“沪港通引领外资流入A股洼地 从估值差和稀缺性掘金”

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沪港通将外资导向a股洼地

数据显示，7月下旬a股开盘后，此次行情受到外资推动，从趋势看，外资流入的力量与a股反弹的力量密切相关。

外资流入规模创历史新高

7月以来，境外资金流入加速。 7月24日至31日，外资加速流入a股和中概股，金额达到25.8亿美元，日峰值为7月30日( 7.6亿美元)。 从累计来看，周流入量超过了去年12月的外资流入高峰，创下了2008年4月以来的新高。

香港交易所披露的公开新闻显示，8月第一周和第二周，南方a50etf累计获得1.31亿部，相当于净流入资金近10亿元人民币。 博时a50etf净订单金额为3亿4500万部，新增净流入资金约相当于13亿元人民币的沪深300etf也只有900万部，净流入资金约1亿元人民币。 本周资金也在持续流入。 博时a50etf周持续获得3350万基金单元，净流入资金1.25亿元人民币。 据南方东英资产管理有限公司介绍，所有rqfii公募产品的采用率达到98.31%，投资机构无法再大规模订货。

在外资的推动下，恒生指数今年3月提前a股触底，最低从21000多点上涨到25000多点，为5年来最高。 国有企业指数从3月20日到现在超过21%，7月23日a-h股价差扩大到11%，这是时隔8年的高价，10月沪港通正式开通的预期提高带来的套利机会，加速了外资的流入。

从流入路径来看，外资首先流入香港市场，香港股市4个月前a股触底，加大了ah股价的折价，在沪港通的带动下加速了a股流入。 根据最近ah股股东大会的反馈，比如万科在香港召开的股东大会，会场300多个席位满座，众多国际机构参与，万科H股比a股高出35%。 同样，在中国平安的股东大会上也有高盛等国际知名机构的声援，表明外资对中资股份依然热情高涨。

据统计，截至2008年，一周流入中国的股票超过10亿美元，共发生9次，在大量流入后也平均持续流入5周。 迄今为止一周流入中国的股票超过20亿美元只有两次，但2008年4月3~9日流入21.7亿美元后流出了一周，之后流入了四周。 年12月6~12日流入20亿7000万美元后，持续流入10周。

上海港通是外资流入的重要推动者

申银万国分解认为，该轮外资流入与去年第四季度轮况相似，都是由经济复苏、稳定增长预期、外部流动性放缓等因素推动的。 资金全部流入港股后衍生为a股，当时外资流入a股和中国概念股达24周，其中近一半是12月初大量释放后流入的。

数据显示，截至8月中旬，从日本流入量和中国香港地区追踪a股的etf溢价率来看，资金流入a股最早的时期已经过去，但流入趋势并未结束，从历史数据来看，一周流入中国股票超过10亿、20亿美元后， 可见，外资流入推升a股的逻辑依然成立，尽管拉动a股上涨的最快高峰已经过去，但仍处于继续流入、推升a股的阶段。 在没有外资外流、国内驱动力锐减的情况出现之前，不必对a股悲观。

与年底时不同，在此次外资驱动因素中，沪港通是重要的推手，市场预计沪港通开通将在未来一段时间内成为a股市场结构走势的重要因素。 沪港通上市前和上市初期，海外投资者的进入，将为a股市场带来新的资金，但更重要的是，在a股市场加大开放力度的过程中，投资者的行为将悄然发生变化。

UBS证券解体、沪港通的影响在于a股市场价格体系的变化。 从3~5年的时间来看，外资机构对a股大盘蓝筹股将有明显的定价权。

据瑞投资分析，上海股市试点规模3000亿元，数量上已等同于快速发展的12年以上的qfii规模，超过目前的rqfii规模，对海外投资者来说，投资配额将迅速增加，话语权将更重。

目前，国内qfii和rqfii共持有约6000亿元的a股。 在未来几年沪港通的额度全部用完的情况下，海外资金持股a股规模预计相当于国内基金持股规模的60%，占市场整体自由流通市值的7%~8%。 由于外资机构对市场价格、流动性、估值、公司治理有着严格的要求，这些海外资金绝大多数将集中在100~150家大型企业股。

关注外资主导的反弹行情、股票回收机构

7月18日，证券监督管理委员会举行新闻发布会，宣布rqfii试点将进一步扩大至韩国、德国、沪港通，8月下旬网络测试整体开始后，在海外资金和场内资金的配合下，市场22日展开了低估值大盘蓝筹主导的强劲反弹行情 但是进入8月，以防守为主的支出股再次受到市场资金的青睐。

