“香港IPO改革剑指细分市场”

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“该报告本身并未比较该股的同权。 》据外界猜测，7月7日，香港金融快速发展局(以下简称“金发局”)金融快速发展研究小组非正式成员陈翊庭在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

6月18日，金发局发表了陈翊庭撰写的报告《将香港定位为国际优先的首次公开招股中心》。 其中，提出改革香港ipo制度的许多方面，包括建立分类市场和接受不同法律结构的公司来港上市等，市场预期调整制度成为阿里巴巴回归香港市场的“铺路石”。

“我没有参加关于阿里巴巴的讨论。 ”陈翊庭强调，即将推进的沪港通将为香港股市带来新的机遇，香港需要抓住机会进一步加强ipo市场。

同股权利只是一种分类方法

报告称，香港目前的股市分为主板和创业板，缺乏更精细的市场分类。 多年来，创业板波动很大，香港ipo市场的观察力集中在主板上市企业，但主板上许多不同的企业都受偏颇散户主导的规则监管。

一般来说，香港ipo发售新股的10%被散户认购，90%以机构和其他专业投资者为销售对象。 - -根据年香港证券交易所的调查，本土个人投资者占所有参与者的18%，海外个人投资者约占5%。

但是，注重散户利益保障的整体制度将提高其他投资者整体的合规标准。 陈翊庭认为，对于希望吸引成熟战略投资者的海外企业来说，满足香港目前的统一标准缺乏灵活性。

报告建议参考一些海外市场，对香港股市进行更确定、更细致的分类，并与不同的分类进行比较制定不同的“游戏规则”。 例如，伦敦证券交易所分为主板市场、替代市场、专业市场、专业基金市场，其中主板市场进一步细分为高质量、标准、高增长三大市场。

“报告书中没有硬性规定分类方法。 ”陈翊庭表示，从现有主板和创业板的分类来看，主板市场上已经有约20家不同于常规企业的投资企业。 这类企业不是经营业务，而是扮演投资经理的角色，投资者无法根据企业的实际业绩评估未来的趋势，风险与普通主板上市企业不同，但这些企业没有明显的区别。

除了现有的分类标准外，另一种形式是根据法律框架进行分类。 陈翊庭表示，香港目前也有少数商业信托在香港证券交易所上市，这些与普通主板上市公司的法律风险一样，但没有确定的区别。

“同样，同股不同权也是可以考虑的分类方法。 从宏观上看，分股权利意味着部分股东持有的股份和支配权不成比例，有可能由小控制变大，是非典型控制，可以说是不同于“普通上市公司”的风险点。 ”陈翊庭解释说，报告本身并没有比较该股的不同权利。

香港证券交易所此前表示，将与该股的不同权利问题进行比较，以进行公众咨询。 陈翊庭表示，如果公众咨询认为有必要进行调整，应考虑修改现有规则，称“需要时间就不做”。

目前香港主板市场有1300多家上市公司，将来这个数字还会继续增加。 陈翊庭认为，目前不同类别的企业数量可能很少，但今后上市企业数量将继续增加。 “可以用许多不同的方法来区分市场。 首先考虑如何区分，然后看看如何制定合适的游戏规则。 ”

现阶段不可以推进集体诉讼

一位法律界人士认为，在该股不同权利的安排下，美国的集体诉讼制度为小股东提供了制度上的保障，但这些在香港依然缺失。

陈翊庭坦言，包括风险代理协议制度在内的集体诉讼，目前香港没有，但集体诉讼和该股的不同权利是两个不同的话题，香港无法为未来该股的不同权利制度推进集体诉讼安排。

“集体诉讼影响到许多不同的参与者。 如果在香港推行集体诉讼，需要相应修改的副本很多，会影响目前的法律生态。 ”陈翊庭表示，过去跟踪集体诉讼安排10多年的法律改革委员会曾报告，从长远来看，香港可以推行这一制度，但现阶段零售业先行，情况较多，纷繁复杂的证券和ipo市场目前不适合推行集体诉讼

目前，香港小股东的好处主要受香港证券监督管理委员会(以下简称“证券监督管理委员会”)的保护，自去年下半年以来，证券监督管理委员会多次根据《证券及期货条例》向法院提起诉讼，要求小股东赔偿。

“今后证券监督管理委员会(小股东保障)的工具也可以适用。 ”陈翊庭认为，在该股不同权利推进后，证券监督管理委员会仍可通过现有方法继续争取小股东的补偿。

(责任: df127 )