566家，中止审查的公司有24家。

截至2006年6月，a股已经迎来了4次新股发行，但与背后的600多家排队公司相比，需要继续推进ipo堰塞湖的“分流行动”。

随着沪港通的开设迫在眉睫，国内资本市场与香港市场将实现更加紧密的联系。 相关措施不仅有助于香港市场吸引越来越多的资金和投资者，而且为了充分享受香港市场的高流动性和筹资能力、与中国大陆的地缘特征，许多已经在其他证券交易所上市的公司都在寻求第二上市或在香港上市的可能性。

基于此，绿皮靴资本通过与香港证券交易所、香港保荐机构、内地保荐机构和其他中介机构的信息沟通，在沪港通即将启动之际，向内地公司和投资者带来了这份《内地公司赴香港ipo可行性路径研究报告》。 本报告由《》和《上海香港通好材料香港上市公司:h股转换板块ipo样本调查》的两人报告组成。

笔者:徐亦姗实习生:冉侧

绿色靴子资本a股研究小组出品

从政策沿革上看，监管层持续降低内地公司在香港上市的门槛，鼓励向海外市场放水。

年12月，证券监督管理委员会发布了《关于股份有限企业境外发行股票和上市申报文件及审批程序的监管指引》，取消了境外上市的门槛。 净资产在4亿元以上，融资规模在5000万美元以上，税后利润在6000万元以上。

h股上市的国内审查的第一个副本是合规审查。 h股上市的证券监督管理委员会审查程序已大大简化。

年3月底，证券监督管理委员会官方微博发布的发行监督问答显示，“目前，考核中初创公司数量众多，时间内很难轮到新申报公司。 建议保荐机构合理掌握发行人申报时间，鼓励全国中小企业股权转让系统挂牌或海外发行上市”。

在监管层鼓励公司海外上市的背景下，今年以来，伦敦证券交易所、香港联合所、纽约交易所、新加坡交易所以及韩国交易所等相继在中国内地开展ipo宣传活动，出台简化授权等优惠政策，吸引国内公司海外上市。

内，港口ipo的优势和劣势的比较

费用、零售、金融、房地产领域由于企业品牌扩张和资金募集等诉求，一直以来都是内地公司赴香港上市的热门领域。

近年来，一些小型科技、媒体及通信领域( tmt )的公司也喜欢选择香港作为上市地。 沪港通实施后，预计金融等蓝筹股以及投资增长稳定的家电、汽车、轨道交通等相关行业将前景广阔。 (参照表1 )

1.a、h股上市的优劣比较

香港市场有很多特点，吸引公司到香港ipo。 公开于书的市场化运作、时间表的控制、上市公司框架的灵活性、基层投资者参与上市发行、公司ipo个月后可以申请增发都不需要交易所审核，香港市场也提供了公司在后市的并购、扩张和国际化的机会。

但是，新闻公开的习性、国外市场的风险可控性、股票现金化的障碍、个别领域的估值偏低等，构成了内地企业进入香港的劣势条件。 (参照表2 )

2。 内地股回板路径

目前，内地公司赴香港上市有以下两种形式。 首先在h股上市，改造公司的股份制后，在香港以h股上市。 其次，以红筹模式，设立海外企业，收购其内地公司的某一部分或全部股份，让国外企业持有内地企业。 香港联交所最新数据显示，全年香港证券交易所上市申请书出炉后第一次反馈平均时间为10天，ipo申请平均天数为59天。

中银全球营销中心董事周戈邦介绍，59天是平均数字，根据推荐能力而定，在主办的项目中，最快的ipo申请天数只有25天。 “香港证券交易所预计，随着行政审查的加快，未来ipo申请的平均天数将为40天左右。 我希望进一步缩短这个时间，到25天左右。 这是体现香港证券交易所竞争力的实质性要素。 (参照表3 )