机构夺回反弹行情

7月22日沪深市场全面启动反弹行情以来，“二八”风格的转变成为投资者讨论最多的话题，但汇聚多家机构的态度决定了行情的快速发展方向。

据统计，7月22日市场启动反弹行情当天，市场资金全面净流入，若干市场资金整体净流入总量达到55.36亿元。 当时沪深300股中有202股净流入，净流入总额达到33.92亿元，而创业板和中小板仅2.1亿元和5.37亿元净流入。 虽然市场整体好转，但这一整体好转局面只维持了一天，在之后的反弹中，一些大市场资金净流入现象不复出现，除了上海市主板和创业板仍出现断断续续的资金流入现象外，中小板还在持续流失。 这印证了8月创业板的一些股票为何如此引人注目。 以沪指7月22日至31日8连阳为例，期间沪深300整个交易日均有净流入。 (图1 )另一方面，中小板和创业板22日时净流入以外的时间均为净流出，反映在市场表现上，上海综合指数8个交易日中上涨7.16%，创业板和中小板仅上涨2.88%和5.7%。

在这次篮板球行情中，代表机构实力的特大单是决定本回合篮板球初期上海综合指表现的关键。 据统计，在反弹初期的5个交易日中，特大单(机构力)有4个交易日处于网购状态，网购总额达到143亿元，占当时市场所有网购资金的60%左右。 另一方面，其他)大单、单、小单) (期间为)/)/k0/)力度多见，29日以后大于单、小单，但8月大盘震荡凝固期间，特大净流出现象明显增加。

相应地，很多情绪反映在融资融券上，表明融资融券结余不断上升，融资买入额也在持续增长，融资买入额在反弹前一天仅从十几亿元上升到日前平均30亿元以上。 在融资融券标的股票中，大盘蓝筹股在过去的一个多月中成为融资资金跟踪的首要标的。 数据显示，截至7月，融资资金净流入的前10只股票全部由沪深两市主板承接，非银金融、新能源汽车产业链、高铁概念股表现最为突出(图2 )。

外资持续流入是很重要的

近年来，a股市场上银行、能源、金属等领域蓝筹股的平均估值长期处于历史低点，而a股也长期处于转卖状态。 但这种情况从今年年初开始受到国内经济持续好转、资金持续宽松、股市制度改革、qfii、rqfii限额再次放宽、国企改革加速、沪港通10月上线等消息的影响，全球最熊的市场持续受到海外资金的关注。 有消息称，近两个月来，超过160亿元的海外资金经由在香港上市的rqfii etf流入a股，其流入还在继续。

a股市场大宗交易情况也表明海外资金对a股充满期待。 7月以来，qfii席位密集的几个营业部大量买入沪深300只股票。 例如，UBS证券上海花园石桥路、海通证券国际部、中信证券总部(非营业部)、中金企业淮海中路等7月连续买入建设银行、中国太保、中国重工、中国神华等沪深300股，尤其是a股市场中市值最大的50股被这些营业部迷住。

当然，与外资对优质企业的热情相比，代表国内机构在大宗交易中态度的机构专座相对平坦，7月以来交易集中的股票大部分都是小型股和市场优秀的主题素材股。 根据虎榜的数据，国内机构在二级市场认购的前20只股票中，以中小板和创业板为代表的中小盘股居一半，多数与费用相关，这与目前海外资金关注的低估值、市值、金融等股票不同(表1 )

使用股票恢复资金

从不同领域资金外流的角度分析，在本轮反弹初期，低估值的金融、有色、开采等领域最受资金欢迎，净流入均在20亿元以上，但在篮板球前活跃的电子、计算机、医药生物、媒体等领域， 具体来说，以兴业银行、中信证券、中国平安等为代表的金融股最为活跃，截至7月28日的5个交易日内，股票净流入资金均在3亿元以上，以三安光电、本网、大华股等为代表的科技股是其间资金净流出的首要对象。

但是，这种重视蓝筹股、减轻主题素材的现象随着银行、有色等低估篮球股而持续上升，特别是在大盘站2200点以后发生了明显变化。 数据显示，长期被低估的领域随着市场反弹，短期整体涨幅将在10%以上，部分股票涨幅将在20%以上，丰厚利润有让机构受益的冲动，这种冲动也直接导致大盘8月进入调整期，多方蓝筹下跌， 数据显示，截至8月21日，沪深300在8月的前15个交易日中有13个交易日发生净流出，其中净流出在20亿日以上的为11个交易日。 向本胜利好抛售的资金又重新寻找新的盈利点，为调整后的小盘股提供了资金瞩目的机会。 数据显示，近期，以创业板股票为代表的小盘股，资金净流入者明显增加，从8月初的108股上升到8月18日的176股。 许多股票由于资金的重新介入，涨幅不高。 例如，艾比森、天华超纯、天龙集团等资金净流通的股票近10天上涨了30%以上。

除了小盘股获得重新表现的机会之外，8月以来的费用股也是资金关注的重点。 在20日的资金流向中，所有领域都是净流失，而休闲服务、钢铁、农林渔牧、纺织服装、公用事业、家电产品等领域是资金流失最少的领域。 相应地，这5天领域的资金流量中，主力资金净流入最多的领域是商业商场、旅游酒店等费用领域，净流出最多的领域是电子零部件、机械、医药、有色汽车等领域。 以超大型净流入领域为例，文化媒体、商业商场、农林渔牧、旅游酒店、纺织品服装等费用领域排名靠前，一股苏宁云商、本网等呈现强势态势，另一方面，7月下旬反弹初期强势的金融股、有色股、能源股等5股。

(责任: df101 )