“沪港通不会改变A股的基本格局：买入新兴产业股”

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随着沪港通关口开业的临近，投资者情绪再次波动。 一个代表观点是，沪港通的实施将彻底改变a股市场的估值体系，国内估值较高的企业创业板和中小板市场将遭受毁灭性打击。 基于这样的担忧，上周创业板改变了上周的强势，下跌了2.55%。 跌幅明显大于沪指和深综指的跌幅。

a股创业板优于港股创业板

众所周知，中小板和创业板的估值水平远远高于a股市场的平均水平，也高于香港创业板。 最新数据显示，a股创业板整体市盈率为62.96倍，中小板为39.82倍，上证a股为9.6倍，沪深300为8.59倍，从a股内部比较，创业板、中小板的估值水平非常高。

香港创业板平均市盈率为11.5倍，市值为1738亿美元，主板平均市盈率为11.29倍，总市值为2.5万亿美元。 表面上看，香港市场主板的估值水平略高于a股市场，创业板的估值水平大大低于a股市场，但其实是个误会。 香港创业板和a股创业板有很多不可比较的地方。 首先，从数量上看，香港创业板只有206股，但a股市场多达379股，数量远远超过香港。 质量上，a股创业板盈利股为354股，占总数的93%； 另一方面，香港创业板三分之二的股票是亏损股，在计算市盈率时被剔除，因此看起来市盈率很低。 如果把香港所有的亏损股也纳入统计，香港创业板的平均市盈率在约50~60倍之间波动。 所以，从评价层面来看，香港创业板并不比a股市场低。 从质量上看，a股创业板实际上是一家小型、高质量的成长型公司，不是标准意义上的创业期公司。 另一方面，香港创业板大部分处于求生阶段，还没有形成稳定的盈利模式，以a股市场的标准来看，多数已经退市。 两者比较，a股创业板总体上比香港创业板更具竞争力。 从历史趋势看，a股创业板自年6月以来上涨42%，香港创业板同期下跌31%。 其实，2008年以后，大陆和香港之间的资金正在加速流动，两地的评价水平基本一致，没有因为沪港通而发生较大的评价调整。 在相信市场比较有效的情况下，近4年来，两地资金集中在a股创业板，流失到香港创业板的事实证明，除个别股票外，a股创业板质量大幅高于香港创业板，前者已成为内地股市的核心资产，后者越来越趋于垃圾化

新兴产业仍在大幅提升空之间

加上a股市场的结构调整。 创业板市场阶段性涨幅较大，估值水平是主板的6倍以上，板块自身随时都有召回的可能性，但这并不代表着所谓的蓝芯片价值会回升。 自2004年设立中小板、年设立创业板以来，这两个市场承担着为新兴产业筹集资金、配置资源的使命。 除个别股票外，这两家小板的股票基本代表新兴产业，主板基本反映了以前流传下来的产业，两者之间市场价格比重的一些变化反映了我国产业结构调整的情况(见图1 )。

2004年，新兴产业市值仅为1%左右，而2007年6124时，新兴产业市值仅为3%。 之后，无论是金融危机也好，四兆计划也好，之后的经济减速持续，大盘上涨也好，下降也好，新兴产业所占比例持续上升的格局没有发生变化。 截至今年8月，新兴产业所占比例达到21%。

到了这个水平，新兴产业的占有率会上升吗？ 这一点也没有疑问。 首先，我承认我国经济的总规模还会上升。 虽然增长速度有点慢，但在增长中，如果以前流传下来的产业持续弱势，那么只有新兴产业会加速增长。 从以前流传下来的产业衰退很早就从商品市场反映出来了。 今年4月以来，政府启动了包括金融政策和产业政策在内的一系列刺激措施，但经济增长率没有停止下跌，反而持续下行。 大宗商品价格6月出现短暂反弹后，7月和8月出现破格下跌趋势，7月经济数据下跌。 其实，从南华商品指数的走势来看，8月的经济数据持续下降，预计下跌速度将大于7月。

综上所述，我国经济增长率持续下降的趋势难以逆转，gdp增长率将回到5%~6%的区间，但平衡这一增长率的唯一途径是快速发展新兴产业，提高经济质量和效益。 7月份工业增长率有所下降，但公司利润仍在缓慢回升。 这些都是由于新兴产业的增长。 预计未来两年经济增长率将缓慢下降，但公司利润增速逐渐加快，新兴产业利润快速增长，之前流传下来的产业利润逐渐下跌，中小板创业板市值将超过主板，真正成为中国股市的核心资产，什么样的傻逼大黑粗所谓

所以，不必害怕大盘表现，也不必害怕指数下跌时，敢于买入新兴产业股票和经过重组诞生的新兴产业股票，沪港通对创业板的评价也会下降。

(责任: df101 )