“沪股通三推手：无门槛、零佣金、高融资杠杆”

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本周沪港通开通后，港资流入沪股通200多亿元，内资只流入港股通30亿元。 沪港通的交易热度低于市场预期，但北强南弱格局在第一周凸显出来。

新结构的背后有三大吸引力:香港资金进入a股。 一是投资者没有门槛，香港散户可以进入沪股通。 二是交易价格极低，港资证券公司和当地银行一般以零佣金吸引沪股通开户三是高杠杆融资，香港投资者愿意购买波动幅度较小的a股蓝筹。 这是北强南弱暗藏最重要的三条评论。

高杠杆融资介入沪股通

“许多开设a股信用账户的投资者询问，是否可以炒港股通并融资融券。 目前这部分投资者大多暂时观望，港股融资相关细则出台后，开通港股通的客户应该会有所增加。 ”。 深圳某证券营业部社长对证券时报记者说。

“孖展占沪股通交易的一半，蓝股最高可以进行10%的保证金融资。 ’香港证券公司翟才证劵金融集团行政总裁陈启峰在证券时报的采访中表示。 “孖展”是保证金英语“margin”的音译，是融资杠杆交易。

内地投资者开设港股，暂时难以融资交易。 香港投资者开设沪股，已经采用高杠杆介入a股。 这是市场忽视的北强南弱的第一大因素。

沪港通本周开通后，多家香港证券公司发布了“可融资a股表”、“a股比例表”。 不同的名字只有一个意思。 列出568股沪股通标的股可融资及其融资保证金率。

香港证券公司辉立证券名单上，如果孖展购买浦发银行，辉立证券将出资7成，投资者交纳3成保证金。 这意味着有两倍以上的杠杆作用。 如果买中石化，投资者只需要支付两成保证金，这意味着四倍的杠杆作用。

据《泰晤士报》记者统计，辉立证券名单上有近60只沪港通标的股票未融资，包括雷声科化、四创电子、文山电力、海泰的快速发展等。 这些股票中有些是因为证券企业对所在领域不看好，或者企业的主要财务指标不看好。 越来越多的因素是其股票没有纳入证券公司的研究范围，香港不了解其股票。

业界最激烈的是香港当地证券公司翟才证券，赋予所有沪股通标的融资资格，但只是杠杆率的设定不同。 保证金要求最高、杠杆最低的是重庆啤酒、中国玻璃纤维、河流建设、恒源煤电等十几股，保证金率为75%； 低一级的为65%，包括武钢股份、中国国贸、中信重工、晋亿实业、冠农股份等。 55 %~35 %的股票占多数，是主流，上海机场、华夏银行、保利地产等相关的保证金率在30%以下的a股通常有3倍以上的高杠杆作用，中信银行、中国联通、中信证券、华电国际、兴业银行等，香港金融界属于低风险、资质低 保证金率最低的2档为15%、10%，分别将获得近6倍、9倍的杠杆效应。

杠杆最高的10%保证金只有工商银行、建设银行、交通银行和中国银行4股； 需要15%保证金的只有石化双雄、两大保险股等不到5股。

杠杆率高的品种，也是这次上海股市开通后，香港投资者集中购买的品种。 散户北上

内地散户无缘

大陆投资者要进入香港股市，需要跨越账户资产50万元的门槛。 香港投资者没有任何门槛。 a股账户的资产有8成低于50万，大部分内地投资者与港股通无缘。

11月20日，富昌金融集团中国区总教练庄少峰在接受证券时报采访时表示，“南南交易港股将内地中户出局，散户无法前往，但大户想炒港股已实现。 北方交易沪股，就是让香港散户往外走。 因为大户已经进入a股了。 ”

对于港股通的冷遇，庄少峰认为是正常现象。 3000亿元合格的国内机构投资者( qdii )的额度使得内地大资金可以投资香港，但仅18个月就耗尽了这个额度，对于一些资金雄厚的内地投资者来说，以前开设港股账户也不是难事。

上海股市每天都有港资持续流入，这已经是个好现象。

“市场之所以悲观，是因为严重误解了沪港通每天的额度。 ”。 富昌金融集团中国区总教练庄少峰表示，沪港通的首要目的是为了人民币国际化走出人民币。 总额设置每日最高限额是为了初期不冲击人民币。 沪股每天130亿元的额度，是为防止人民币过大波动而设立的上限，这个数字不是a股的成交额。 现在市场和互联网似乎是这样看的。 只有第一天使用了沪港通的限额，每天不使用的限额比前一天多，沪港通并不头疼。