在香港上市的现行限制条件

由于多家内地民营公司的房子资产多，对流动性要求高，上市公司的股票往往成为融资的重要筹码，一旦公司在a股上市，即使在股价锁定期间，也可以通过a股的许多持股工具间接改变。 在香港上市，有全流通问题，不能满足这些民营公司的需要。 另外，h股发行的市盈率低、追加周转板价格高等问题也是内地公司需要考虑的因素。

1。 整个流通漂浮在空中:

与大型国有公司不同，民营公司的所有者已成为股票现有的高需求，而h股目前全部流通未得到处理，内资股上市后暂时无法出售股票，实质上的管理者也无法享受估值红利。

到目前为止，诺奇( 01353.hk )香港上市只有半年。 其董事长被媒体报道，分析认为董事长资金链断裂的原因之一是持有h股也无法融资。 因此，所有流通的悬案都没有解决，也是很多民营企业展望着在香港上市的原因。

年3月两会上，姚刚证券监督管理委员会副主席表示，证券监督管理委员会目前正在推进H股全流通的研究，有利于在香港上市和并购活动。 此后，香港交易所行政总裁李小加也在同一时期声称，H股全部流通已进入最后决策阶段。

但是，由于该政策涉及税务、外汇等多个部门，至今没有最新进展信息。

去年10月，两家公司基于h股直通车模式，以全流通方式向监管层提出，但最终没有实现。 最终中国圣牧以红色采购结构模式，于今年3月完成香港上市。

在这种情况下，许多在香港上市的公司不得不回到a股处理全部流通问题。 “潍柴动力、长安汽车一样全部从h回归a股，回归后，其资产可以流动。 ”金杜律师事务所的合伙人张永良指出。

“全流通的问题，也许只是细节的实施。 相关政策一直很完善，只有在适当的时候公布，才应该成为民营公司考虑h股上市的障碍。 这只是时间问题。 ”北京代表处副代表黄兴玲指出:“转型问题和场地选择，要按照大家自身快速发展战术和资金诉求的步伐进行安排。

2 .发行h股的市盈率很低

与a股市场动不动就30倍以上的发行市盈率相比，h股平均发行市盈率在10倍至15倍之间，不受香港市场欢迎的以前流传的领域，如制造业估值更是被低估，个别公司的发行市盈率仅为5倍左右。

3。 临时板块的价格很高

一位香港审计事务所人士向绿色靴子资本介绍说，内地公司在香港上市的价格大致在1500万港币至2500万港币之间，聘请中介机构的价格比内地高。

智慧cool的分解:

香港证券交易所代表处副代表黄兴玲:

一家内地公司的经营范围首要在内地，而且内地的市盈率和发行规模符合其预期，从本土效应来看，很多企业适合在本土上市，如果不担心上市时间问题，在a股是好事。

另一方面，香港的证券监督管理委员会兼具海外和a股的小联系优势，如果考虑到时间因素，想更快地进行资本运用，考虑香港是切实的选择。 通过聘用经验丰富的中介团队，协助定制可行的日程安排，按日程推进，与预期上市时间基本一致。

中国圣牧( 01432.hk )会长和首席执行官姚同山:

“在香港上市的费用为2000万元左右，往后几年分摊一下，这不是什么大问题。 作为公司必须考虑效率问题。 两年前在国内排队上市的费用也相当高，损失也不仅仅是2000万元。 公司上市越早越好。 时间上的价格可能比中介机构的费用高。 隐藏的价格不容忽视。 ”

中银国际全球营销中心董事长周戈邦:

从我们接触到的样本情况来看，目前停止a股排队考核的公司大部分转移到香港市场，其他一些公司由于招聘资金不那么紧迫，所在领域可能会因为a股估值较高而等待。 在实际操作中，我们a、h都有牌照，因此基于公司自身的资金诉求、时间、海外的快速发展诉求、评价诉求等多方面的理由向企业提出建议。

(责任: df143 )