“沪港通三日量能解密：奇特的越买越跌”

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上海港通起航3日，北上南下的资金走势牵动人心。

根据交易所的消息，第一天通过沪股通投资沪a股的资金达到130亿元，第二天更是达到了48亿4500万元，第三天更是达到了26亿1200万元。 “港股通”也出现了同样的规律，首日成交额17亿6700万元，第二天入场3亿5100万元，第三天入场更是降至2亿5300万元。 资金流动呈明显减少趋势。

另一个令人感兴趣的现象是，纵观三天，无论是沪股通还是港股通，跨境流入资金热衷的股票往往当天下跌。 而且，在大多数情况下，当天入场资金买得越多，当天个股的调整幅度就越大。 上海股市贵州茅台、伊利股份、大秦铁路。 香港股市的腾讯等情况并非如此。

应该如何看待两市资金流动的变化？ 这三天，南下北上的资金主体是谁？ 他们的交易目标是什么？ 之后的资金流向会发生什么样的变化？ 沪港通三个交易日的资金流向背后存在问号，也是一个值得逐一思考的现象。

新奇的“越买越下降”现象

如果推算沪港通前三天资金面的最大悬念，不就是北上资金对部分股票“越买越跌”的现象吗？ 这对许多老牌a股机构投资者也有些捉摸不定。

根据交易所公布的消息，11月17日，沪股通单方面买入130亿元人民币。 其中，大秦铁路1亿8100万元，贵州茅台1亿3700万元，上汽集团1亿0200万元，中国平安成交0亿8500万元，伊利股份0亿5100万元，这些股份是北上资金最热衷的5股。

与之相对应，上述5只股票无一例外呈现“高开低走”。 贵州茅台以6.81%的涨幅开盘，收盘价涨幅回落1.75%，盘中跌幅超过5%，大秦铁路板块跌幅接近1%，上汽集团板块跌幅超过6%，中国平安板块跌幅超过5%，伊利股市跌幅3%

第二天，北上资金对买入要点股的情绪更加高涨。

最大的热门股票大秦铁路，当天沪股通口账户净买入额超过10亿港币，按当天汇率计算，沪股通买入了当天大秦铁路总成交的40%以上。 但是，这样集中的买入订单完全没有推高股价的效果，大秦铁路当天股价下跌了4%。

同样的情况在贵州茅台也发生了。 沪股通18日表示，对贵州茅台的净收购额超过2亿5000万港元，当日成交率超过20%，但贵州茅台当天也大幅下跌近3%。 中国平安、中国太保、伊利股份、工商银行等股上演着差不多的故事。 在沪股通上积极买入，但相关股票引出阴线，甚至大阴线。

综合来看，18日沪股通最积极买入的前8只股票中，只有上汽集团略有上涨，其余有明显调整。

成为QFII机构或重要的上海股市买方

“从交易数据来看，这种动向令人费解。 ”上海某基金企业交易总监表示:“在a股市场，如果增加机构等资金买入的规模超过1只股票当日交易量的10 %~20 %，该股的股价一般会大幅上涨，有时也会停止上涨。”

他认为，考虑到以香港市场机构为主的投资者结构，17日至18日大秦铁路、贵州茅台发生的持续买入行为应使股价明显上涨。 现在的持续下跌完全不符合这个规律。 “唯一的解释是，这两天存在大量集中抛售，造成沪股通的买入效果流失。 ”他说。

那么，演员来自哪里？ 一点迹象表明，迄今为止深入a股市场的qfii机构可能在其中扮演重要角色。

首先，据相关股票四季报报道，上述企业的主要持有者包括市场知名的qfii机构和保险资金。 大秦铁路三季度末前五大流通股东为社保基金转正二户、太平洋人寿分红产品账户、太平洋人寿普通保险产品账户、UBS集团、南方富时a50etf。 其中，UBS集团作为老字号的qfii机构持有1.35亿股大秦铁路，社保基金移交给两家公司最多，持有3.03亿股流通股，但过去4个季度的持股从未发生变化。

贵州茅台前五大流通股东也拥有三家qfii机构UBS集团、淡马锡富敦和德意志银行及一家rqfii机构易方达理财(香港)企业。 上汽集团前四大流通股东均为qfii机构。 与此同时，香港一家机构投资者19日表示，近两天来，在投资圈内，不少以前通过qfii渠道投资a股市场的对冲基金从以往的qfii渠道撤出资金，通过沪股通投资a股市场。

“与qfii账户相比，上海股市介于证券交易费用(平均低1-2个百分点)和更灵活的投资操作(/k0/)之间。 如果也投资沪股通的标的股票，对冲基金当然考虑越来越多地使用后者的渠道。 至少通过现有的qfii通道和沪股通进行分配。 ”。 上述香港机构的人说。

“长期以来，rqfii基金也有参加上海股票交易的动力。 ”熟悉rqfii运营的机构相关人士表示，“参加沪股可以使现有rqfii基金放开宝贵的rqfii额度，提供未来业务快速发展的机会。”

“这是这几天资金流向的一种解释。 ”前面提到的上海某基金企业交易总监认为:“有相当数量的海外机构，如果调整交易渠道，短期内沪股通的收购金额将大幅增加，相关股票的股价有可能因竞争对手的股票买卖和增加而下跌。”

大型机构的入场“表演”还没有开始[/s2/]

值得一提的是，无论是上述香港机构还是上海公募基金，沪港通的资金交流都被认为必然会逐渐提高，短期资金流速下跌只是暂时的，没有指导中长期趋势的意义。

香港一家机构投资经理表示，活跃在香港市场的欧美大型机构集团没有参与上海股市的交易。 将来他们很可能会参加相关机制。 原因之一是大型外资金融机构的投资风格往往更加严格，在一个交易模式和市场形成之初就不大规模参与交易。 另外，同一产品合同的调整也需要时间。 备受瞩目的南下资金也将很快被突破。 此前业内人士推测，南下资金热情不高的原因除了上海市投资者对香港市场不充分了解外，内地一点点的机构资金落后也是重要原因。

据了解，目前基金企业的交易系统对沪港通没有充分的准备，相关调整需要时间。 国内大型基金企业国际投资负责人表示，与qdii相比，基金成为沪港通不需要寻找海外托管银行或购买海外交易系统，从费用上看每年至少可以节约0.2%，但现有恒生系统的升级也需要一个过程

另外，公募基金参与香港股市的具体交易细节、投资模式、席位模式、一点禁止规定还没有确定，需要监管部门发布交易指导。 目前一些公募基金企业表示正在进行系统升级，为部署沪港通做准备。

此前，香港交易所集团行政总裁李小加表示，沪港通是一个漫长的制度安排，对“修路人”来说，“沪港通开通第一天、第一周甚至第一个月的上座率不是我们关注的焦点。 我们最关注的指标是沪港通列车的安全指数和舒适指数”。 从前三天的交易情况来看，沪港通第一周的交易就像“试乘”，似乎验证了未来沪港通的资金流量还在大幅加速空。

权威人士表示，证券监督管理委员会近期可能会发布《证券投资基金在沪港通投资的交易指南》，从中可以了解哪些类型的基金可以投资、如何投资、交易方法及其交易系统的配置等详细问题和答案。 这项规则公布后，公募基金还将打开通过港股通和沪股通双向移动的大门。