“港股达人“田教授”16年炒股经：最近6年70倍收益”

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港股达人“田教授”16年的炒股经:购入陷入困境的王子型企业

网民“田教授”，本名为田建君，是被邀请参加这次投资者采访的采访嘉宾。 他的战场主要不是a股，而是b股和香港市场。 因为这里是股票“美廉美超市”，作为价值投资者，无法防止诱惑。 今年有16年股龄的田教授又重新开发了价值股组合，将风格变为“成长+价值”并驾齐驱。 这种不看市场看企业的投资方式，从2008年11月开始到现在，削减了70倍左右的收益。

避免香港的“古股”

《红色周刊》:投资者担心港股通或当年b股开放的灾难重演，你怎么看？

田建君:有这样的担心是可以理解的。 目前，香港和a股市场出现了蓝筹股上涨行情，这种担忧更加加深，但我认为这种风险不会重演。 首先，港股业务分拆试点机制制约了前期参与者数量和入市资金规模，国内投资者熟悉港市交易规则和股票尚需时日，其次港股通初期试点开放的成分股数量较少，且均为大盘股，有良好的业绩支撑，不会出现大幅波动； 最后，现阶段的市场环境和投资者的成熟度与当时b股开放时不可同日而语。 由于这次的两个市场可以投资的目标很多，很多都是领域的龙头企业，所以几乎不会出现系统性的市场风险。

《红色周刊》:即将上市的沪港通会对那些港股带来收益吗？

田建君:沪港通对港股的影响将是长期的。 此前被市场低估的a股优质股和港股市值小股近日被曝光，预计这种“估值填空”行情将对市场前景产生巨大影响。 建设了上海港通的潜力股，如上海成绩优秀、太平洋恩利等。 这些都是中小市场价格细分领域的龙头，在香港估值极低，pb在0.2~0.5倍之间。 这样的估值在a股高得难以置信，受沪港通的影响将回归价值。 随着沪港通开始时间的临近，我们将考虑进一步增加港股的配置仓库。

《红色周刊》:教授，港股和a股投资有什么不同？

田建君:香港股市在定位上与短短20多年的a股市场明显不同。 相比之下，港股具有高度市场化和国际化的特殊属性，但国际市场上发生的黑鸟事也给投资者带来意想不到的风险。 我选择港股，要关注在香港上市的大陆细分领域龙头企业，符合市值小、增长潜力大、明显被低估等优势。 与a股不同，港股估值普遍偏低。 因为该选股如果没有被明显低估就不会有效。

《红色周刊》:对内地投资者来说，投资港股必须注意什么？

田建君:港股市场水很深，投资港股的主要问题是避开“老千股”。 那些看起来很美，其实是温柔的陷阱，是价值投资的杀手。 在大陆香港买卖股票的个人投资者，一不小心就有可能成为“老千股”，也就是大陆所谓“庄股”的鲜肉。 投资者买香港的小股票，比如说股价上涨后，企业出来分配股票，投资者没办法被买下，股权被稀释，企业又“吸水”一大笔钱去。 但是，有识别这些“古股”的方法。 通常是市值较小的股票，而且有过去的记录，所以必须避免这只股票。

购买被破坏的“王子殿下”

《红周》:听说你喜欢买“陷入困境的王子”。 请陈述其投资逻辑。

田建君:不依赖管理层，而是基因伟大高贵的出身，这种类型的公司成功是必然的，同仁堂、贵州茅台就是典型的代表。 对这种类型的股票来说，在其“艰难”时买入是最好的。 例如，巴菲特购买了因“色拉油事件”而濒临破产的美国快线，之后获利数十倍。 有两点很重要。 其中之一是王子。 不是普通公司，也不是假王子。 在中国，老字号的消费品公司或者资源垄断公司比较好。其二，破产。 不是死亡，而是暂时的困难。 投资“王子型公司”可以在公司出现转折点，业绩加速的时候购买。 比如年同仁堂科技发放管理层现金奖励的时候。 请不要选择时间。 如果低估了就买。 之后，长期保有。 例如上市时我买的贵州茅台和同仁堂科技。

《红周》:你最擅长的投资是什么？

田建君:以港股同仁堂科技为例，年，同仁堂科技股价8元，市值46亿港币。 我购买的理由是:第一，伟大的企业品牌、产品优秀。 第二，市值小，产品200多个，业务遍及全国，市值40亿元，处于快速增长时间的第三，市盈率十几倍，利润增长率28%，peg很低。 但买入后，港股大跌，股价迅速下跌8元至6元，至30%的亏损。 我反复思考，觉得自己的购买理由依然正确，认为是市场先生的错，我反而越跌越买卢卡仓库，一年卖28元左右。 这是利用了外资基金对中小市场价格股的歧视和外资对中药的不了解，我是中国以前就流传文化的爱好者，正好对中药感兴趣。

《红周刊》:贵州茅台年第三季度下跌的，也是“落难的王子”吧？

田建君:去年12月，看到茅台下跌23%，企业业绩增长，我以为机会来了，就用a股资金买入。 考察白酒公司发现，产能过剩、增长滞后、领域拐点等问题普遍发生，但茅台我认为是例外。 结果，我以20%的损失出局。 因为茅台市值太大，没有考虑到它从快速增长期进入成熟期，领域面临向下转型的问题，所以这种情况下不应该买。 所以，投资不能只看市盈率。 对于市场价格进入成熟期的公司，必须注意不要出现“戴维斯杯”。 不能只看“护城河”。 巴菲特持有的可口可乐“堀”依然强劲，但进入成熟期，股价10年不会上涨。

