“沪港通是A股迈向成熟市场的重要一步”

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年4月10日，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会就沪港股市交易互联机制试点(以下简称“沪港通”)发布联合公告，进行布局，预计时隔7年，内地和香港股市的天险终于将变为“通道”。 这不仅是短期的政策刺激，也是落实十八届三中全会精神，深化资本市场改革的破局之举。 特别是对a股市场来说，互联互通的关键不仅仅是引入资金活水，更是通过开放带动快速发展，使发达市场对接，从而实现走向成熟市场的目标。

经过20多年的快速发展，我国a股市场在规模上已经位居世界前列，但效率上仍然差距很大。 至今仍呈现“新”、“劣势”、“小规模”、“短期”、“概念”等典型卖方市场特征，短期投机性强，“价值投资”属性日益减退，支持和服务实体经济的功能进一步下降 其根本原因是价格形成机制不连贯，涉及投资者行为、交易制度发行、司法环境监管等多个方面。 过去“单独冒进”的股权制度重组没有摆脱困境，反而进一步扭曲了价格，加剧了资源的浪费和错配。

沪港通摒弃“头痛医头，脚踏足”的传统观念，“各方面”突破现有a股市场格局，通过相互融通缩小沪市差距，重构市值体系和资源配置功能，是治愈a股市场长期存在的好方法。

促使投资者对行为合理的价值进行投资

大部分a股投资者植根于整个市场“过度投机”的惯性，交易活跃程度与“敲竹杠”的风险相辅相成，个人投资者、机构投资者的“散户化”行为十分明显。 相比之下，香港市场遵循价值投资理念，机构投资者所占比例高，评价体系、定价效率合理。 随着沪港通的上市，a股投资者的结构和行为将会调整。 另一方面，具有国际化视野的香港机构投资者群体进入沪市，不仅从数量上增加a股的机构投资者群体，还通过专业的投资理念影响市场现有投资者的战略选择。 另一方面，上海市的一点投资者也在香港市场受到香港股票价值投资理念的熏陶和洗礼，不断修改投资方法。 随着投资者结构和投资理念的趋同化，两个地区市场评价体系的互联互通将真正实现，a股市场的价值投资属性将会回归。

促进发行交易制度的改革

a股市值扭曲的另一个重要原因在于监管方的“场外”，体现为发行供给数量的调控(股票发行数量和节奏的调控)和交易价格的约束)涨幅限制、t+1交易制度等。 虽然在制度设计中可以看到选择优秀的公司，保护中小投资者的本来目的，但实际效果是人为提供了借入空之间和股价操作的便利性。 沪港通的施行使a股市场监管者能够更准确地判断港股发行登记制对一级二级市场定价效率的影响。 另一方面，两地股票交易制度的合作更具必要性和紧迫性，调整a股市场涨幅和t+1交易制度，不仅要遵循国际惯例，更要基于沪港两市制度互联互通，提高市场效率的现实要求。

严格的监管部门执法弥补“不足”

近年来，a股市场监管工作逐渐转变，重点是从事前审后转事件监管、事后执法，但与香港市场相比仍有较大差距。 从严格意义上讲，存在过度包装盛行、投资者权益得不到保护等一定的“缺位”。 沪港通启动后，两个金融市场的监管和制度一体化将对内地资本市场的监管和执法产生重大影响。 通过建立新闻共享、合作调研等合作机制，两地不仅要在打击虚假陈述、内幕交易、市场操纵等跨境违法违规的行业开展更广泛的合作，有助于提高内地监管部门的管理水平，从制度上保障价格基础配置功能的发挥

放松资本项目的管制剑指国际化市场

在国际板尚未上市的情况下，a股市场没有参与人民币国际化和资本管制的放松。 沪通政策突破了以往的思路，在“封闭周期”体系的前提下，不仅实现了对资本项目的放松管制，还通过人民币离岸市场上沉淀在香港境外的人民币资金回流和国内资金境外市场的投资渠道，扩大了人民币在国际货币体系中的交易份额， 在这个过程中，a股市场一定会盈利，成为真正意义上的国际化定价市场。

成熟股市的核心在于定价，但无法建立有效的价格形成机制，无法就价格进行调控，而是在投资者行为、交易制度发行、司法环境监管、全球化程度等多方面的合作下迅速发展。 虽然以沪港通为破题的举动强行进行a股市场改革并非常事，但不可否认，恰恰在那时，它可以说是对症下药的好方法。 和其他方面的改革一样，初期可能会遇到一定的阻力。 另外，你可能需要经历一点点的重复。 因此，必须相信市场化、法制化改革的大方向，顶住压力推进，迈出向成熟市场迅速发展的重要一步。

(责任: df143 )