“港交所宣布推行按金和浮动保证金制度”

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李小加力推进风控新政

“这对香港证券交易所和香港市场都是重要的改革。 ’香港交易及结算均以企业(以下称“香港证券交易所”)行政总裁李小加为准。

3月11日，香港证券交易所宣布，从今年第三季度开始，将在证券市场推广标准黄金制度和浮动担保基金。 所有香港结算参与者领取的黄金日期约为7.52亿港币(从28亿港币增加到35亿港币，浮动担保基金日增加约12亿港币。

然后，香港证券交易所推出了其他风险管理改革措施。 例如，证券和衍生产品市场压力测试假设的修订、参与者每天通过期货结算企业或垫款资金应对浮动储备基金提存资金的50%以及联交所期权结算所的担保假设的修订等。 其中，新的担保假说将于今年第二季度实施。

在新体制下，香港证券交易所的风险管理资金将从唯一的防线变为最后的防线，风险将得到比较有效的缓冲。

防线从一到三

“改革已经到了刻不容缓的时候。 ”李小加说。 新制度将改变香港证券交易所风险管理资金为唯一防线的情况，计划增设贷款和担保基金两个“堤坝”以防范风险。

目前香港证券交易所的风险管理措施在过去的20年里一直没有改革，在目前的体制下，香港的结算参与者不需要交钱，损失由所有参与者分担，基金保证维持一定的规模。 仅仅雷曼失去了责任，香港证券交易所的损失就接近1亿6000万港币，担保基金只剩下2亿45000万港币，雷曼当时还没有进入十大证券公司。

事实上，国际同业伦敦结算企业( lch.clearnet ltd )、欧洲期货交易所) eurex )已经实行了黄金制度(非共享模式)。

改革后，按照“用人自担”标准的黄金制度成为第一道防线，第二道防线为了保证基金，将过去固定规模的担保基金变更为浮动担保基金，其规模随市场变动而变动。

“(浮动)保证基金的规模是动态的。 ”李小加解释说，基金规模是根据市场交易量大小和市场波动情况等因素计算的，在过去三年的数据模拟中，基金最多可达13亿港币，在市场风险下降的情况下，保证基金资金回到结算参与者手中。

推行新制度后，占市场比重前10名的结算参与者应支付的款项最多可能增加2.01亿港元，其应支付的额外浮动担保基金的注资额在4400万港元至6700万港元之间。

“影响最大的证券公司以前可以一分钱也不用付，但现在是黄金7亿港币(某个交易日) )”李小加说。

在新体制下，香港证券交易所风险管理资金将从唯一的防线变为最后的防线。 李小加说，为了进一步加强抵御风险的能力，香港证券交易所计划将这笔资金的规模从目前的32亿港币提高到40亿港币。

流动性问题尚未解决[/s2/]

“这个事件在市场上得到最广泛的支持。 ”李小加说。

比起延长交易期限并发出反对的呼声，这次风险管理改革得到了业界的很大支持。 香港证券交易所咨询总结显示，香港结算、期货结算企业和联交所期权结算所响应咨询的结算参与者中，全力支持所有建议的参与者分别达到72%、72%和77%。

“香港有460多家证券公司，大部分是中小证券公司，给整个市场带来的风险非常有限。 ”李小加表示，考虑到中小证券公司的资金压力，此次方案向所有香港结算的结算参与者提供了免息额，黄金和浮动担保基金的免息额上限分别为500万港币和100万港币。

根据香港证券交易所提供的数据，每天平均约有80%的香港结算参与者不需要交钱，也不需要为浮动担保基金提供资金，其中约一半的参与者完全不受新措施的影响。

此外，期货结算企业或其垫资用于期货结算企业参与者每天应对浮动储备基金供资的50%，平均超过90%的期货结算参与者支付500万港币以下的额外浮动储备基金。

尽管引入了一些优惠措施，香港证券交易所结算参与者仍然面临着资金压力。

李小加表示，由于担保基金和储备基金供资的流动性无法满足香港证券监督管理委员会对快步资的要求，这笔资金有可能无法计入证券公司的快步资，证券公司将面临更高的资金要求。

“市场如此支持这项改革，我们将竭尽所能。 ”李小加说。 香港证券交易所就能否提高这部分资金的流动性等问题表示为证券监督管理委员会信息，预计3个月内将有最终结果。