庄峰表示，除a股沪股通概念股外，港股市场龙头股香港交易所( 0388.hk )本周下跌10%，体现了这种悲观情绪。 在庄少峰看来，本来的正常立场是，本周四个交易日通过沪股通认购沪股通的港资超过200亿元，与没有沪股通之前相比，a股流动性明显好转。 但是市场对沪港通的预期太高了，每天的最高限额一般都很高，这个预期有点下跌空。 目前正在消化中，a股投资者合理走向也值得关注。

零佣金突然流行起来

沪港通开通前一个交易日，国泰君安证券香港企业向所有客户群发，宣布向所有客户开通“沪a股”交易。 不想开通的话请填写后取消。 然后给予一个月以上的“零佣金”政策。 这是香港证券公司中最慢车的一家。

11月10日，两地证券监督管理委员会突然宣布17日开通沪港通后，仅几天，香港主要当地券商和银行就出台了与沪a股相比优惠期不同的“零佣金”政策。 佣金免息期多为一年或半年，比如富昌金融集团旗下的富昌证券打着“一年实际佣金零”，即使是香港或内地的客户，只要开设“沪港通”账户，通过网络或电话买卖沪股通内的沪a股，到明年11月16日为止，将获得佣金。

由于“零佣金”突然成为香港证券公司沪股通服务的标准配置，证券公司无论愿不愿意，都必须跟着走。 在接受证券时报采访时，富昌金融集团中国区总教练庄少峰坦言，“零佣金”对企业开拓顾客的效果还很薄弱，处于培养顾客的阶段。

三个月前，翟才证券表示，内地新客户享受沪股通三年免佣金，香港新客户在公布前六个月免佣期后，佣金率均为万分之一。 万分之一也是目前香港最低的佣金率。 香港证券公司所说的佣金率是纯佣工，加上a股手续费、证券管理费、账户过户费等规费，港资证券公司的1万分之一佣金率接近内地证券公司的1万分之二。

在港股通，内地券商也开始了佣金战，但没有“零佣金”那么血腥。 最近的风头是平安证券，推出了港股通万分之三的佣金率广告，这比目前香港市场的主流佣金率要低得多。

“我们港股通的佣金政策是复制a股，客户在我们营业部的佣金率是多少，在港股是多少？ ”深圳某证券营业部社长向记者表示，平安证券提港股通万分之三的佣金率之前，深圳券商领域已经暗沉，对港股佣金的打击战已经爆发，万分之三的佣金率远远低于香港市场千分之二千分之一的主流佣金率 事实上，深圳股票账户中有50万元资产的佣金通常为1万分之三，这意味着行业中并非只有平安证券有那么低的港股佣金。 业内人士认为，一段时间后，对推动香港的股票流通量有很大的效果。

沪通零佣金相对于港股通万分之三佣金，差距不是很大，但毕竟零佣金是有期限的。

更大的区别是融资交易价格。 a股融资融券的主流利息为融资年息8.6%、融券10.6%。 作为近期证券公司价格战的一环，香港本地证券公司辉立证券提出了新客户在年1月31日前“零利率零佣”的口号。 新顾客为年6.5%，现有顾客为6%，新顾客孖展利息将从明年3月开始分6个月返还。

翟证券的融资利息更低，沪股通的年利息为5.5%，融资2亿元以上可降至3.88%。

港资对a股持乐观态度

接受记者采访的港资证券公司高管对a股相对看好。

翟证券金融集团行政总裁陈启峰表示:“a股将在一年内建立牛市。 ”。

富昌金融集团中国区总教练庄少峰表示，4月沪港通消息公布以来，a股和H股差价股、两地各自特色股涨幅不小。 例如，在港股博彩股、腾讯，a股更是有多股上涨了5成到2倍。 现在利润实现后，属于健康调整，明年会更好，需要看如何重新释放红利，也需要看蓝筹股的活力。

华泰证券研究所高级战略研究员姚卫巍表示，市场短期内有可能回归国内资金主导的趋势和风格的局面，但从长期来看，在资本项目逐渐开放的背景下，a股估值与国际接轨的大趋势没有变化。 目前，国内a股整体市盈率约为1.3倍，但美国标普500市盈率约为1.8倍，未来a股，特别是大盘股估值将上升空期间仍很大。