价值和增长股分选

《红色周刊》:对于有价值的投资者来说，你认为战胜指数的方法是什么？

田建君:不要去人多的地方，要有自己的理念。 我的做法是:第一，选择最好的市场。 b股市场和港股市场。 2、选择合适的标的)在中小市场价格的朝阳领域细分龙头股票。 以市场低估其增长潜力或明显低估的价值股(相对a股打五折的高质量b股，或pb在0.2~0.5倍之间的香港上市的内地细分领域龙头股)为前提。 3、在宽带上操作，不拘泥于长时间的持有。

《红周》:你认为b股是最好的市场吗？ 但是，那感觉“虽然便宜，但是节奏很难把握”。

田建君“长期没有a股那么强”，是典型的大众误解。 深圳的b股指数已经创下10年来最高纪录，上证指数还在历史低位徘徊，长期以来证明了b股投资者是赢家。

作为价值投资者，我天然喜欢b股。 只是因为物美价廉。 我认为未来三年b股将出现大量的牛股，但b股问题已经载入“新国八条”。 提供无法获得巨大价格差的机会，提供充分的安全边界，高质量的b股需要高度关注。 例如，不可思议的B、锦江B成长性很好，价格为a股的5~6折。 但是，b股的问题是流动性差，进入后可能长期无法盈利，因此要求有很高的心理素质。 b股投资应该摒弃炒股思维，抱着中长线的心态选择优质的目标。

《红色周刊》:对于价值股和成长股来说，衡量标准相同吗？

田建君:有区别。 关于价值股，应用了格雷厄姆的投资原理。 1 )极度低估。 选择标准: a。 长期下跌(1~3年)； b 大幅下跌( 50(90 )； c 低Pb(0.2~0.5倍； d 领域的领导者； e 有采购壳重组的可能性，现金接近市场价格2 )适当分散。 由于不清楚价值股是否会回归，所以必须适当分散。 关于成长股，我的选择标准是:1)市值在70亿以下，防止进入成熟期的企业选择2 )好的领域，优先从医药领域选择，少量涉及tmt领域； 3 )好的产品和企业品牌4 )好的团队5 )快速成长，通常利润增长率在30%以上6 ) peg不足0.8。

《红色周刊》:多次提到低估值，你如何辩证地看待一只股票的“低估值”？

田建君:虽然低估值不是赚钱的充分条件，但是是我们不会失去钱的比较有效的武器。 但是，光有低评价是不够的，必须分解被低估的原因。 这个原因将来是否会发生变化，也就是说必须分解股价的催化剂。 pe、pb的差异首先来自于roe水平的差异( pb=pe*roe ) )，用pe还是pb来评价，归根结底是roe如何变化的问题。 roe稳定时，目前的pe是合理的评价值； 在roe可能大幅下降的情况下，市场进一步处于下行空之间，pb是合理的评价值。 对我自己来说，最可靠的是使用pb。 因为一年的利润具有偶然性，不像净资产那么可靠。

《红周刊》:要入选你的股票池，必须达到什么重要标准？

田建君(在经济衰退周期中，更具流动性、更有保障的回报的股票吸引力将会提高。 投资者依赖红利收益进行自我保护，通过红利再投资转入牛市时成为收益的加速器。 上市公司发行股利的条件也是有足够的自由现金流。 在当前的市场环境下，必须使用寻找高红利收益率和充分自由现金流的“现金为王”战略。

市场价格不同，做法差异很大

《红色周刊》:投资者应该如何避免陷入所谓的“价值陷阱”？

田建君:市场价格的研究是投资的核心问题之一。 业绩的增长≠股价的增长，随着时价总额规模的上升，企业股价的上升越来越困难，除了极少数例外，时价总额高的股票平均评价水平稳定低于低时价总额的股票。 如果一家大公司的市值再增加一倍，在正常情况下，业绩的增长率需要远远超过一倍。 如果不能比较有效地区分成长期的股票和成熟期的股票，就会陷入所谓的“价值陷阱”。

《红色周刊》:不同生命周期阶段的上市公司，股价的驱动因素有什么不同？

田建君:通常，微小市值公司( 25亿以下)的利润前景不明朗，但能得到很高的评价。 这个时候，让我们来看看企业是否符合流行的主题。 中小市值阶段( 25亿~200亿)是公司快速增长的时间，此时投资者的观察力必须集中在业绩能否兑现上，市值超过200亿美元后，投资者越来越考虑企业快速发展的天花板问题。 在这个阶段如果不对增长模式进行有效的创新，其评价水平就会大幅下降，市场价格的上涨困难度就会增加。 对于超大型市值企业( 800亿)，国内市场占有率上升(/k0/)期间已经有限，面临着与国际巨头正面对决的压力，其估值水平将与海外巨头直接对接。

《红色周刊》:对于市值不同的企业来说，研究方法有什么不同？

田建君“时价总额小的企业为一股，时价总额大的企业为一股”。 市值低于50亿时，其在企业领域的市场占有率相对较低，其产品质量、商业模式、管理水平是决定股价的重要因素，领域属性对企业的影响尚不清楚。 市值超过50亿后，企业已经进入领域的重要竞争对手，表现出了一定的领域属性。 适应投资，对市值小的企业以自下而上的研究为主，适当放宽对领域属性的要求。 如果投资对象的市值超过50亿美元，投资者就必须考虑领域风险。

《红色周刊》:在停摆上通常都遵守什么？

田建君:进入市场已经16年了，最大的体验是不能和股票恋爱。 你最高兴的时候总是最危险的时候。 赔钱的唯一大体上是买错了，马上卖，不在乎价格，第一时间逃跑。 敢认错是我的优点，只有这样才能在残酷的资本市场中生存，活着才有机会。 遇到系统风险时，我先卖。 小价格没关系。 投资者首先要害怕市场。 因为市场90%的时间是正确的。 常常说市场不对的我没有错的“价值投资者”，只不过是“虚假价值投资者”。

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