“巴曙松：沪港通资金南向吸引力远胜于北向”

本篇文章1596字，读完约4分钟

6月16日，香港明报报道，巴曙松副本称，沪港通分为向南“港股通”和向北“沪股通”，从南北双向网购额来看，目前已初步设定为向北3000亿和向南2500亿，将静观 向北3000亿的净值相当于上海证券交易所目前市值的2.2%，向南2500亿相当于港股目前市值的1.2%。

海外机构对a股的热情不高

目前香港市场平均约70%的交易量由机构投资者主导。 该机构投资者的投资行为包括qfii、rqfii的采用、投资风格等，因此可以为分析其从北到上海的影响提供参考。

从目前沪深指数etf的认购情况来看，境外机构投资者对a股中大型股权投资热情不高。 从香港现有a50、博时a50、华夏沪深300、海通沪深300、汇富沪深300五只rqfii的etf认购情况来看，海外投资者对a股股权分置的诉求并不大。 目前南方约100多亿，华夏约70亿，海通约20亿，其他两个基本订单请求几乎可以忽略。 可以看出，在目前的市场环境下，海外机构投资者对a股指数篮子的配置不太诉求。 目前在上海股市可以投资的有大成分股和a股，预计在目前的市场环境下，海外投资者对这部分股票的诉求不太强烈。

总体而言，从目前qfii、rqfii的采用情况来看，在目前的市场环境下，境外机构投资者对a股投资的热情不高，qfii、rqfii目前的额度采用率大致在30%-40%左右，未达到上限，在所采用的rqfii的额度中。 当然，这只是反映了短期的市场状况，海外机构投资者中有很多领域类的专业投资者，在世界某个领域开始好转的时候，会影响世界该领域的吸引力，届时，海外专业投资者可能会投资a股的相关领域很有趣。

从散户投资的分析来看，预计境外个人投资者对a股的贡献有限。 因为，香港非机构的交易量预计不到30%，而且其中一部分是内地投资者带来的，散户交易给a股带来的增量与内地市场的散户交易量无法相比。

港股对内地投资者很有吸引力

从目前的市场结构来看，在资本流动方面，预计向南直通车的影响将大于向北直通车。 理由如下。

(一)香港股市比较灵活的交易制度对内地部分资金有吸引力。 香港股市使用t+0交易和无涨跌幅限制，市场调查显示，这些对大陆买卖职业股票的散户和众多私募基金有很大的吸引力。 认为“t+0”是海外资本市场，包括港资市场普遍使用的交易制度，对提高市场流动性和规避投资者隔日股价波动风险起着积极作用。 从成熟市场的经验来看，美国纳斯达克市场、中国台湾市场、韩国市场日内周转交易占总交易量的比例可分别达到15%、15%、20%左右。

)2)中国内地证券企业对港股的研究覆盖能力提高很快，能很好地服务于内地投资者。 从内地证券企业及已在香港设立子公司的内地证券企业的研究能力来看，港股投资机会研究可能很快跟进，换言之，“港股通”开放后，可以刺激内地证券研究员扩大研究范围。

(3)香港股市的自主投资模式符合内地投资者的喜好。 a股交易量的主体是个人投资者，个人投资者购买qdii基金的积极性一直不高或喜欢自主管理，而且qdii基金回购处理时间长，费用高。 初步判断显示，港股通实施前，内地投资者通过中资证券公司香港平台等接近香港市场散户交易量的约三分之一左右。 未来，与其说港股通，不如说在开通了便捷完整的通道后，大陆散户参与港股交易的比例有可能进一步提高。

(4)部分港股板块在相对估值方面低于a股，对内地投资者具有一定吸引力。 目前，a+h股有82只，其中沪港交易所上市的有67只。 a股高于h股的企业有43家(主要是工业股)，a股高于h股的企业有23家) )集中在金融板块。

)5)目前市场上预计美元今后一段时间内可能对人民币升值有较高概率升值，港币挂牌美元，市场上可能认为持有港股相当于持有美元资产。 基于此，一些想持有美元资产的投资者可能会选择持有港股。

国务院快速发展研究中心金融研究所副所长巴曙松

(责任: df101 )