“港交所挂牌在即 都市丽人逆市扩张实体店遭质疑”

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近日，东莞贴身企业品牌城市丽人( 02298.hk )全球上市，预计每股发行3.27港币~4.42港币约4.06亿股，最多可募集约18亿港币的资金。

据齐鲁国际研报报道，年~年，城市丽人收入复合年增长率为32.7%，快于领域2009年~年复合年增长率21.7%。

快速增长的毛利润和超出领域的复合年增长率是都市丽人定位的亮点。 但是，在众多服装公司缩小线上实体零售渠道、消化高库存的大环境下，继续扩大城市丽人招股证书披露的实体渠道的战略，受到外界质疑。

一位行业老手认为，都市丽人如此大规模地开实体店是不明智的。

毛利润在三年内上涨了近两倍

本月26日，城市丽人将在香港证券交易所正式挂牌交易。 这意味着东莞内衣企业品牌城市丽人的上市意愿终于实现了。

城市丽人在招股证上表示，此次招股额的约39%将用于零售互联网扩张，约25.3%用于在东莞、天津和重庆建设3个物流中心，约12.6%用于收购选定的业务、企业品牌或产品，约6 约6.6%用于新闻技术基础设施升级； 剩下的将作为正常运营资本使用。

财报显示，年~年间，城市丽人收入分别为16.56亿元、22.58亿元、29.16亿元。 其中，毛利润分别为4亿元、6亿1700万元、10亿6900万元，3年内上涨近2倍。 年前4个月，城市丽人实现总收入11.89亿元，比去年同期的9.21亿元增长约29%。

按销售额总额计算，城市丽人约占贴身领域2.8%的市场份额，几乎是中国第二大企业品牌的3倍。

目前，丽人旗下共有4个企业品牌，分别比较不同年龄的客户群。 城市丽人方面表示，计划推出高利润和高附加值的企业品牌或新产品。 此外，下半年，城市丽人将推出青年和儿童贴身内衣，进一步加速渗透中国贴身市场。

年~年，城市丽人将向股东派分别支付1.5亿元、2亿元的股息。 上市后，城市丽人通常使用年度股利政策，计划在任一财政年度支付可在该年分配净利润的30%以上的股利。

逆势而行，开店遭受酷刑

2003年SARS期间，城市丽人店数量从十几家扩大到近50家； 截至年底，城市丽人零售店达到5790家，其中5069家为加盟店，721家为自营店。 城市丽人的零售店比十年前增加了一百倍以上。

上市后，都市丽人将拿出募集资金的39%来扩张零售互联网。 城市丽人管理层多次在公开场合表示，未来几年城市丽人将实现“万屋计划”。 这样的高速开店，与以往体育类服饰企业品牌的快速发展轨迹相似。

2008年北京奥运会为体育企业品牌的快速发展注入了活力，为了冲刺上市，许多体育企业品牌企业迅速增加了门店数量。 年，国内体育企业品牌公司集中掀起了大规模的“关门热潮”。 其中，李宁通过关闭1821家店位居当年关店之首，披萨关店1323家，中国动向关店1101家，关店590家。

根据城市丽人招股证书，为进一步提高市场份额，城市丽人计划继续扩大门店地理覆盖范围，加速向市场渗透。 对此，城市丽人计划在市场知名度和渗透率较低的地区增加加盟店，在一线城市和其他战略地点开设自营店，并探索在香港和台湾地区设立国外据点的可能性。

到年底，城市丽人计划额外开设2000多家自营店。

虽然已经将EC平台纳入渠道管理，但目前城市丽人的主要销售渠道仍集中在实体自营店和加盟店，其中以加盟店为主导。

证书显示，年~年，城市丽人拥有的加盟店分别为3412家、4429家、5069家，占店总数的97.7%、95.5%、87.5%； 其中，加盟店产生的收入分别为15.92亿元、20.7亿元、22.4亿元，约占总收入的96.2%、91.7%、76.8%。

“目前，赚取加盟费是城市丽人最重要的商业模式。 》一位经营女企业品牌的老手对《第一财经日报》记者说，这种商业模式是“过去式”。 和其他服饰企业品牌一样，近年来内衣受到电商的冲击很大，未来的实体店可能不是内衣领域唯一的主要销售渠道。 这些人认为，都市丽人如此大规模地开实体店是不明智的。

齐鲁国际认为，年，城市丽人店整体同店销售增长7.3%，年降至4.9%，销售、营销费用及行政费用管理也不理想。 年，城市丽人销售和营销费用占收入的比率从年的13.1%激增到20.2%。 另一方面，行政费用占收入的比率从年的4%增加到5.1%。 同时，城市丽人的招股率和市场账面率明显高于其他同类上市公司，给予“中性”评价。

(责任: df101 )